《电鳗财经》电鳗号/文

        当一家尚未盈利的AI独角兽冲刺“A+H”双上市平台的战略构想，这勾勒出一幅在冰与火中寻求平衡与超越的资本寓言。

        今年1月，MiniMax以165港元发行价在H股上市，成为第二家登陆H股市场的中国基础大模型企业。上市后，MiniMax持续走高， 3月18日，MiniMax盘中最高触及1330港元，一度成为H股第一高价股，此后该公司股价震荡下行。

        据悉2025年，MiniMax构建了全模态的研发能力，语言、视频语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。同时，不断通过技术创新给全球用户带来更好的体验，天级MiniMax的AI原生产品，包括面向企业客户的开放平台，和面向消费者的MiniMaxAgent、海螺Al、Talkie/星野等。

        依据财报，2025年全年MiniMax总收入同比增长158.9%达到7,900万美元，其中超过70%的收入来自国际市场。截至2025年12月31日，MiniMax累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者。

        但2025年，MiniMax录得经调整后的净亏损2.51亿美元，相较于2024年的2.44亿美元亏损有所上升。

        5月31日，MiniMax发布公告称，董事会欣然宣布，其已决议探究拟发行人民币股份的初步建议，其中可能涉及(其中包括)与专业顾问订立协议，及与相关证券或其他监管机构进行咨询及磋商。

        业内人士指出，构建“A+H”上市架构，绝非简单的多地融资。A股市场扎根中国庞大的应用生态与政策支持，为技术落地提供丰沃土壤;H股则链接着国际资本的活水与更高维度的估值视野。这“双翼”布局，寓意着企业试图跨越单一市场周期与地域局限，在资本与产业的双重维度上，搭建一个更稳固、更具张力的支撑体系。它是在不确定性中，主动构建的风险对冲与增长加速器。

        财报显示，MiniMax认为接下来一年的模型智能水平会进一步提升。编程域将迎来L4至L5级的智能，从“工具”走向“同事级”协作;办公领域将复刻去年编程领域的进步速度;多模态创作也将走向“直出可交付”的中长容，甚至出现流式，实时输出的新形态。这三件事加，意味著公司将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期公司所承载的需求，将被放大至全新量级。未来，在公司战略层面，MiniMax会从基础模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

《电鳗快报》