《电鳗财经》/文 电鳗号

        作为一家小型基金管理公司，能有一只旗舰产品是非常不容易的。然而，百嘉基金却经历了旗舰产品业绩一落千丈的情形，不免让投资者汗颜。百嘉基金究竟发生了什么?旗下旗舰产品缘何突然熄火，变成了昙花一现?

        排名从前1/100滑到后1/10

        《电鳗财经》据天天基金网数据，截至3月19日(新基金成立)，百嘉基金管理规模合计 63.88亿元，旗下基金合计27只，但旗下经理基金却仅有5人。其中，混合型基金有9只，合计规模为5.25亿元，在混合型基金中，百嘉百瑞混合发起式A曾是风光无限的旗舰产品，在2024年、2025年成为行业的领头羊，但今年以来却突然业绩下滑，成为行业的垫底王。

        天天基金网数据显示，2024年，百嘉百瑞混合发起式A回报率为31.25%，远远跑赢行业同类基金3.38%的平均业绩，在可比的4613只同类基金中排名第60名，排名在前1/100附近，成为妥妥的领头羊。2025年前三季度，该基金继续这种强势，但在第四季度却突然逆转。该基金在2025年第四季度回报率为-11.22%，已经成为行业领跌的“先行军”，同期行业同类基金平均回报率为-1.54%，在可比的5130只同类基金中排名第4547名，单季度排名沦落为后1/10附近。

        由于前期积累较大优势，百嘉百瑞混合发起式A在2025年全年回报率仍为43.22%，跑赢行业同类基金33.12%的平均业绩，在可比的5130只同类基金中排名第1213名，虽然排名下滑，然依然稳定在行业前1/4。但进入2026年，业绩持续领跌，成为跳得最高摔得最重的基金。近三月，该基金回报率为-7.66%，而同期同类基金平均业绩为1.45%，呈现逆势跑输同业的情形，在可比的5078只同类基金中排名第4458 名，依然徘徊在后1/10区域附近。(如图)

        百嘉百瑞混合发起式A单位净值近3月走势图

        (数据来源：天天基金网)

        从“领头羊”变身“垫底王”，百嘉百瑞混合发起式A到底经历了什么?

        承认回撤控制能力待提升

        翻开百嘉百瑞混合发起式基金2025年年报，我们一探究竟。

        该基金2025年年底股票投资市值为2038.35万元，占基金总资产的比例达91.03%，占净资产比例为91.82%，与2025年三季度末的90.27%相比，有所提升。然而，这一极致高仓位的操作，却踏错了市场节奏。

        百嘉百瑞混合发起式基金在2025年年报“报告期内基金投资策略和运作分析”中披露，2025年沪深300指数和恒生指数分别上涨18%和28%。该基金股票仓位保持积极，配置的AI算力、存力、消费电子、机器人等方向取得预期回报，全年收益实现超越业绩基准目标。“但令人遗憾的是，未能有效把握创新药、有色金属等领涨行业的投资机会。另外，对恒生科技股投资交易择时能力稍显不足，对香港市场的流动性、估值定价理解尚需加强。产品净值波动仍然偏大，回撤控制能力仍有待进一步提高。”

        谈及后市展望，该基金称，在投资方向上，伴随AI基础设施建设逐步完善，2026年AI应用有望进入加速落地关键节点，重点关注人形机器人、存储、端侧AI、影视动漫等方向场景落地衍生的投资机会。

        业内人士分析认为，百嘉百瑞混合发起式自去年四季度以来的断崖式下跌，根本原因有三：一是极致高仓位叠加满仓高波动赛道，无风险对冲，其2025年末股票仓位为其历史最高，远超同类均值，几乎满仓运行;二是赛道与重仓股集体杀跌，回撤失控，2025年四季度AI应用、存储芯片板块因交易拥挤、业绩不及预期大幅回调，其十大重仓股去年四季度平均跌幅18%-25%，远超市场同类均值，组合无抗跌性;三是极致高换手叠加频繁调仓，追涨杀跌放大亏损，该基金2025年换手率为1312.18%，而同类均值约2-3倍，交易成本极高。“基金经理需先止血控回撤、再优化结构、最后重塑策略，以稳健为先、分散配置、纪律交易为核心，才能逐步扭转困局，重回良性发展轨道。”

        进入2026年二季度，面对业绩崩塌，百嘉百瑞混合发起式基金经理黄艺明准备好了吗?

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        继3月13日自购安信均衡致远混合后，4月15日，安信基金又宣布出资不低于500万元认购安信颐祥双利六个月持有混合。2026年以来的两次自购，被市场解读为向市场与渠道表明对自身投研与产品的信心，对冲人才流失与业绩波动的负面情绪。同时，为新发基金“托底”，助力募集达标，同时稳定存量产品规模，降低清盘风险。

        核心人才持续流失

        在基金行业，人才是公司之间竞争的战略要地。然而，安信基金近一年恰恰在丢失这块阵地，核心人才流失问题十分突出。

        据公开信息，2025年3月31日，安信基金督察长、副总经理(筹备组成员)孙晓奇因“到龄退休”离任，他是公司创始元老、风控核心，任职超14年，他的离任对公司来说影响不小。

        2025年4月24日，安信基金固收基金经理祝璐琛因“工作需要”离职，卸任产品安信鑫日享中短债;2025年6月23日，安信基金固收基金经理梁冰哲因“工作需要”离职，卸任产品安信永盛定开债券。

        2025年7月15日，安信基金副总经理、首席投资官(混合资产 CIO)，可谓“固收+顶流”的张翼飞则因“个人原因(转私募)”离任，其管理规模峰值超300亿元，占公司非货基规模约35%。据公告，张翼飞卸任安信稳健增值、安信民稳增长、安信目标收益全部在管9只产品。值得注意的是，张翼飞离任后其管理产品规模环比缩水 29.33%;安信恒鑫增强债券净资产缩水86.20%、净利润下滑63.57%。

        进入2026年，人才流失这一趋势更加明显。2026年1月8日，安信基金研究总监、权益核心陈一峰，因“工作需要”离职，卸任产品安信新成长混合，该基金在其任职回报高达61.88%。陈一峰离职后，该基金今年以来(截至4月17日)回报率为-1.00%，逆势跑输同类基金7.00%的平均业绩，在可比的2330只同类基金中排名第2019名。

        1月22日，安信基金权益基金经理陈思、应隽，因工作需要离职，卸任产品安信新成长混合，任职回报约15%。

        2月28日，安信基金副总经理、绩优权益基金经理陈振宇，因个人原因离职，卸任产品安信价值成长混合，该产品在其管理6年，年化回报率超13%，可谓战绩辉煌。

        3月9日，安信基金副总经理(创始成员)乔江晖退休，他是公司筹备组成员，任职14年，分管运营/风控/合规。

        《电鳗财经》注意到，安信基金的明星依赖崩塌，张翼飞(300亿固收+)、陈振宇(绩优权益)、陈一峰(研究总监)三大核心集体出走，投研体系断层;元老层出现真空，孙晓奇、乔江晖两位创始高管退休，治理与风控层青黄不接。此外，在基金经理中，离职者多为业绩靠前、规模贡献大的骨干，与行业“劣汰”相反。

        机构清盘为哪般

        随着核心基金经理(绩优/骨干)以及固收/量化等骨干基金经理的离职，安信基金旗下的产品出现集体跑输行业平均的情况。

        天天基金网显示，安信基金旗下的股票型基金(规模42.87亿元)近6月平均回报率为1.93%，远远不及行业同类基金平均回报率12.64%;旗下混合型基金(规模420.41亿元)近6月平均回报率为6.27%，同样远远不及行业同类基金平均回报率11.32%;固收产品的债券型基金(规模354.90亿元)近6月平均回报率为1.49%，也跑输行业同类基金平均回报率1.76%。

        与业绩滑坡相伴而生的是投资者的净赎回。2025年，安信基金旗下基金机构占比高、稳定性差、集中赎回冲击大。2025年三季度末机构持有占比约47.72%，四季度因固收/货币新增规模对冲，整体净赎回压力被掩盖，但权益与固收+产品遭机构集中撤离。

        比如机构重仓的安信稳健增值混合2025年年报显示，期初规模113.15亿元，期末规模仅85.06亿元，缩水24.83%;该基金机构持仓占比由2024年末的15.3%降至2025年末的12.94%;全年净赎回合计17.90亿份，其中A类净赎回10.76亿份、C类净赎回7.14亿份，赎回主力上看，机构与渠道资金撤离，个人占比升至87.06%。此外，安信恒鑫增强债券的规模由期初的28.05亿元降至期末3.87亿元，规模缩水86.20%，机构占比从超60%降至不足10%，机构近乎清仓;安信宝利债券 LOF的总份额由期初的18.69亿份降至期末的2.69亿份，净赎回15.99亿份，赎回率85.6%，机构占比从超70%降至个位数，机构资金完全撤离。单一机构重仓的安信新成长混合A，在2025年也遭遇清仓式赎回，该基金的机构持仓在2023年中报、2025年三季报单一机构占比超90%，但在三季度减持1.80亿份，四季度清仓剩余2.19亿份，该基金期末规模仅1515万元(A+C 合计)，濒临清盘。

        机构撤离直接触发迷你基金与清盘产品的涌现：安信量化优选股票(2025-03 清盘)，机构占比超80%，机构清仓后跌破5000万元;安信港股通精选混合(2025-04 清盘)，机构占比75%，赎回后规模不足2亿元;安信新能源主题股票(2025-07 清盘)，机构占比65%，赎回后规模不足2亿元;安信宏盈18个月持有(2026-03 清盘)，机构占比超50%，2025年末已不足5000万元。

        业内人士称，安信基金张翼飞等明星基金经理离任、业绩不及预期，直接造成了单一机构重仓产品清仓、迷你基金批量清盘。根本原因是安信基金旗下产品固收依赖、权益短板，机构资金占比高、稳定性差，单一机构清仓易致产品规模骤降。人才流失、迷你基金、清盘频发，叠加业绩波动，投资者与渠道信任度下滑。这也就能理解安信基金近期多次自购的用意，在困境下的主动突围，以真金白银重建市场信任，缓解“代客理财”信任危机。

        然而，安信基金仅凭自购就能根本突围吗?我们拭目以待。

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        中信保诚基金近期处于舆论的风口浪尖，这家拥有“中信+保诚”双强股东背景的合资公募，目前正面临业绩塌方、规模缩水、合规受罚的三重困境。

        权益投资大面积溃败

        天天基金网数据显示，中信保诚基金旗下的股票型基金规模，从2024年一季度末的21.43亿元，缩减至2025年年底的9.45亿元，仅仅7个季度，降幅为55.9%;该基金公司旗下的混合型基金规模，由2021年年底的604.84亿元，降至2025年年底的183亿元，短短四年陡降69.74%。

        权益产品规模的下降，与其管理能力直接相关。

        天天基金网数据显示，信保诚基金旗下的股票型基金近6月、近1年平均回报率分别为2.93%、12.93%，均远远跑输同类基金同期12.64%、45.33%的领军业绩;中长期看，近3年、近5年，信保诚基金旗下的股票型基金依然跑输行业同类基金。

        《电鳗财经》注意到，中信保诚基金旗下的明星权益产品业绩崩盘，导致规模腰斩。孙浩中管理的中信保诚新兴产业混合A，在2021年末规模98.7亿元，属于百亿爆款基金，但到了2024年底仅为18.59亿元，三年缩水81.17%。该基金2022年至2024年净值增长率分别为-31.05%、-36.45%、-7.64%，三年累计回报率为-59.53%。时至2025年末，中信保诚新兴产业混合A虽然全年斩获33.27%的回报率(行业同类平均业绩为33.12%)，但依然挡不住投资者用脚投票的决心，其规模进一步缩减，仅剩15.99亿元，四年间规模缩水83.8%。中信保诚新兴产业混合C，成立以来总回报-44.60%，被投资者称为“割韭菜”产品。

        此外。权益投资部总监王睿管理的产品全线亏损，中信保诚远见成长混合C成立以来一直处于后1/4的水平，尤其是近3月、近6月均逆势亏损，回报率分别为-8.16%、-1.36%，而同类基金平均业绩分别为1.45%、12.73%。截至4月17日，王睿管理的14只基金中，有10只在近三月净值下跌，占比超过七成。

        合规与信任危机

        比权益投资遭遇“滑铁卢”更严重的问题是合规与信任危机。中信保诚基金曾因信息披露造假而受到处罚，这是性质最严重的硬伤。

        2022年，上海证监局对其开出罚单，原因是旗下单一资管计划“定丰25号”伪造净值、持仓信息，并向投资者披露虚假运作报告。这不仅暴露了内控漏洞，更直接动摇了“信义义务”的根基。业内人士称，基金公司伪造净值与持仓，直接欺骗投资者、隐瞒真实风险，违背“诚实信用、谨慎勤勉”的基金法核心义务;同时，长期不披露定期报告，剥夺投资者知情权，将资管计划变成“黑箱”。

        2025年以来，其兄弟公司中信保诚人寿累计收到4张监管罚单，罚款总额达122万元，涉及财务造假、虚构业务等。虽然这4张监管罚单与基金公司无关，但通过品牌声誉溢出、业务协同收缩、集团合规压力，对基金的销售、募资、声誉修复形成间接、持续的负面冲击。

        《电鳗财经》发现，中信保诚基金已经陷入核心人才流失、投研断层的危机中。2025年4月，量化总监提云涛(27年量化元老)“清仓式离任”，卸任全部8只基金，离任前清空股票持仓，其管理规模峰值24.7亿元，离任时多只产品规模不足5000万元。当月，副总经理刘业伟(分管投研/风控)突然辞职，任职仅16个月。今年以来又出现权益骨干流失，不得不新人接盘的现象：2026年3月，中信保诚成长动力混合基金经理、超四年老将吴振华离任，杨柳青(截至4月17日累计任职时间23天)接任;2026年4月，中信保诚60天持有债基经理、十年老将席行懿离任，顾飞辰(累计任职时间2年又182天)独管。

        信任危机还体现在新产品的募集失败上。2024年11月30日，中信保诚基金公告，中信保诚科创板100指数增强基金经过两个月的募集，但募集期届满未满足备案条件(未达2亿元募集规模、或有效持有人不足200人，核心为规模未达标)募集失败。

        中信保诚基金何时才能真正重建信任、走出困境?我们拭目以待。

        《电鳗财经》文/电鳗号

        今年一季度，安联基金的核心产品业绩崩盘了!这对刚上任的董事长沈良来说，很不给力。看来，这家基金公司还没有从核心管理层大变动余震中走出来。

        旗舰基金崩盘

        天天基金网显示，截至去年年底，安联基金旗下最新管理规模为9.76亿元，旗下共有6只产品，且只有两位基金经理。其中安联中国精选混合A在2025年收益率飙涨65.83%，成为该基金公司的核心产品。

        然而，进入今年一季度后，却突然转头向下，令投资者猝不及防。

        数据显示，偏股混合型基金安联中国精选混合A在2024年9月3日成立，截至2026年4月17日，该基金单位净值达1.9326元，成立以来取得高达93.26%的回报率，其中近1年回报率也高达72.51%。

        然而，今年以来，该基金却风光不再：今年一季度回报率为-10.93%，而同期可比的基金平均回报率为-0.93%，跌幅是恒业平均的11.8倍。在可比的5130只同类基金中排名第4717名，属于后十分之一的差等生阵营了。该基金一季度最大回撤21.19%。截至去年年底该基金净值规模仅1.76亿元，如果份额未发生变化，截至一季度的净值规模约1.57亿元，迷你基金清盘风险高。

        进一步观察，安联中国精选混合A保持着极致高仓位，2025年末股票市值占基金总资产比例仍达92.14%，几乎满仓扛跌。该基金还拥有极致高换手，2025年股票换手率2566.68%(年均交易25次)，追涨杀跌、交易损耗极大。另外，该基金还被市场质疑风格漂移、择时失败，其2025年高收益后，2026年市场风格切换(AI→红利/低波)时未能降仓或调结构。

        在基金年报中，有着近8年基金经理任职的程彧表示，将总体维持对股票的超配，在风格/策略方面，在2026 年一季度将继续重点配置引领中国股票价值重估的优质科技资产，亦将阶段性重点配置红利资产与企业盈利有望超预期的资产。

        高管变动余震

        《电鳗财经》注意到，安联基金内部在去年以来并不平静，基金年报披露的基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动信息显示，在2025年，安联基金发生5次高管变动：

        2025年2月21日起，郑宇尘、罗瑞宏担任董事;2025年5月28日起，蒋蕾担任股东监事、朱亦舒女士担任职工代表监事;2025年7月25日起，吴家耀离任董事长，沈良代为履行董事长职务;2025年10月16日起，关子阳担任副总经理;2025年12月18日起，蒋蕾担任监事会主席。此外，基金托管人方面，经中国银行股份有限公司研究决定，聘任边济东为资产托管部总经理。

        进入2026年，1月23日晚间，安联基金发布公告称，现任总经理沈良升任董事长，原副总经理、首席投资官郑宇尘接任总经理并继续兼任首席投资官一职。2月14日，安联基金再度发布高级管理人员变更公告，宣布公司首席信息官罗瑞宏因个人原因离任，离任日期为2026年2月13日。

        作为基金公司的核心技术管理岗位，首席信息官负责公司信息技术系统的规划、建设与运维，对保障基金运作的安全性和稳定性具有重要作用。2月28日，安联基金再度公告，该基金公司新任首席信息官卢蓉在2月26日上任。从个人履历来看，卢蓉2026年2月刚刚加入安联基金。

        业内人士称，安联基金成立仅2年多，董事长、总经理、首席信息官连续变动，投研与风控体系不稳定。

        安联基金董事长沈良正式上任的核心动作集中在稳定管理层、强化风控合规、布局养老与固收、品牌修复四大方向。但截至4月中旬，治理与合规见效、产品与规模弱改善、核心权益业绩仍未扭转。一方面单产品依赖未破，权益仍靠安联中国精选混合，新权益基金发行暂缓;另一方面，外资约束仍在，安联总部全球合规严格、本土化授权不足，决策效率低。

        安联基金如何摆脱当前困局?旗舰基金怎样重拾投资者信任?这是摆在沈良面前的第一道难题。

        4月14日，太平基金发布公告称，新任熊莹为公司副总经理(主持工作)，任职日期为2026年4月13日。同时，自熊莹任职之日起，董事长刘冬不再代为履行公司总经理职务。

        从过往从业经历来看，熊莹曾任职于成都市信托投资股份有限公司、成都市中小企业信用担保有限公司、光大证券股份有限公司、兴业证券股份有限公司、太平人寿保险有限公司、太平资产管理有限公司、中国太平保险集团有限责任公司(中国太平保险集团(香港)有限公司)。

        公开资料显示，太平基金成立于2013年1月，总部位于上海，其前身是中原英石基金管理有限公司，发起股东为中原证券和安石资产，分别持有51%、49%的股权。

        2016年7月，中原证券将其持有的34%股权转让给太平资产，中国太平保险集团成为中原英石基金的实控人，随后中原英石基金正式更名为太平基金。目前，太平资产、太平人寿和安石投资分别持有太平基金56.31%、38.46%和5.23%的股权。经过三次增资后，太平基金的注册资本达到6.5亿元。

        此次人事变动，是太平基金近半年来第二次核心管理层调整。2025年10月16日，太平基金公告称，总经理曹琦、副总经理邓先虎因“工作调整”于10月15日离任，且两人均不转任公司其他工作岗位。彼时，该公司总经理职务由上任不满一年的董事长刘冬暂代。

        值得一提的是，曹琦与邓先虎在离任前三个月因在太平资产任职期间出现违规行为而受到监管处罚。

        据太平资产公告，2021年5月至7月，原银保监会对该公司开展风险管理及内控有效性现场检查，指出其在2015年至2021年期间存在多项问题。2025年7月4日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，太平资产因“部分高管人员未经任职资格核准实际履职、向监管部门报送关联方信息档案不完整、保险资金投资非受托人自主管理信托产品”等违规行为被罚款678万元，同时对包括曹琦、邓先虎在内的数十名责任人员予以警告并合计罚款76万元。结合二人公开履历，其在太平资产任职时间与上述处罚所涉时间重叠。

        此番熊莹出任太平基金主持工作，摆在其面前的是公司规模增长与结构失衡并存的局面。

        若以管理规模衡量，太平基金正处历史最高点。Wind数据显示，截至2025年末，该公司管理规模单季度增长近150亿元至744.92亿元，为成立以来峰值，在167家公募机构中排第76位。具体来看，这一规模增幅主要由货币基金贡献，该类型基金规模由2025年三季度末的76.77亿元增至四季度末的218.17亿元。

        与其他“保险系”基金公司相似，太平基金旗下产品以债券基金和货币基金为主。截至2025年末，该公司非货币型基金规模为526.75亿元，债券型基金规模达469.26亿元，约占非货基金的九成;自2020年以来，太平基金发力布局权益类基金，陆续成立了太平智选一年定开、太平量化选股、太平中证A500指数增强等基金。不过，目前该公司股票型与混合型基金合计规模仅约为55亿元，权益“跛脚”现象明显。

        Wind数据显示，截至2025年末，太平基金旗下权益类基金(涵盖偏股混合型基金、被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金)共计18只。其中，仅有太平智行三个月定开、太平智远三个月定开、太平智选一年定开、太平中证红利指数基金4只产品规模超过5亿元，规模最大的太平智远三个月定开也仅为7.49亿元;另有7只产品的规模不足1亿元。

        数据显示出，太平基金规模“债强股弱”的格局，权益类产品规模小、分布散、缺乏“拳头”产品的困境依然突出。如何打破固收依赖、真正做大做强权益类基金，是新任管理层必须直面的难题。

        《电鳗财经》文/电鳗号

        作为一家公募基金公司，竞争最关键的是人才，尤其是核心人才，这直接决定着团队稳定性。《电鳗财经》注意到，中信建投基金最近恰恰为这件事担忧：2026年3月23日至4月1日，10天内有7人集中离任，覆盖投研、销售、投行条线，时间高度集中、跨条线联动，被市场视为投研与业务梯队的显著震荡。

        中信建投基金内部发生了什么?

        7人集中离任

        中国证券投资基金业协会从业人员信息公示：2026年3月至4月，中信建投基金出现集中离职潮：基金经理、研究员、渠道骨干7人集中离任。实际上，7人离任发生在短短10天之内。

        3月23日，基金从业系统同步注销三人从业资格，分别是张X、赵X、阚X，均为中信建投基金核心员工。公开信息未披露具体职务与所属部门，但同日多人注销通常对应团队或业务条线整体调整。值得注意的是，截至目前，中信建投基金未发布针对该批次的正式人事公告，三人的去向也未公开。市场对此解读，三人离任被视为权益或量化团队的结构性调整信号。

        3月27日，基金从业系统又注销谷X迪、禹X亮二人信息，其中，谷X迪为投研条线核心员工，具体职务未公开，禹X亮为传媒互联网团队资深分析师，2023年4月加入中信建投基金研究部，此前任职于招商证券研究所传媒互联网团队，具备互联网大厂产品经理背景。《电鳗财经》注意到，公司未发布针对该批次的正式人事公告。谷X迪去向未公开，但禹X亮离任后于3月30日入职华银基金，延续传媒互联网研究方向。

        4月1日，基金从业系统注销了方X晖、张X桉、樊X琦三人信息。具体看，方X晖是原中信建投证券投资银行部总监，调任中信建投基金后负责投行相关业务整合，为跨条线关键人物;张X桉是研究、投研条线员工，曾负责罗莱生活等标的调研;樊X琦是投研、销售条线核心员工，具体职务未公开。从离职去向上看，方X晖重回母公司中信建投证券，业内普遍认为属于券商—基金体系内的人才回流与资源重新调配，不过体系内流转为市场关注焦点，被视为股东与基金公司之间的业务协同调整信号。张X桉、樊X琦二人离职后的去向未公开。

        早在2月12日，中信建投基金旗下的基金经理王鹏，因工作安排离任中信建投量化进取6个月持有期混合，但继续担任中信建投中证500指数增强、中信建投量化精选6个月持有期混合、中信建投中证1000指数增强、中信建投沪深300指数增强、中信建投红利智选混合、中信建投量化选股股票、中信建投中证A500指数增强的基金经理。

        “脉冲式” 人事震荡背后

        《电鳗财经》注意到，中信建投基金的此次核心员工集中离任事件，时间集中度高，10天内覆盖3个时间节点，单日3人离任，呈现“脉冲式”人事震荡。另外，离任人员条线覆盖广，涉及权益/量化研究、传媒互联网、投行协同、销售等核心业务，并非单一团队的小范围调整。离任人员层级也十分关键，包含资深分析师(禹X亮)、投行总监(方X晖)及多名核心员工，对投研与业务连续性有直接影响。

        其实，中信建投基金高层也刚刚更换：1月，原董事长黄凌离任，调任母公司中信建投证券财富管理委员会主任;中信建投证券党委副书记林煊接任基金公司党委书记、董事长，其投行与人力资源背景，凸显强化股东协同、推动权益突围的战略意图。同期，副总经理方俊才调整分工，转而全面负责机构业务与销售支持;原电商业务负责人高晓素晋升为渠道与电商业务总监，统筹全渠道销售，着力破解零售端短板。

        中信建投基金高层调整聚焦战略转型与销售体系重构，或是公司应对权益困境、优化业务结构的关键举措。

        从市场反应看，一是渠道反馈，客户对团队稳定性与业绩连续性的问询显著增加;二是行业评价，被视为中型券商系公募在体制机制与人才激励方面的典型挑战。

        业内人士认为，中信建投基金的困境，不是市场问题，是机制与能力问题：券商体制的稳健，变成了公募竞争的僵化;股东资源的优势，变成了依赖通道的惰性;固收的安稳，掩盖了权益能力的空心化。若仍维持现状，中信建投基金将继续在中型公募梯队边缘化、规模虚胖、利润微薄、口碑持续承压。

        今年以来的一系列人员调整，或是中信建投基金市场化改革、重构核心能力的开始。

        《电鳗财经》文/电鳗号

        作为公募基金唯一上市公司的中邮基金，近日披露的2025年年报再度成为市场关注的焦点。人们试图在众多的披露信息中探寻行业的变化。《电鳗财经》发现，中邮基金在2025年营收与利润双增，但这不是重点，重点是2024年、2025年两年的投资收益合计不过1.58亿元，但两年收取的管理费收高达7.17亿元;还有一个焦点是，中邮基金人均薪酬高达69.24万元，与2024年A股公司人均年薪为23.24万元相比，展现出足够的吸引力。

        中邮基金干了什么能如此“滋润”?

        人均薪酬达69.24万元

        中邮基金2025年年报显示，截至去年年底，中邮基金在职员工249名，相较于去年少了15名员工。但不同于其他行业，公募还是有招聘名额的。其中，运营人员少了8人，投研人员少了5人;而行政管理人员高达26人，引发圈内关注。

        在薪酬方面，2025年的职工薪酬为17239.82万元，依次计算员工人均薪酬为69.24万元。年报解释称，职工薪酬包括短期薪酬、离职后福利、辞退福利和其他长期职工福利。企业提供给职工配偶、子女、受赡养人、已故员工遗属及其他受益人等的福利，也属于职工薪酬。与2024年相比，中邮基金的人均薪酬有明显提升，该公司2024年的在职员工有264名，当年职工薪酬为14893.29万元，人均薪酬为56.41万元。也就是说，在2025年，中邮基金的人均薪酬同比提升了22.74%。

        《电鳗财经》注意到，2025年，基金行业迎来重大变革，其中薪酬与长期业绩绑定的新政成为行业焦点。《基金管理公司绩效考核管理指引(征求意见稿)》更是明确了基金经理、公募高管的长期考核机制，进一步提高自购比例要求，同时细化对主动权益类基金经理绩效薪酬的考核要求。让基金公司和经理们的“钱包”，和普通投资者的“账户”牢牢地绑在一起。

        在A股上市公司中，完整的2024年年报样本统计显示，A股公司人均年薪为23.24万元。与之相比，中邮基金人均薪酬超过A股公司平均水平近2倍。

        值得注意的是，中邮基金还有两个费用引发关注，一是招待费，一是差旅费。2025年差旅费为361.7万元，同比增加6万元;按51名销售来算，去年人均差旅费为7.09万元。业务招待费从2024年327.8万大幅降至265.44万元，少了62.36万元，其会务、宴请以及路演招待等费用在大幅缩水。

        两年收管理费收7.17亿元

        据中邮基金财报，中邮基金2025年实现收入3.71亿元，同比增长6.55%;归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4537.85万元，同比增长17.24%。

        值得注意的是，中邮基金2024年、2025年投资收益分别为0.23亿元、1.36亿元，营收占比分别为6.47%、36.5%。投资收益的区别，也造成了中邮基金营业利润的巨大差距。但从管理费可以看出，公募基金是一门旱涝保收的生意。

        中邮基金2024年投资收益只有2254.6万元，但管理费高达3.47亿元，营收占比93.73%;到了2025年，牛市行情更甚，其管理费并没有明显增加，为3.70亿元。也就是说，无论是否牛市，对中邮基金管理费的影响很小。在两年里，虽然自身投资收益合计1.58亿元，但收取的管理费却高达7.17亿元。

        进一步观察发现，中邮基金管理费分别来自公司管理的基金、公司管理的专项理财产品、子公司管理的基金及专项理财产品，其中公司管理的基金合计收取管理费3.36亿元，与2024年的2.75亿元相比增加22.28%。

        天天基金网数据显示，中邮基金依旧“偏科”严重。截至3月27日，其管理的764.96亿元的规模中，债券型基金则有579.57亿元，债基占比高达75.76%。其管理的混合型基金规模从2021年年末的315.73亿元，下降至去年年末的134.26亿元，四年缩减近六成。尤为担忧的是，今年以来已有多只权益产品净值下跌严重。截至4月14日，中邮沪港深精选混合A近3月、近6月、近1年回报率分别为-18.85%、-19.19%、-10.16%，现任基金经理为武志骁，成为中邮基金今年回报倒数第一，其主要管理债基和货币基金。此外，倒数第二名基金经理是沈路遥，她2025年才管理自己第一只基金产品，中邮先进制造混合发起式A近3月、近6月回报率分别为-12.32%、-7.89%。倒数第三名基金经理是张屹岩，其管理的中邮未来成长混合A近3月、近6月回报率分别为-11.30%、-7.34%。

        看来，在权益投资的路上，中邮基金还有很长的路要走。

        又一家中小公募面临股权“甩卖”。上海联合产权交易所网站日前显示，中海基金58%控股权被第二、第三大股东联合挂牌转让，转让底价合计约为2.67亿元。作为一家成立超二十年的公募机构，中海基金近年来管理规模始终较为低迷，从高峰期的逾400亿元跌落至如今的不到百亿元，经营业绩同样波动较大。在中小基金公司普遍面临盈利下滑、渠道受限等困境的背景下，中海基金此次控股权“甩卖”能否觅得新主，新股东又能否带来资本补充与资源赋能，仍有待市场观察。

        第二三大股东联合挂牌转让

        日前，记者从上海联合产权交易所网站获悉，中海基金第二大股东国联民生(9.310, 0.04, 0.43%)证券股份有限公司、第三大股东法国爱德蒙得洛希尔银行股份有限公司联合挂牌转让分别持有的中海基金33.409%、25%的股权，转让底价分别为1.53亿元、1.14亿元。

        证券业合并重组“浪潮”之下，“一参一控”的监管规定成为券商参控股公募基金股权变动的重要原因。2022年5月证监会发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》显示，同一主体或者受同一主体控制的不同主体参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控制基金管理公司的数量不得超过一家。

        2025年，国联证券与民生证券完成合并重组，并于同年2月更名为国联民生证券。合并前，国联证券已控股国联基金、参股中海基金;民生证券则控股民生基金，自身亦持有公募牌照。合并后，国联民生证券形成“控股两家公募、参股一家公募”的格局，触碰到“一参一控”的监管红线。因而，国联民生证券的此次退出便成为了“必然”。

        值得注意的是，此次挂牌并非国联民生证券首次“试水”。早在2025年12月30日，国联民生证券便发布公告，拟公开挂牌转让所持中海基金33.409%股权，首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果。彼时评估采用市场法，中联资产评估集团给出的估值约1.53亿元，评估增值率高达92.87%。但首次挂牌后并未如期寻得买家。

        时隔三个月，国联民生证券与外资股东法国洛希尔银行联合挂牌，两家合计转让58.409%股权。其中，国联民生证券转让33.409%股权，底价1.53亿元;法国洛希尔银行转让25%股权，底价1.14亿元。合计挂牌底价约2.67亿元。此次转让设置了关键条件：受让方须同时受让两家股东的全部股权。这也意味着，潜在买家一次性即可获得中海基金的控股权。

        规模近一年缩水超四成

        公开资料显示，中海基金成立于2004年3月，前身为国联基金管理有限公司。2006年7月，中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司入主成为中海基金第一大股东，公司相应更名为中海基金。目前，中海信托股份有限公司为其第一大股东，持有41.591%的股权。

        从过去近20年的发展来看，中海基金发展速度相对缓慢，长期处于“迷你”状态。Wind数据显示，截至2025年末，中海基金旗下共有36只公募基金产品，在管基金规模为96.68亿元，其中非货币型基金规模为81.87亿元。公司产品以混合型基金为主，总规模为43.01亿元，股票型基金仅有8.30亿元，债券型基金为30.57亿元。

        值得注意的是，与2024年末的171.21亿元相比，仅一年时间，中海基金的规模缩水幅度便超过了四成。债券型基金规模大减成为主要原因，这一年内，中海基金债券型基金的管理规模由80.32亿元缩水至30.57亿元。而从过往规模变化上看，中海基金仅在2015年二季度突破400亿元水平，此后便一路下行。与同于2004年成立的基金公司相比，中海基金在规模上也处于明显落后状态。

        从经营数据来看，中海基金的业绩表现最近几年波动较大。年报数据显示，2025年，中海基金实现营业收入1.11亿元，同比减少10.83%;实现净利润443.90万元，同比增加21.57%。此前的2023年，中海基金净利润亏损6965.22万元。2024年则扭亏为盈，实现净利润365.14万元。

        从业绩排名来看，中海基金表现并不突出。国泰海通(17.160, 0.04, 0.23%)证券数据显示，截至2025年末，中海基金最近五年固定收益类基金绝对收益业绩排名第107/126，最近三年固定收益类基金绝对收益业绩排名第52/137。

        除业绩波动与规模承压外，中海基金还曾遭遇监管处罚。2025年4月，中国证券业协会发布的网下投资者自律措施决定书显示，中海基金因在IPO网下询价过程中存在“未审慎报价、定价依据不充分”等六项违规行为，被中国证券业协会列入网下投资者限制名单6个月，并被要求参加合规教育。这一事件也反映出公司在投资运作环节存在着一定的内控短板。

        中小公募股权转让频现

        近年来，中小型公募基金的股权转让已并不罕见。这背后既有费率改革、主动权益萎缩带来的盈利压力，也有行业马太效应下头部虹吸、尾部承压的生存困境，预示着公募基金业正从“牌照红利”迈向“实力竞争”时代。

        例如，浙江产权交易所网站最新数据显示，作为德邦基金的股东之一，浙江省土产畜产进出口集团有限公司拟转让所持德邦基金20%股权，转让底价为12798万元。此前，山东高速(9.930, -0.13, -1.29%)集团旗下山东通汇资本投资集团有限公司也在山东产权交易中心挂牌转让嘉合基金4.9%的股权，转让底价为3196.37万元。

        此外，还有多家基金公司均曾出现非控股股东股权转让的案例。其中，中信建投(21.930, 0.15, 0.69%)基金、上银基金、民生加银基金股权已经成功转让，但仍有多家中小公募的股权转让仍在进行中。

        对于潜在的接盘方而言，入主中海基金后还需面临规模缩水、业绩修复等多重挑战。而在业内人士看来，中海基金此次控股权“甩卖”能否觅得新主，以及新股东能否带来资本补充与资源赋能，将成为公司摆脱经营困局、实现逆境重生的关键变量，也为观察中小公募的生存博弈提供了一项样本。

        在2025年公募基金行业整体回暖、多数银行系公募实现营收净利双增的背景下，交银施罗德基金却交出了一份“四连降”的惨淡答卷。

        据年报数据显示，该公司2025年实现净利润7.65亿元，同比下滑12.97%，这已经是自2022年以来连续第四年净利润下滑。与此同时，公司公募管理规模缩减至5028.95亿元，较2024年缩水超200亿元，行业排名下滑4位至第25名。

        在业内人士看来，交银施罗德近几年的发展困境，折射出当前基金行业在费率改革深化、监管标准提升、市场竞争白热化等多重压力下的转型困境与结构性分化。

        净利滑坡背后的规模之困

        交银施罗德基金的财务数据显示，2022年至2025年间，公司净利润依次为11.43亿元、8.68亿元、8.79亿元和7.65亿元，同比降幅分别为11.48%、24.04%、26.81%和12.97%。这一数据与同属银行系公募的工银瑞信基金形成鲜明对比，该公司2025年净利润达30亿元，同比增长42.5%。

        “净利润连续下滑的核心原因在于公司管理规模的全面缩水。”一位业内人士表示。据同花顺数据，截至2025年末，交银施罗德公募资产管理规模为5029亿元，同比下降4.4%。

        具体产品结构看，股票型基金规模同比下滑近18%至77亿元，混合型基金下滑逾14%至815亿元，债券型基金下滑近9%至1220亿元，货币型基金下滑近2%至2773亿元，QDII基金与FOF规模同比下滑幅度均超过15%。

        业内人士表示，在公募行业总规模持续增长，且当前已突破38万亿元背景下，交银施罗德却逆势出现规模缩水，说明其市场竞争力正在弱化。针对公司相关情况以及未来发展方向，记者联系公司采访，但截至记者发稿时，尚未收到公司回复。

        行业变革加速下的结构性分化

        交银施罗德的困境并非孤例，而是基金行业深度调整期的缩影。

        2025年至2026年，监管层密集出台多项重磅政策，彻底重塑行业生态。2026年1月1日，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，标志着三阶段费率改革收官。2026年3月起施行的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，更以“硬约束”根治“风格漂移”“基金盲盒”等行业顽疾。

        “费率改革和业绩基准新规对中小规模和投研能力薄弱的公司冲击最大。”某头部券商基金研究员指出，“过去依靠渠道优势和规模扩张的粗放模式难以为继，行业‘马太效应’正在加速显现。”

        据不完全统计，截至2025年末，工银瑞信、华夏、富国等7家头部公募净利润突破10亿元，合计达136亿元，占已披露公司净利润总额的绝大部分。与此同时，南华基金等中小机构仍处于亏损状态，2025年净利润亏损1730万元。

        从产品端看，ETF成为2026年行业竞争的主战场，但分化同样剧烈。Wind数据显示，截至2026年一季度末，全市场ETF规模突破4万亿元。其中，海富通基金一季度ETF规模增量超306亿元，国泰基金增量逾166亿元，而交银施罗德指数化布局相对滞后，使其错失了这一结构性机会。

        投研体系重构与高质量发展路径

        交银施罗德揭示了银行系公募在新渠道时代的深层挑战。

        近年来，该公司经历了管理层核心岗位与投研团队重要人物的双重动荡。2025年，交银施罗德完成董事长、总经理两大核心岗位交接：原总经理谢卫因到龄退休转任资深专家，原副总经理印皓因工作调动离任，权益投资团队重要成员刘鹏、王少成相继“清仓式”卸任。“核心人物的更迭往往伴随战略方向的调整阵痛，而投研团队的稳定性直接关系到业绩的持续性。”某公募相关人士坦言。

        “银行系公募的优势在于渠道资源，但劣势在于投研能力的独立性和市场化程度不足。”上述相关人士表示。比如，工银瑞信依托工商银行渠道优势实现规模利润双增，但交银施罗德明星基金经理“三剑客”旗下多数产品则近三年跑输基准。

        面对困境，行业转型方向已逐渐清晰。监管新规要求建立“业绩-基准-薪酬”联动机制，将基金经理薪酬与长期业绩挂钩，三年以上中长期业绩考核权重需提升至80%以上。同时，基金管理人需在直销渠道免收认(申)购费及销售服务费，推动行业从“规模导向”转向“价值创造”。

        “未来的核心竞争力在于主动管理能力的真实提升，而非简单的渠道依赖。”某资深基金评价人士表示，基金公司应着力优化三方面：一是建立与业绩基准严格匹配的投资纪律，杜绝风格漂移;二是完善长周期考核机制，将基金经理薪酬与投资者实际盈亏深度绑定;三是在产品布局上避免盲目追逐热点，形成差异化竞争优势。

        多位业内人士认为，公募基金行业正处于从“规模竞赛”向“质量驱动”转型的关键期。交银施罗德净利“四连降”也敲响警钟：在监管趋严、费率下行、竞争加剧的新常态下，唯有真正提升投研内核、强化投资者利益导向，才能在行业洗牌中立于不败之地。

        今年以来，ETF工具化配置需求持续升温。Wind资讯数据显示，截至4月9日，年内共有21家公募机构管理的ETF规模实现正增长，合计增量达1418.1711亿元。其中，主题类ETF与黄金等避险类ETF双线发力。

        双主线并进

        具体来看，截至4月9日，海富通基金、国泰基金、永赢基金年内ETF总规模增量均超百亿元，分别达360.25亿元、268.05亿元、169.92亿元。其中，海富通基金是目前年内ETF规模增量最高的公募机构，旗下海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF、海富通上证投资级可转债ETF年内规模增量分别达215.32亿元、141.63亿元、40.98亿元，固收类ETF成为其规模跃升的主力。国泰基金旗下27只ETF年内增量均超1亿元，其中国泰黄金ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、国泰恒生A股电网设备ETF等10只ETF表现尤为突出，年内规模增量均超10亿元，覆盖黄金、半导体材料、电网设备等多个热门赛道。另外，永赢基金、华安基金、博时基金等机构的ETF增量也位居行业前列。

        值得注意的是，在规模增长排名前50的ETF中，主题类品种占据了绝大多数席位，涵盖半导体、化工、有色金属等细分方向。与此同时，黄金ETF集体走强，华安基金、国泰基金、博时基金、易方达基金、华夏基金旗下的黄金产品均实现20亿元以上的规模增长。资金在震荡市中明显倾向于围绕“避险+主题”两大主线进行博弈，既寻求防御性底仓，又捕捉产业升级的弹性收益。

        湘财基金研究人士在接受《证券日报》记者采访时表示，2026年A股市场资金围绕“避险+主题”双主线博弈，核心源于全球地缘风险的高度不确定性与新兴产业发展趋势的叠加。在此背景下，避险资产提供了“安全底仓”，而产业主题性机会提供了“增长弹性”，两者共同构成“哑铃型”策略的核心框架。

        南开大学金融学教授田利辉进一步分析认为，避险类ETF与主题类ETF在资金配置中构成“避险打底、主题进攻”的“哑铃型”配置策略，互为补充。避险类中的黄金ETF是典型的“压舱石”与“保险资产”，在地缘风险与通胀不确定性上升时，提供与股债低相关的对冲价值;短融ETF扮演“流动性蓄水池”，满足资金对高流动性、低波动的现金管理需求。主题类ETF则充当“进攻矛头”，聚焦产业赛道，捕捉结构性增长机会。

        公募机构前瞻布局

        部分主题赛道并非传统热门赛道，却实现了规模快速增长，这背后是公募机构对政策、产业与宏观需求的敏锐判断。深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳向《证券日报》记者表示，首先，公募机构紧扣国家战略，积极布局电网设备、卫星通信等“新质生产力”方向，精准对接政策红利;其次，通过深入研究细分赛道，在产业从概念迈向量产的关键节点布局，如智能机器人、半导体材料等领域，把握业绩兑现的确定性;此外，在震荡市中推出黄金ETF(对冲风险)、短融ETF(流动性管理)等工具，满足资金的避险与精细化配置需求，实现“防御+成长”的平衡。

        数据显示，截至4月9日，年内全市场740余只ETF规模实现正增长，其中117只ETF年内增长规模均超10亿元。从多家高增长基金公司的ETF布局来看，主要主题可归纳为三大方向：一是科技成长主题，占比最高，涵盖半导体、人工智能、云计算等领域;二是新能源主题，涵盖光伏、储能、新能源车、锂电池等领域，此类增长最稳健;三是多元化配置主题，涵盖宽基指数、行业龙头、策略型、跨境产品等领域，满足基础配置需求。

        面对琳琅满目的主题ETF，投资者应如何科学筛选?晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞给出四点建议：一是优先选择布局成熟、运营经验丰富的公募机构;二是重点研判指数的投资价值，关注编制逻辑、成份股质地、行业集中度与长期景气度;三是优先关注规模适中、日均成交额高的产品，保障交易效率与流动性;四是严格考察跟踪误差，误差越小越能精准反映主题收益，同时兼顾费率，避免盲目追逐短期热点。

        展望后市，湘财基金研究人士认为，全球进入高风险溢价时代，资金更倾向于流入高股息、低估值等防御性板块，具有避险属性和对抗通胀功能的贵金属板块，以及受供给冲击的大宗商品。新兴产业主题机会则主要围绕新质生产力(人工智能、机器人、生物医药等)以及“反内卷”政策带来的盈利修复预期展开。

        在指数化投资蓬勃发展的背景下，ETF作为高效配置工具的价值将持续凸显，而公募机构围绕国家战略与产业趋势的差异化布局，将为投资者提供更加丰富的投资选项。

        昔日百亿级基金经理任相栋以“清仓式”卸任悄然离场，其职业生涯经历了从辉煌到平淡的转变。任相栋早期成名于交银施罗德基金，凭借出色的业绩被市场熟知;跳槽至兴证全球基金后，其首发基金引发资金追捧，认购规模达400亿元，成为全网热议的“日光基”。

        又一位知名基金经理“清仓式”卸任。

        近日，兴证全球基金发布基金经理变更公告，任相栋同日卸任两只基金，至此再无任何在管产品。

        任相栋曾先后在两家公募创造过出色业绩，在管产品规模一度超过160亿元，跻身百亿级基金经理行列。然而，随着市场风格切换，其未能顶住业绩回撤和规模缩水。截至离任前，其管理的两只基金任职回报明显分化，管理规模也已跌破百亿元。

        离任早有迹可循

        根据兴证全球基金公告，基金经理任相栋因个人原因于3月27日卸任兴全合泰和兴全合衡三年持有两只基金。

        据业内人士透露，任相栋将从兴证全球基金离职，但下一站是继续留在公募还是选择其他方向，暂不得知。

        任相栋的离任早有迹可循。2025年11月13日，任相栋单独管理6年的兴全合泰增聘基金经理张传杰共同管理;今年3月18日，该基金又增聘另一位基金经理谢书英共同管理。同日，任相栋管理的兴全合衡三年持有也增聘张传杰共同管理。

        上述增聘公告发布仅九日后，兴证全球基金便官宣任相栋卸任。

        资料显示，任相栋证券从业年限达15年，管理公募基金近10年。2010年加入交银施罗德基金，2018年离职后短暂任职于金鹰基金，2019年加入兴证全球基金，担任基金管理部副总监、国际业务部副总监。

        根据公告，兴全合泰混合将由谢书英、张传杰共同管理，兴全合衡三年持有混合将由张传杰管理。

        资料显示，谢书英具有17年证券从业经历、11年基金管理经验，曾先后任职于高盛高华证券投资银行部、鹏华基金、兴证全球基金，现任兴全合瑞混合基金经理。张传杰具有8年证券从业经历，先后就职于涌金资产、中庚基金、兴证全球基金，历任研究员、基金经理助理。

        从人员安排来看，上述调整是行业典型的“老带新”模式：任相栋和谢书英均是资深从业人士，张传杰则是兴证全球基金新生代基金经理，去年11月才开始管理公募基金。

        公募生涯“高开低走”

        任相栋的离任引起业内广泛关注。这位基金经理的公募生涯呈现明显的“高开低走”特征：曾创造辉煌业绩，跻身“百亿”基金经理行列，但卸任前管理产品业绩分化，在管基金规模显著下滑。

        任相栋的公募生涯起步于交银施罗德基金，曾管理交银先进制造和交银经济新动力。其中，交银先进制造任职回报达95.81%，同类排名靠前，由此为业内熟知。2018年离职后，其加入金鹰基金但未管理产品，仅担任权益投资二部负责人等职。

        2019年加入兴证全球基金后，任相栋关注度攀升。同年10月，其在兴证全球基金的首发产品兴全合泰一经上市便获资金哄抢，认购规模突破400亿元，一日售罄，最终配售比例仅12%，创下当时基金发行纪录。

        2022年1月，他新增管理兴全合泰三年持有，再次获得大量资金认购。截至2022年上半年末，任相栋在管基金规模一度达到160.48亿元。

        然而，成为“百亿”基金经理后，任相栋因业绩波动遭受诸多争议。

        具体来看，其管理的兴全合衡三年持有与兴全合泰业绩明显分化。Wind数据显示，2020年初至2022年初，兴全合泰区间净值增长率为88%。凭借首只基金的出色业绩，兴全合衡三年持有很快在2022年1月13日成立。但并未延续业绩“神话”，反而开启长达两年多的净值回撤，投资人体验不佳。

        截至3月27日，任相栋管理兴全合泰的任职回报为64.02%，但管理兴全合衡三年持有的任职回报仅为-3.74%。该基金重仓板块符合其投资风格，曾重仓汽车、锂电池、机械、材料、半导体、化工等行业。除2025年外，2023年和2024年两个完整年度均跑输业绩比较基准。

        过去几年，受市场风格变化影响，兴全合衡三年持有经历净值回撤、反弹再回撤的过程，截至3月31日，最新基金净值仍然在1元以下。

        数据显示，截至去年年末，任相栋已掉出“百亿”基金经理行列，离任前最新在管规模为83.91亿元。

        逐渐去“明星化”

        资料显示，兴证全球基金成立于2003年，是一家“券商系”公募基金公司，大股东为兴业证券，二股东为全球人寿保险国际公司。

        Wind数据显示，截至去年四季度末，兴证全球基金旗下公募管理规模为7504.29亿元。该公司更依赖固收类产品，主动股票型基金规模偏低——债券型基金和货币基金规模合计接近6000亿元，股票型基金规模仅103.39亿元。其中，普通指数型基金占股票型规模主导，但ETF(交易型开放式指数基金)产品相对其他大中型公募明显不足，目前仅1只，最新规模为3.03亿元。

        过去，兴证全球基金涌现了董承非、傅鹏博、董理、谢治宇、任相栋、乔迁等一批市场熟知的知名基金经理。但近年来，傅鹏博、董承非、董理、任相栋等陆续卸任。今年以来，董理和任相栋先后卸任所管全部基金。近三年来，该公司基金经理变动较为频繁，已有8位离任。

        事实上，近几年多家公募正在去“明星基金经理化”，同时推动投研平台建设，转向团队协作。诸多曾经的知名基金经理离开公募，“奔私”成为主要选择。

        对于这一趋势的影响，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者表示，需从两个维度看待：

        对基金经理个人而言，离任后投研生涯往往发生重大分化。一方面，平台依赖型基金经理一旦失去公募机构强大支持，其选股和风控能力将大幅降低，投资业绩往往黯然失色，甚至出现暴雷。另一方面，常识决策型基金经理离开公募后，反而可在人工智能辅助下，充分利用更少的投资限制和更大的灵活性，消除短期排名干扰，开创投资生涯新天地。

        对公募行业而言，韩玮表示，注重平台化投研建设具有双重效应：一方面，减少了明星基金经理业绩大幅波动甚至跳槽对公司业务的不利影响;另一方面，加大了行业“马太效应”，推动产品创新速度。

        近日，国产创新药BD出海交易金额的爆发式增长，引发了市场广泛关注。一个明显的行业趋势是，国内创新药行业正通过 BD 业务的稳步发展实现质变，License-out(海外授权)的、不仅让国产创新药站上全球舞台，更推动行业迎来盈利拐点，成为医药领域的核心投资主线。

        而精准布局创新药及其产业链的富国医药创新股票(A类：019916，C类：019917)，踩中License-out爆发和盈利拐点的风口，迎来配置良机。

        国产创新药BD的平台化输出

        创新药 BD，即医药企业的商务拓展，核心是撮合创新药项目的交易与合作，其中最关键的便是 License-in(引进)与 License-out(出海)两大模式。此前国内药企研发实力有限，主要以引进海外成熟管线为主;而随着国内医药研发能力的提升，License-out 成为行业主流，国产药企将自研新药的海外权益授权给跨国药企，通过首付 + 里程碑付款 + 销售分成的模式实现收益，成为创新药企业的重要盈利来源。

        这一模式的爆发式增长，体现在实打实的交易数据中。据医药魔方数据，2024 年国内创新药海外授权总额达到529 亿美元，2025 年直接攀升至 1367 亿美元，同比大增 161%;2026 年行业热度持续攀升，截至 3 月中旬，国产创新药出海 BD 已达成 45 项，同比增长 73%，披露总金额 575 亿美元，同比大增 135%。

        交易规模的提升，更体现在合作模式的升级上。此前国内创新药海外授权多为 “低首付 + 高里程碑” 的模式，企业回款不确定性较高;如今已转向 “高首付 + 均衡里程碑 + 高分成” 的优质模式，已有多家国内药企拿下首付款超 10 亿美元的重磅 BD 大单，提前锁定巨额收益，后续还能通过产品商业化实现持续分成。

        值得关注的是，国内创新药 License-out 的发展已从 “单品突围” 走向 “平台化输出”。此前全球医药 BD 市场，多为中小药企凭借一两个大单品实现合作突破，后续研发难以持续;而当前国内参与海外授权的企业多为平台型大厂，技术储备丰富，研发与临床效率更高，让国产创新药的海外合作具备更强的可持续性，也让中国成为全球医药创新的重要阵地。

        瑞银相关报告数据显示，2023 年全球 ADC(抗体药物偶联物)领域 40% 的授权交易都与中国相关，中国已成为全球 ADC 创新的核心供应库之一，从过去的技术引进方，转变为如今的全球创新合作方，国产创新药的全球话语权显著提升。

        国内创新药行业迎来盈利拐点

        License-out 的爆发，更直接推动国内创新药行业迎来盈利拐点，彻底摆脱 “只烧钱不赚钱” 的行业标签。回顾行业发展，2021-2022 年国内创新药行业处于全面亏损阶段，生物科技企业普遍年亏 10-30 亿元，企业发展高度依赖融资;2023-2024 年行业进入减亏加速期，部分药企凭借大额 BD 交易直接扭亏，另有企业依托核心产品医保放量实现盈利，营收四年实现 20 倍增长;2025 年成为行业里程碑时刻，科创板 28 家创新药企合计盈利 16 亿元，首次实现整体扭亏，头部生物科技企业集体盈利，创新药行业正式从 “烧钱赛道” 转型为 “赚钱赛道”。

        其中，License-out 是推动创新药行业盈利反转的核心动力，不仅为药企带来巨额首付款，更能通过持续的里程碑付款和长期销售分成，让企业从外部融资 “输血” 转向自主经营 “造血”，实现行业发展的良性循环。

        随着行业拐点确立，创新药成为市场关注的投资热点，但行业内部的分化特征也让投资门槛显著提升，精选个股成为布局创新药赛道的核心原则。首先，创新药板块内部良莠不齐，头部企业凭借 BD 落地与产品放量实现业绩翻倍，而部分仿制药、低壁垒耗材企业受集采影响利润持续缩水，伪创新企业难享行业红利;其次，行业呈现极致的头部效应，头部公司占据了行业大部分利润与 BD 大单，中小企业发展艰难，分散布局难以把握核心收益;最后，创新药行业受政策与研发影响较大，集采、医保谈判的影响因企业而异，且创新药研发成功率不足 10%，管线失败可能引发企业股价大幅波动，择股避雷成为投资关键。

        对于缺乏专业医药研究能力的普通投资者而言，借助医药主题主动基金布局创新药赛道，成为把握行业红利的最优解。以富国医药创新股票基金(A 类：019916，C 类：019917)为例，该基金精准聚焦医药创新主题，重点布局创新药及其产业链，契合 License-out 爆发与行业盈利拐点的投资逻辑。

        在投研团队方面，基金经理赵伟与王超均为医药行业科班出身，其中赵伟拥有 15 年证券从业经验、超 8 年投资管理经验，曾在葛兰素史克深度参与创新药研发，对医药行业的研发脉络、BD 交易逻辑与商业化兑现具备深刻理解，能够精准把握行业投资机会。在业绩表现上，该基金 2025 年全年收益表现亮眼，C 类份额收益达 66.68%，A 类份额收益达 67.7%，均大幅跑赢 28.14% 的业绩比较基准，超额收益显著。

        整体来看，国内创新药行业的投资逻辑已从过去的 “赌管线” 转变为 “看 BD + 看盈利”，行业长期成长趋势明确，但并非 “闭眼买就能赚” 的赛道。对于普通投资者，在长期持有的前提下，选择聚焦创新药主线、投研实力过硬的主动基金，借助专业力量精选个股，才能更好把握行业红利。

        3月23日，华夏基金公告，第二批59只ETF产品集中更名。至此，华夏基金旗下120多只ETF产品全部“实名认证”，扩位简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+华夏”的命名结构，基金代码及其他名称简称均不变，助力投资者“一眼识别、一键选择华夏ETF”。

        目前，华夏基金旗下在管ETF共计122只，全面涵盖核心宽基、热点行业/主题、商品、境内外市场、策略指数等丰富类型。实名认证ETF华夏后，投资者发现持仓ETF名字有后缀了怎么办?实际上，仅场内扩位简称升级，其余均无改变。

        同一指数ETF太多，ETF名称相似分不清、记不住ETF代码怎么办?实名认证ETF华夏，可快速锁定更省力。

        想跟上热点赛道怎么办?实名认证ETF华夏，风口来了随时跟上。投资者只需要输入“标的指数”关键词，即可精准定位相关ETF。

        业内人士表示，统一、清晰的命名规范有助于ETF市场深度发展与生态优化，在这一角度上，“ETF一哥”华夏基金全部ETF产品完成ETF华夏的“实名认证”，我国ETF市场已有超九成产品完成规范化命名，既有利于投资者筛选，减少买错概率，又是一次新的洗牌，即重视品牌建设、拥有品牌美誉度的公司更容易脱颖而出。以境内首只ETF——上证50ETF为例，投资者以后直接搜索“上证50ETF华夏”即可一键直达，降低搜索成本，提升了ETF产品的辨识度。

        ETF业务进入标准化、透明化新纪元

        近年来，我国ETF市场持续扩容，指数化投资理念深入人心。截至2025年末，我国ETF总规模达6.02万亿元，较2024年底增长2.29万亿元，成为全球第二大ETF市场，产品数量超过1381只，覆盖宽基、行业主题、跨境、商品、债券等多个资产类别，成为公募基金行业中增长最快、最具活力的赛道之一(数据来源：Wind;截至日期：2025.12.31)。

        伴随投资者结构日益成熟、机构化趋势加速以及政策支持与市场机制不断完善，指数投资正从“高速扩张”向“高质量发展”转型。在此背景下，一场由监管推动、全行业参与的ETF“更名潮”悄然兴起，标志着公募基金ETF业务进入标准化、透明化的新纪元。

        此次更名行动源于沪深交易所于2025年发布的《基金业务指南》。该指南明确要求，所有上市交易型开放式指数基金(ETF)须在2026年3月31日前完成扩位证券简称的规范化调整，统一采用“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”的命名结构。例如，跟踪A500指数的ETF产品当前共有40只，名字类似，投资者难以快速识别管理人，此次A500ETF基金(512050)升级为“A500ETF华夏”。此举旨在解决长期以来ETF产品名称混乱、辨识度不足、投资者难以快速识别标的指数等问题，提升市场信息透明度与交易效率，进一步夯实指数投资的基础设施。

        新规发布后，华夏基金2026年1月12日正式启动首批38只ETF产品的集中更名，此次又在监管截止日前全面完成更名，展现出对监管导向的高度配合与对投资者体验的重视。这一举措不仅体现了华夏基金对行业规范化的坚定支持，更彰显其在指数投资领域的深厚积淀与责任担当。

        “ETF一哥”的双翼：最大规模和最低费率

        自2004年12月30日推出境内首只ETF——上证50ETF(510050)以来，公司始终深耕指数投资，持续完善产品布局。截至2026年3月18日，华夏基金旗下在管ETF共计122只(ETF联接基金除外)，ETF类型遍及宽基、行业/主题、策略、跨境、商品、固收等。其中，35只ETF管理费率为全市场同类最低档(管理费率0.15%/年，托管费率0.05%)，让利投资者“诚意十足”。

        规模是市场认可最直观的体现。数据显示，截至2025年底，华夏基金旗下权益类ETF管理规模超9000亿元，年均规模连续21年稳居行业第一(2005–2025年，按年日均规模计算)。这一纪录不仅源于先发优势，更依托于公司在指数跟踪精度、流动性管理、做市服务及投资者教育等方面的系统性能力。与此同时，截至2025年6月底，华夏ETF持仓客户数已达374万，同样位居行业首位，反映出广大个人与机构投资者对其产品与服务的高度信赖(数据来源：基金半年报)。

        所见即所得，ETF指选华夏

        此次ETF命名规范化，不仅是形式上的调整，更是行业生态优化的重要一步。新命名规则使产品标识更加清晰：投资者只需输入“标的指数”关键词，即可精准定位相关ETF，大幅降低信息搜寻成本;同时，“管理人名称”的显性标注，也有助于强化品牌认知，促进良性竞争。对于华夏基金而言，规范化命名将进一步凸显其在细分赛道中的产品优势，助力投资者“一眼识别、一键选择”。

        投资者发现，华夏基金倡导的以“乐高思维”进行多元资产配置理念，则从更具战略意义的角度，揭示了另一种构筑ETF业务壁垒的可能。

        这些年来，华夏基金通过创设更细颗粒度的资产类别，满足投资者多元化理财需求，并将其贯穿ETF产品布局全过程，如同乐高积木一般，最终形成一个覆盖“全资产、全场景”的生态矩阵。这种“乐高式”的生态，体现为一个丰富、多元而精密的产品矩阵。从承载beta的核心宽基，到追逐产业浪潮的行业主题，再到跨境市场的CNQQ，乃至商品期货，华夏编织了一张集“股、债、商”全覆盖的ETF配置体系。

        在这里，每一只ETF都如同一个标准化的积木模块，等待着被灵活组合与无限重构，以此应对资本市场上瞬息万变的风口与需求。

        这种生态化布局，满足了不同类型投资者的需求：机构惯用宽基ETF实现底仓配置，个人偏爱借助行业ETF捕捉时代浪潮的锋利切片，跨境资金则可通过CNQQ等产品，寻找中国资产的安全入口。

        而“红色火箭”作为国内首个聚焦指数投资的全品类、一站式线上服务平台，旨在为专业投资者提供更为便捷和高效的投资配置工具，该小程序特有的“LetfGo”功能，使得投资组合的创建过程如同乐高积木般简单。平台涵盖行业、主题、跨境等多维指数及其衍生的ETF与联接基金，提供从查询、分析、对比到跟踪的全流程服务，并通过高度可视化的交互界面，将复杂的金融数据转化为直观图表，极大降低了普通投资者的参与门槛。

        站在ETF高质量发展的新起点，命名统一只是开始。未来，随着产品透明度提升、投资者教育深化以及创新工具不断丰富，指数投资有望在资产配置中扮演更核心的角色。而以华夏基金为代表的头部机构，凭借长期积累的专业能力、产品广度与客户基础，将持续引领行业规范前行，为构建更加高效、公平、透明的资本市场贡献力量。

        数据来源：上交所、深交所、华夏基金等;“年均规模连续21年行业第一”，“年均规模”为“年日均规模”，指产品上市以来每个交易日规模数据的算数平均;“连续21年”指2005-2025年;

        截至2026/03/17，华夏基金旗下ETF产品为122只;

        风险提示：

        投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用(包括管理费0.15%-0.5%/年、托管费0.05-0.1%/年，均从基金资产中扣除)，以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，产品一级市场申购/赎回费率]]>2026-03-24 13:26:00基金电鳗快报http://hwcj.cn/html/2026/03/172664.htmlhttps://cdn.dmkb.net//uploads/picture/2026-03-24/thumb_320_180_69c221039d26e.pnghttp://hwcj.cn/html/2026/03/172645.html

        一季度行情行至尾声，基金投资中“盈亏同源”的戏码再度上演，在去年“科技牛”中表现出色的部分绩优基金因行情的切换遭遇了净值下降，比如多只重仓机器人(15.460, -0.04, -0.26%)板块的产品年内出现了两位数的回撤。

        在部分抱团资金开始松动并逐渐高低切换的背景下，押注单赛道策略的风险暴露无遗。虽然当前科技股仍旧是当仁不让的主线，但有基金经理指出，当步入“达尔文时刻”，市场对科技股的认知需从“概念叙事”转向“商业化兑现”与“技术落地确定性”。

        多只绩优基金年内“变脸”

        截至目前，部分主动权益型产品已经拉开了业绩差距，去年绩优产品的延续性也成为了市场关注的焦点。

        证券时报记者注意到，年内多只业绩领跌的基金，恰好是去年大放异彩的产品。以华北某中型公募旗下某只基金为例，该产品去年重仓押注了人形机器人产业链，受益于相关行情爆发，基金净值大涨99.27%，距离翻倍仅一步之遥。

        年初至今，随着机器人主题退潮，相关个股大幅回调，也导致前述基金净值大幅回撤约23%，暂时位居年内跌幅榜首位。此外，还有两家华南公募旗下的两只重仓机器人板块的基金跌幅也超过了20%。

        回溯去年波澜壮阔的“科技牛”，大多数科技股享受到了估值溢价，因此AI算力芯片、低空卫星以及前述人形机器人主题基金动辄录得50%甚至翻倍的回报率。由于赚钱效应显著，资金也在去年下半年涌入这些高位概念股，促使多只基金在业绩顶点时也迎来了规模上的爆发式增长。

        不过，进入2026年，因行情迅速切换，这些去年的热门股遭遇了估值与逻辑的双杀，导致多只绩优基金年内表现一般，多只“翻倍基”的年内跌幅甚至超过了两位数。

        有分析人士指出，究其原因，去年表现优异的基金大多采取了极致的单赛道策略。在上涨行情中，这种策略能够通过集中持仓实现弹性最大化;但在调整行情中，这种缺乏防御性的“满仓猛干”反而成为了回撤的最大推手。

        “盈亏同源，是投资中最为朴素也最为残酷的法则。”华北某基金经理表示。

        科技股依旧是主线

        虽然受地缘冲突影响，年内业绩领跑的基金一度由能源以及有色金属主题霸榜，但当前能够脱颖而出的基金依旧被科技主题包揽。

        截至3月20日，广发远见智选以超过49%的涨幅暂居榜首，截至去年末该基金重仓股为清一色的存储概念股。此外，国寿安保数字经济、国寿安保产业升级和红土创新新科技等涨幅超过三成的基金，也均布局了相关科技股。

        “站在2026年初这个时点来看，A股科技板块也正经历一场结构性的质变。”广发基金基金经理唐晓斌表示，“如果说2023—2025年属于AI技术的‘大爆发’，其间夹杂着喧嚣与无序竞争，那么2026年或将步入‘达尔文时刻’。”

        兴业基金基金经理徐成城认为，后续科技风格的演绎在于产业成长趋势与业绩实际兑现的相互印证，科技产业内部的业绩确定性有望成为2026年科技主题投资的核心线索。

        徐成城进一步表示，以人工智能产业为例，市场认知已从“概念叙事”转向“商业化兑现”与“技术落地确定性”，板块内部呈现显著分化。在科技产业估值水平整体处于高位的背景下，资金正向具备真实盈利支撑、自主可控逻辑与全球竞争力的细分赛道集中。

        大成基金基金经理郭玮羚也指出，2026年上半年科技行情预计仍能延续，依然会主要围绕AI展开，但结构性机会将强于总量，整体投资难度会大于2025年。

        投资需关注“拥挤度”

        值得注意的是，在去年的科技牛市中，不少主打“稳健”的价值型基金也按捺不住将算力、机器人等相关标的收入囊中。在AI超级周期的逻辑推动下，相关科技龙头的估值被推向了历史极值。

        然而，科技股的投资逻辑最终会从“愿景驱动”转向“利润验证”。年初，“AI资本开支的变现速度不及预期”的声音传出后，高企的市盈率便成了悬在基金净值上方的达摩克利斯之剑。随着美联储降息节奏的反复以及全球AI产业链进入“投入阵痛期”，这种高溢价正经历着剧烈的均值回归，前述机器人板块的下跌以及PCB、CPO板块上涨乏力即是例证。

        此外，当赚钱效应吸引大量资金涌入这些赛道时，持仓趋同度也随之攀升，因此除了估值因素，交易的极度拥挤也是业绩反转的推手。

        数据显示，去年12月，中证TMT指数单日成交额基本稳定在2000亿—2500亿元区间，远超消费、周期、金融等其他板块，成为A股成交的主力军。

        有研报指出，机构对科技板块的大幅加仓，以减持消费、金融板块为代价，这两大板块配置比例均跌至2010年以来历史最低，资金从传统赛道向科技赛道迁徙的趋势进一步推高了科技股的持仓拥挤度。

        深圳某公募基金基金经理对证券时报记者表示，一旦市场风向转变，机构资金为了回防或调仓，必然会减持之前的热门股。在买盘相对萎缩的环境下，这种集体撤退极易演变为“踩踏效应”。

        “去年的上涨逻辑有多坚固，今年的杀跌动力就有多猛烈。”该基金经理进一步表示，近期“HALO”资产爆火，归根结底也是AI赛道过去两年的涨幅远高于大盘、资金重新寻找更具性价比标的的结果——当风险偏好降低时，这些资金主要挖掘具备物理护城河、经营层面拥有不可替代性的公司。

        2026年3月20日，华夏基金旗下深度投研访谈栏目《DeepTalk》以视频播客形式全新亮相，同步登陆B站、小红书、微信视频号、小宇宙等30余家平台。首期节目以“AI新范式：无限进化的智能，共生还是重塑?”为话题，邀请中国工程院院士、清华大学智能产业研究院创始院长、《智能涌现》作者张亚勤，中信建投证券执行委员会委员、《从出口到出海》作者武超则，与华夏基金总经理助理、研究总监朱熠展开深度对话，围绕人工智能的技术演进、产业应用、投资逻辑及社会影响等热点议题，呈现了一场思想碰撞与趋势洞察并重的观点盛宴。

        此次视频播客节目上线也是华夏基金继2025年率先进军播客领域、以“大方谈钱”系列打造专业投研内容传播标杆后的又一次创新探索——依托公司多年积淀的主动投研能力，借助视听融合的新形态，让专业、深度的投研观点走出专业圈层，以更生动、更直观的方式触达广大投资者，为其投资观察与决策提供有价值的参考。

        迭代内容表达，让投研陪伴更具温度

        作为国内领先的资产管理机构，华夏基金多年来深耕主动投研领域，持续构建多资产全能平台，积累了深厚的行业资源与研究经验。同时公司十分重视将专业投研成果转化为投资者可理解、可借鉴的前沿分析——让更多投资者能够听到、看到关于热门投资话题的深度分析，助力投资者看清变化，把握机遇，在复杂多变的市场中做出更明智的决策。

        早在2025年，华夏基金便率先进军播客领域，推出“大方谈钱”系列节目，凭借轻松有趣的表达与扎实的投研内容，迅速积累了大量忠实听众，成为金融行业内容创新的标杆之一。同时，华夏基金还重磅推出深度投研对话栏目——DeepTalk ，该栏目以多类别、多视角、长周期为理念，每一期围绕投资者最关心的赛道，力邀产、学、研、政、商多重视角重磅嘉宾，连接产业核心与投资前沿，力争为投资者提供立体化的决策参考。

        此次《DeepTalk》改版升级为视频播客形式，核心在于“形态优化、内核延续”：在保留栏目原有的深度访谈逻辑、高信噪比投研观点的基础上，融合视频播客“视听结合、场景具象”的传播优势，既保留了深度对话的长尾价值，又通过更自然、即兴的对话方式，增强内容的真实感与感染力，更加贴近当下用户对真实、有料、深度内容的需求，让专业投研内容更生动、更直观地触达广大投资者。

        锚定AI前沿，以前瞻视角拆解投资逻辑

        从率先布局音频播客，到升级打造视频播客，华夏基金的每一次传播创新，核心始终围绕主动投研能力的输出与传递。此次首期节目紧扣当前全球科技领域最受关注的话题——人工智能，正是华夏基金投研能力前瞻性的直接体现——提前洞察AI对产业和资本市场的深远影响，通过顶尖专家的深度对话，整合多方专业视角，为投资者拆解AI时代的投资机遇与风险边界。

        首期对话中，三位嘉宾从不同维度展开深度探讨，形成完整的投研分析闭环：张亚勤院士立足技术研发前沿，从底层逻辑解析AI发展阶段，指出AI已进入指数级增长通道，碳基与硅基智能融合成为核心特征，同时预判国产算力有望快速追赶国际水平，为投资者理解AI技术发展脉络提供核心依据;武超则从资本市场视角出发，分析AI的迭代趋势，提出当前AI投资处于高速变化阶段，未来机会将从科技板块向传统行业渗透，强调动态跟踪产业进展、把握赛道核心变量的投资思路，为投资者提供实操层面的分析框架;朱熠结合华夏基金投研实践，剖析AI对企业估值、资产定价的重构作用，指出投研工作需摒弃“刻舟求剑”的固有思维，以动态视角适配产业快速变化，清晰展现华夏基金在AI赛道的研究深度与思考逻辑。

        此外，嘉宾们还围绕AI带来的就业结构调整、伦理边界划定等社会议题展开交流，达成“AI是人类能力放大器，而非替代者”的共识，为投资者呈现了兼具技术深度、投资价值与社会思考的专业内容，让大众投资者不仅看懂 AI 投资逻辑，更建立理性的技术认知。

        以创新延续初心，践行专业价值传递

        此次《DeepTalk》视频播客的推出，是华夏基金以创新内容形式输出投研洞见、服务投资者决策的重要尝试。从传统研究报告到音频播客，再到视听融合的视频播客，华夏基金紧跟新媒体传播趋势，不断探索专业投研内容与大众传播形态的融合之道，让多年积累的行业资源与研究经验，真正转化为可供投资者借鉴的前沿视角。

        未来，华夏基金将持续以专业能力为锚，以创新形态为桥，努力让更多投资者能够清晰看懂市场趋势、把握投资机遇，以陪伴式的专业支持，助力投资者在复杂市场中做出理性决策，践行资产管理机构的责任与使命。正如首期节目所传递的核心信念：在技术变革的浪潮中，真正稀缺的，是那些AI无法替代的能力——深度同理心、独特创造力，以及在喧嚣中依然能看清本质的判断力。而这，正是华夏基金以专业陪伴投资者穿越周期的初心与坚守。

        2026年开年以来，公募基金行业再度陷入人才流失的阵痛当中。

        3月13日，管理规模超百亿元、证券从业近24年的广发基金老将傅友兴正式离职;与此同时，中欧基金名将曹名长创办的上海璞桥私募基金完成中基协登记，宣告“奔私”落定。在继1月华安基金“双十”基金经理蒋璆、2月天弘基金固收“顶梁柱”姜晓丽离职后，短短三个月内公募行业已出现了多起明星基金经理“出走”事件。

        根据Wind数据统计，截至3月16日，年内共有79位基金经理离任。与此同时，中基协最新数据显示，截至2026年1月末，公募行业总规模已达37.77万亿元。

        在业内人士看来，在规模膨胀与人才流失的背离中，公募行业亟待一场从激励机制到治理结构的制度性破局。

        从“公奔私”到高管降职：人才阵痛暴露治理困局

        据观察，2026年以来，公募人事调整呈现“高频次、高管化、头部化”特征。比如，今年1月，华安基金蒋璆任职超10年、年化回报11%的“双十”基金经理清仓式卸任全部产品;2月，天弘基金姜晓丽清仓式离职;更罕见的是，2月份合煦智远基金总经理李骥“弃官从研”，仅保留基金经理职务，在业内尚属首例。

        “这不是简单的人员流动，而是行业转型期的系统性阵痛。”某基金研究中心高级分析师表示，限薪令与费率改革的叠加效应，正在重塑行业人才逻辑。

        某中型公募负责人表示，今年以来，随着《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，标志着三阶段费率改革收官。监管高压下，部分头部公募对基金经理的递延支付比例已提高至40%以上，而私募机构提供的股权激励与灵活机制，对公募人才形成强大“虹吸”。

        2026年“奔私”浪潮明显加速。1月12日，原中泰证券资管首席投资官徐志敏创立伍峰私募基金，成为2026年首家备案的私募证券管理人;3月16日，曹名长的璞桥资产完成登记，其持股86%担任实际控制人。据私募排排网不完全统计，截至2026年2月末，具有公募从业背景的头部私募实控人已达25位。

        然而，“公奔私”只是行业发展困境的冰山一角。上述公募负责人指出，当前行业面临三重制度性矛盾：首先是激励与责任的错配，在管理费收入与盈亏脱钩的商业模式下，基金经理难以分享与私募同等的业绩报酬;其次是考核周期的影响，尽管监管倡导长期主义，但年度排名仍主导投研人员去留;最后是治理结构的僵化，使得核心投研人员难以获得长期股权激励。

        制度性破局：从“规模扩张”到“质量提升”

        面对困局，公募行业的制度性变革已刻不容缓。据基金业协会数据显示，截至2026年1月末，我国公募基金管理规模已达37.77万亿元，然而规模快速扩张难掩结构性隐忧，主动权益类基金的信任修复仍任重道远。

        随着2026年以来公募基金费率改革全面落地与浮动管理费机制的探索推进，公募行业的制度化破局和人才保卫战已进入深水区。

        华南某公募基金相关负责人表示，未来行业破局可以从三方面来看：其一，建立与长期业绩挂钩的递延薪酬机制，将基金经理收入相当比例与三年以上产品业绩绑定，允许核心人员通过员工持股计划分享公司成长收益;其二，优化公司治理结构，推动公募机构实施股权激励，解决“投而优则仕”带来的行政负担与专业分散问题;其三，完善平台化投研体系，通过多基金经理共管、策略小组协同等模式，既降低单一人员依赖，又为留任人才提供系统支持。

        “平台化不是去能力化，而是构建让各类人才都能找到归属感的研发生态。”前述负责人强调，公募基金高质量发展的真正标志，不应只是规模数字的增长，更在于能否建立起一套让投资者赚钱、让基金经理安心、让行业可持续发展的新型生产关系。

        近期 ，HALO 交易在全球市场持续爆火。这一以重资产、低淘汰、高确定性现金流为核心的策略快速走红，本质是资金在技术周期不确定性下，重新定价 “看得见、摸得着” 的实体价值。侧面说明低估值、高股息、现金流稳定、具备硬壁垒的价值型资产，重新受到市场关注。

        A 股同步呈现风格切换，顺周期、内需链、高股息板块持续占优，进一步确认价值投资重回主流，也为聚焦底部价值、深耕周期复苏的策略打开了更确定的配置窗口。

        在此背景下，富国基金精准把握风格拐点与内需红利，推出的富国价值策略混合基金(026621)，拟由 22 年投研老将刘莉莉掌舵，以成熟周期价值框架，致力于挖掘低估资产盈利修复与估值双击机遇。

        深谙价值周期之道，绩优基金经理掌舵

        富国价值策略混合基金拟由富国基金资深基金经理刘莉莉担纲管理，其拥有22年证券行业从业经验、超7年基金管理经验，历经多轮牛熊，形成了“周期底部播种、持仓迭代更新、赚企业业绩增长的钱”的成熟投资体系，能力强劲，历史业绩表现亮眼。

        刘莉莉始终认为，阶段性估值溢价受流动性环境、市场风格偏好影响，存在较强的运气成分，可复制性不强;赚企业业绩增长的钱，才是成功概率更高、更具可持续性的投资方法。

        在投资实践中，她深耕周期投资，坚信“高速增长会终结，周期回升总有时”，擅长在行业持续下行的周期底部逆向布局，重点把握行业周期回升、尾部出清格局改善、估值低位修复的三重投资机遇，尤其偏好经营周期、库存周期、产品周期形成共振的优质上市公司，从源头把握企业业绩增长的核心来源。

        而在组合管理方面，刘莉莉拒绝“一劳永逸”的躺平式投资，坚持“迭代更新”的动态管理思路，形成了三大核心操作准则：一是看错了主动认错，若基本面判断出现偏差、标的基本面持续下行，坚决止损卖出，拒绝以“价值投资”为借口放任亏损;二是坚持逆向投资，在基本面周期判断正确的前提下，涨多了果断卖出、跌多了敢于买入;三是持续行业比较，不断挖掘新的投资机会，逐步替代组合中涨幅过高、性价比下降的标的，实现组合的动态优化。

        其优异的管理能力在长期管理实践中得到充分验证。Wind数据显示，截至2026年1月31日，自刘莉莉管理富国研究精选A以来，基金净值累计上涨179.62%，远高于同期业绩比较基准45.75%和沪深300指数47.00%的表现，超额收益显著。

        锚定价值重估机遇，把握内需修复周期红利

        基于这套成熟的投资框架与周期研判能力，刘莉莉将以富国价值策略为载体，锚定内需修复的核心主线，聚焦周期底部的价值重估机遇，在全市场挖掘内需复苏链条上的优质低估标的，力争为投资者把握内需修复周期中的确定性收益。

        具体而言，刘莉莉重点看好两大核心赛道：

        一是地产链内需修复赛道。当前地产行业内需下行周期已接近尾声，行业尾部企业加速出清，头部企业竞争格局持续优化。经过前期深度调整，房地产及上下游建材、家居、家电等地产链板块，绝对估值与相对估值均处于历史低位，随着内需修复带动全链条需求回暖，板块有望迎来盈利修复与估值重估的戴维斯双击，具备极高的配置性价比。

        二是大消费内需回暖赛道。作为内需修复的核心主战场，大消费板块正迎来政策托底、估值低位、需求回暖的三重共振。从必选消费的稳健复苏，到可选消费的弹性释放，随着促消费、扩内需政策持续落地，居民收入与消费意愿稳步回升，消费板块需求端改善的确定性持续增强，或成为贯穿2026全年的核心配置方向。

        除此以外，作为一只全市场布局的价值型基金，富国价值策略(基金代码：026621)并不会局限于上述两大赛道，还将根据宏观经济周期、内需复苏节奏、产业趋势变化与市场估值结构，动态调整组合配置，灵活捕捉其他与内需相关行业的低估机会，实现全产业链的价值掘金。

        随着募集工作接近尾声，富国价值策略(基金代码：026621)即将步入正式的投资运作阶段，对于看好内需修复行情，同时又想借助专业的价值风格基金布局、卡位价值风格回归窗口的的投资者而言，值得重点关注。

        2026年开年不久，基金“风格漂移”的投诉频繁出现在各大销售平台。基金“风格漂移”的行业问题由来已久，部分基金在利益驱动下，有愈演愈烈之势。记者追踪发现，截至2025年末，第三方基金评价机构济安金信2025年二季度披露的13只被认定“风格漂移”的基金中，6只产品非但未能纠偏，部分基金甚至在四季度呈现出“抱团AI”的新趋势，形成“二次漂移”。

        多位业内人士认为，在证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》于3月1日正式施行的强监管背景下，行业沉疴将会逐步纠正，推动行业回归信义义务的本质。

        “二次漂移”迷局：从“被动防御”到“主动追涨”

        2026年开年，“风格漂移”似乎成为一些基金投诉的高频词。在天天基金网，华宝纳斯达克精选因重仓非纳斯达克上市的蔚来汽车、踏空美股行情，招致基民强烈不满;更为罕见的是，1月13日上海虹口法院开庭审理一起基民同时起诉基金公司和基金经理的案件，涉诉基金国投瑞银进宝从新能源重仓转向AI科技股，被质疑严重风格漂移。

        据济安金信此前发布的《2025年二季度公募基金评级报告》显示，13只基金被认定存在风格漂移的问题。而记者追踪这13只基金发现，截至2025年末，6只基金仍存在风格漂移的问题，部分基金甚至正在经历“二次漂移”。

        中邮健康文娱灵活配置混合基金堪称“二次漂移”的典型标本。根据济安金信2025年二季度评级，该基金当时已因重仓AI算力硬件被认定风格漂移;而四季报显示，该基金非但没有回归健康文娱主题，反而继续重仓天赐材料、工业富联、华盛锂电等市场热度较高的AI算力硬件与新能源标的，重仓股持仓占比高达37.8%。

        更为甚者，基金经理宫正还在四季报中明确表示，“考虑到持仓较多的算力和锂电池板块在2025年涨幅较大，2026年一季度会适当控制仓位，静待新的加仓机会”。

        上海某基金评价机构相关人士表示，早期“风格漂移”多表现为重仓银行、电力等低估值板块，属于防守型偏离，而如今集体转向AI算力、新能源、创新药等进攻型赛道，实质是另一种形式的主题背叛。这种“二次漂移”的危险之处在于，基金经理并非不知道自己在漂移，而是在明知违规的情况下，为了短期业绩排名选择“将错就错”。

        天天基金数据显示，中邮健康文娱灵活配置混合2025年收益达83.52%，同类排名靠前。“虽然部分漂移基金2025年因重仓AI取得可观收益，但这种收益建立在违背契约的基础上，一旦市场风格切换，漂移基金将面临双向受损困境：既错过原本主题板块的反弹，又在高位站岗热门赛道。”上述相关人士表示。

        宝盈现代服务业混合基金则演绎了“二次漂移”的进阶版本。该基金契约明确要求聚焦生产性服务与居民生活服务，但2025年二季度数据显示，其当时已重仓医药板块;四季报则显示，该基金进一步集中配置信达生物、科伦博泰生物-B、恒瑞医药等创新药及AI算力股，重仓股持仓占比高达65%。基金经理姚艺还在四季报中直言“尽管四季度创新药板块持续震荡，但会继续战略性配置该板块”。

        而嘉实绿色主题股票发起式的“二次漂移”则存在一定分歧。按照市场理解，该基金本应聚焦环保、低碳、新能源等绿色产业，但2025年二季度数据显示，其当时重仓芯片股，聚焦半导体产业链，重仓股持仓比例高达71%;而2025年四季报显示，基金经理蔡丞丰仍重仓澜起科技、兆易创新等半导体芯片股，且重仓股持仓占比提升至82.5%。

        嘉实基金相关人士对此表示，实际上，市场对嘉实绿色主题是否存在漂移具有分歧，主要因为该基金和市场对于“绿色”的定义不同。该基金的基金合同中对“绿色主题”有明确界定，是指在创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念指导下，聚焦受益于中国经济结构转型和产业升级的绿色低碳领域，精选具备核心竞争优势且能实现中长期可持续增长的优质企业。

        “该基金投资范围重点包括两个领域，一是绿色低碳转型相关领域，二是绿色低碳技术研发应用领域。其中绿色低碳转型相关领域，具体包括新能源、新材料、智能汽车、节能环保、工业互联网、物联网、生物医药等领域;绿色低碳技术研发应用领域包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、高端装备等与绿色低碳产业融合的领域。”该人士还表示，根据申银万国行业分类，该基金所界定的绿色主题相关上市公司主要分布在通信、计算机、电子、机械设备、电力设备、交通运输、有色金属、基础化工、公用事业、环保、汽车、医药生物等行业。

        漂移百态：从“深度漂移”到“隐形伪装”

        除了上述“二次漂移”案例，另有三只基金则呈现出风格漂移的不同面相，共同构成了“货不对板”的乱象图谱。

        泰信现代服务业混合堪称“深度漂移”的典型案例。该基金名称明确指向商业贸易、休闲服务、交通运输等现代服务业，但2025年二季度数据显示其当时已重仓锂矿股;四季报显示，其前九大重仓股仍为天赐材料、雅化集团、天华新能等新能源产业链公司，与现代服务业主题南辕北辙。

        北信瑞丰外延增长主题灵活配置则陷入“名不副实”与清盘的双重困境。该基金名称突出“外延增长”，理应聚焦并购重组、成长扩张，但2025年二季度数据显示其当时已重仓电力股;四季报显示，其前十大重仓股仍为桂冠电力、华能水电、紫金矿业等公用事业和有色金属标的。此外，目前该基金规模仅0.16亿元，已处于清盘边缘，风格漂移与清盘风险并存。

        更隐蔽的是金信智能中国2025的“隐形漂移”。该基金在2025年二季度重仓银行股被认定为风格漂移;四季报显示，尽管该基金重仓股中新增了两只半导体标的，但其前八大重仓股仍完全集中在银行与保险板块，包括工商银行、兴业银行等，合计持仓占比达42.85%。基金经理谭佳俊在季报中称配置的是“金融服务智能化”领域，但实质上仍是传统银行股的“换汤不换药”。

        值得注意的是，并非所有基金都选择“将错就错”。交银创新领航混合在2025年二季度重仓银行、电力股被认定为风格漂移，但四季报显示其前十大重仓股已基本上调仓至宁德时代、中际旭创、天赐材料等科技成长标的以完成纠正，这种纠偏与“二次漂移”基金形成鲜明对比。

        强监管“紧箍咒”：新规落地与行业重塑

        乱象当头，监管重拳出击。基金“风格漂移”的治理进入“硬约束”时期。

        2026年3月1日，中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式施行，这一被业内视为“重塑行业投资文化”的文件，标志着公募基金行业正式告别“轻基准、重排名”的惯性时代。

        据悉，监管要求基金合同约定的投资方向、策略及风险收益特征必须与基准“三匹配”;主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。

        与此同时，对于存量基金，监管设置了12个月的过渡期完成整改。这意味着，包括前述6只基金在内的“风格漂移”产品，必须在2027年3月前完成纠偏，否则将面临更严厉的监管措施。

        多位业内人士表示，当“健康文娱”基金可以光明正大地重仓AI算力，受损的不仅是个别投资者的选择权，更是公募行业“受人之托、代客理财”的立身之本。随着业绩比较基准新规的落地，公募基金行业正迎来从“拼排名”向“守契约”的深刻转型，这不仅是对金融消费者权益的最好保护，也是行业高质量发展的必由之路。未来，在强监管的“紧箍咒”下，那些试图通过“二次漂移”博取短期收益的基金管理人，终将发现合规经营才是最长的捷径，契约精神才是最大的护城河。

        今年以来，全球宏观环境不确定性陡增，市场波动显著加大。在避险情绪持续升温的背景下，兼顾债券安全性与权益进攻性的二级债基正迎来配置的窗口期。富国双利增强C(012747)凭借出色的表现脱颖而出，为寻求稳健的投资者提供了一个值得关注的选项。

        能涨抗跌，历史业绩亮眼

        从历史表现中不难看出，富国双利增强市场适应性较好，无论市场风格如何切换，均能斩获显著的超额收益。过去两年，债市和股市分别有所表现，作为能够兼顾股债机遇的二级债基，该产品在过去两年中不仅连续取得年度正收益，更持续跑赢同类平均水平，进攻性十足。Wind数据显示，2024年和2025年，富国双利增强分别取得了6.08%和8.50%的收益，同期二级债基平均收益分别为4.90%和5.59%，相比之下，富国双利增强的超额收益显著。

        从近一年的维度来看，面对股市行业轮动加快、债市维持震荡的复杂行情，富国双利增强的资产配置与择时能力得到了充分验证。截至2026年3月12日，该基金近一年收益率达到了13.12%，而同期同类基金平均水平仅为7.04%，收益跑赢同类平均水平近一倍。

        “能涨”固然可贵，“抗跌”更显功底。在复杂市场中，回撤控制是基金经理风险管理水平的核心标尺，而富国双利增强则在这一维度上交出了堪称优异的答卷。数据显示，在近一年收益遥遥领先的同时，富国双利增强近一年最大回撤仅为2.22%，不仅显著低于同类基金平均2.44%的最大回撤水平，更在收益风险比上展现出明显优势。这也意味着，基金经理通过精准的大类资产配置，在追求收益的同时，为持有人提供了更为平滑的持有体验，真正实现了“更低波动，更高收益”的投资目标。

        富国双利增强出色的业绩获得了业界的认可。根据银河证券的中国公募基金长期业绩榜单，截至2月28日，富国双利增强C近一年业绩在557只同类基金(普通债券型基金(二级)(非A类))中位列前10%。

        全球视野掌舵：宏观研判创造超额收益

        优异的业绩背后，离不开实力派的基金经理坐镇。富国双利增强目前由张育浩与朱晨杰两位资深基金经理共同管理。朱晨杰深耕固收及固收+投资，管理经验涵盖了纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混基金，锤炼出了扎实的大类资产配置能力;张育浩的履历也十分引人注目，他是卖方宏观首席出身，曾经在海外知名机构工作多年，对全球市场趋势拥有敏锐的直觉，擅长自上而下的宏观研判与大类资产配置。

        两人的强强联合在实战中体现得淋漓尽致。基于多年的宏观研判和投研积累，富国双利增强的关键决策都显得“杀伐果断”。去年3月份，在市场对于海外关税政策的预期还很乐观的时候，基金经理已经提前预判到风险，早早降低权益仓位，并大幅提高债券久期。这一前瞻性布局有效地降低了基金在4月7日全球资本市场大跌中受到的冲击。

        结合基金合同来看，富国双利增强的投资范围涵盖了A股、港股及各类债券等，尤其是考虑到港股市场的高波动性与投资难度，同时具备宏观分析能力和海内外大类资产配置能力的基金经理，无疑为想要在“固收+”组合中配置港股资产的投资者提供了一个值得信赖的选择。

        2026年以来，在A股股指整体偏强震荡的同时，个股结构性分化进一步加剧。来自第三方机构的最新监测数据显示，今年前两个月，私募行业量化指增策略超额收益呈现显著分化态势。在中证500、中证1000等主流指增策略上，超额收益获取难度明显增大，部分头部机构甚至出现阶段性负超额收益，这与2025年全年量化私募动辄20%至30%的超额收益水平形成鲜明对比。

        多家受访量化私募机构表示，在市场风格快速切换、主题行情极致演绎的背景下，量化指增策略正经历一场“大考”。从策略迭代与募资端变化来看，量化行业已步入精细化博弈与差异化竞争的新阶段。

        超额收益“冰火两重天”

        “开年以来，除中证500指数相对强势导致超额收益获取难度加大外，其余主要宽基指增类产品均实现了正超额收益，但不同指增产品的超额收益分化加剧。”蒙玺投资相关负责人向中国证券报记者表示。该私募人士还介绍说，在今年以来风格快速切换的市场环境中，不同机构在策略储备、模型迭代、因子挖掘能力上的分化更加明显。

        中国证券报记者从某渠道机构获得的一份国内一线量化私募(主要为管理规模在50亿元以上的中大型量化私募机构)业绩数据显示，截至2月27日，在沪深300量化指增策略上，被监测的60多家量化私募在今年前两个月全部实现正超额收益(即跑赢了对标指数的同期涨幅)。但在中证500、中证1000等量化指增策略上，整体业绩表现却明显偏弱。

        波克私募基金经理谢剑东将开年以来量化行业的超额收益特征概括为“整体承压、分化加剧、波动放大”。他分析说，今年前两个月超额收益中枢整体小幅下移，机构间业绩分化加剧，纯阿尔法能力与风格风险暴露的“奖惩”更加直接。

        从业绩归因来看，今年量化指增策略运作面临的挑战与市场环境密切相关。蒙玺投资相关负责人认为，市场风格切换频繁，导致策略适应性承压;超额收益系统性衰减，量化策略获取超额收益的难度持续增大。与此同时，规模仍是量化策略业绩的重要掣肘因素之一，如何在规模快速增加后依然具备较强的超额收益获取能力，成为检验管理人综合实力的关键。

        鸣熙资本总经理、投资总监陈昊炜从市场结构角度解释说，年初市场走出强势行情，AI算力、半导体、有色等主线领涨，而量化指增天然追求分散持仓、行业偏离约束较紧，难以充分捕获极致风格下的集中涨幅。

        策略迭代提速

        面对挑战，头部量化机构正加速推进策略迭代与模型优化，从因子挖掘、模型架构到风控体系进行全面升级。

        蒙玺投资相关负责人透露，2025年以来，其所在机构逐渐构建了覆盖多品类、多市场、全频段的策略矩阵，各策略之间相互补充，多维捕捉超额收益;同时加大AI领域的全面投入，提高投研效率;并构建更精细的投研能力，持续优化因子挖掘、组合构建、交易执行等模块。

        波克私募则在“收益来源纯净阿尔法化”与“策略应对多样化”两个方向上进行迭代。谢剑东介绍，在因子体系方面，公司向多维数据融合扩展，深化另类数据挖掘并实现基本面因子高频化;在模型架构方面，向深度学习演进，捕捉复杂非线性模式;在风控方面，向动态自适应升级，引入环境感知模型弹性调整约束，并精细化主题因子管理;同时推进多策略融合，引入不同频段的股票策略、股指期货策略和事件驱动策略，平滑单一策略波动。

        同质化问题不容忽视

        对于未来的量化多头策略表现，受访机构普遍保持谨慎乐观，同时认为策略同质化带来的挑战不容忽视。

        蒙玺投资相关负责人表示：“乐观的因素在于伴随市场流动性整体趋于改善，投资者信心不断增强，量化策略发挥空间正不断扩大。”与此同时，理性的考量在于，量化行业规模在整个资本市场占比逐渐增加，随着市场有效性增强，策略同质化问题可能会加剧。为此，头部机构大多基于扎实的综合实力，布局更为多元的策略矩阵，以保持超额收益的稳定性。

        谢剑东认为，乐观源于市场波动率回升、个股分化改善的预期，头部机构通过多维数据融合、AI模型升级、动态风控优化等迭代，能持续创造纯净阿尔法;但行业规模扩张导致传统因子拥挤，中小机构同质化竞争加剧，超额收益获取难度提升。

        陈昊炜则从行业竞争格局的角度分析说，行业规模扩容与策略同质化确实带来竞争压力，但量化行业已进入差异化竞争阶段，具备持续迭代能力的机构仍有望在非拥挤领域获取稳定超额收益。

        从募资端看，2026年以来私募产品发行热度较高，增量资金加速入场，但结构性分化特征同样明显。蒙玺投资相关负责人表示，在无风险收益率下行、资本市场结构性机会涌现的背景下，机构资金和居民资产逐渐向权益资产“搬家”，资金端对具备持续投研能力和稳定业绩表现的量化私募管理人的关注度将持续提升。