近日，成都迈科康生物科技股份有限公司（简称“迈科康”）科创板IPO审核状态更新为“已问询”，由中金公司担任保荐机构。公司本次冲刺科创板拟募资29.29亿元，用于疫苗研发、产业化基地及营销网络建设。

　　从招股书来看，公司手握两款具备国产替代想象空间的创新疫苗管线，但迈科康目前呈现出包括：现阶段无商业化疫苗收入、三年累计亏损超11亿元、IPO前夕有早期股东集中套现离场的现象。

　　暂未实现规模化疫苗产品销售收入，未来可能存在终止上市的风险

　　公开信息显示，公司成立于2016年，是一家致力于创新疫苗和新型佐剂研发、生产和商业化的生物医药企业。两款核心产品分别为重组带状疱疹疫苗（MKK100）以及针对老年人的重组呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗（MKK900）。截至目前，公司共有8个在研药品管线。

　　但从行业特性来看，创新疫苗研发周期长、投入大、不确定性高，多数管线仍处于高度不确定阶段。

　　迈科康在招股书中强调，公司是一家创新疫苗研发企业，目前暂未实现规模化疫苗产品销售收入。其中公司进度最快的重组带状疱疹疫苗MKK100虽已于2025年10月进入NDA审评阶段，并已取得《药品生产许可证》（生产范围为疫苗），预计2027年有望商业化。若顺利获批，或成为国内首款国产新型佐剂疫苗，对标的是GSK的成熟产品市场。

　　但需要明确的是，NDA阶段并非绝对稳妥。根据Biomed Tracker统计，创新药从进入临床到获批上市的成功率仅约7.9%，即使进入NDA阶段，成功率也仅为90.6%。

　　迈科康也坦言，MKK100及其他在研产品均存在无法获准注册上市的风险。

　　另一款核心产品MKK900重组RSV疫苗目前处于III期临床阶段，当前国内暂无同类获批产品，具备一定赛道先发优势。但临床后期试验失败、安全性问题、疗效不达标等风险贯穿始终，产品能否顺利完成临床试验、成功获批上市，仍存在重大不确定性。截至目前，公司所有创新疫苗管线均未实现落地，尚未形成任何实质业绩支撑。

　　本次迈科康募资29.29亿元，募集的资金建设核心及创新疫苗研发项目、营销及服务网络建设项目、产业化基地建设项目等，加大在研创新疫苗品种的研发投入，丰富产品矩阵，加快研发进度，加强商业化生产及销售能力。

　　需要注意的是，迈科康面临科创板硬性退市红线约束，未来可能存在终止上市的风险。

　　若公司自上市之日起第4个完整会计年度触发《科创板上市规则》第12.4.2条的财务状况条款，即最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，导致公司触发退市条件。公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

　　三年累计亏损约11亿元，IPO前有早期股东套现离场

　　相较于管线预期，迈科康的财务压力摆在投资者面前。公司自成立以来始终未实现创新疫苗产品商业化，无任何核心主营收入，仅依靠少量兽用疫苗原材料销售维系营收。

　　财务数据显示，2023年至2025年（报告期内），公司主营业务收入分别仅为1345.59万元、2326.6万元、2166.6万元，连续三年营收规模不足3000万元。而亏损态势则持续扩大，各期归母净利润分别为-2.56亿元、-3.42亿元、-5.02亿元，三年累计亏损约11亿元。

　　长期大额亏损源于公司高额的研发投入。

　　报告期内公司研发费用逐年攀升，分别为2.16亿元、2.92亿元、4.04亿元，研发投入规模远超营收体量。对应研发费用占营收比例分别达到1585.07%、1216.65%、1809.13%。与此同时，公司经营性现金流持续大幅净流出，三年净额分别为-1.72亿元、-1.77亿元、-3.02亿元，经营完全依赖外部资金续命。

　　尽管公司持续亏损，但迈科康强调，截至报告期末，公司账面的货币资金、交易性金融资产（主要为银行理财）、一年内到期的非流动资产（主要为大额存单）合计10.26亿元，此外还有尚未使用的银行贷款额度，公司短期内营运资金较为充足。不过，迈科康同时强调，但公司预计未来仍将产生较大规模的研发投入，若公司无法及时获得足够资金，则可能对产品管线的研发、生产或商业化进程产生不利影响，进而影响公司业务的持续发展。

　　股权结构方面，公司股权高度集中，美籍华人DEXIANG CHEN（陈德祥）通过全资控股谦鼎管理间接控制公司34.2637%表决权，集董事长、CEO、法定代表人于一身。

　　值得注意的是，在公司2025年10月股改关键节点，多名早期机构及个人股东集中套现离场。

　　赵杰夫、崔桂勇、成都景诚、广州景得、高瓴蓁恒五名早期股东将其所持部分或全部股权转让给瑞普医药、珠海康麦、长三角基金等新进入者，分别变现4166.18万元、2083.09万元、1205.96万元、1169.41万元、2375.36万元，合计套现1.1亿元。转让完成后，赵杰夫、崔桂勇彻底退出股东序列。

        软包电池龙头孚能科技(688567.SH)将再遭股东抛售。

        近期，孚能科技披露，合计持有公司3.58%股权的股东拟在未来三个月内减持不超公司2%股权。

        以孚能科技当前股价计算，上述股东本次减持将套现近3亿元。

        过去一年，上述股东通过减持已套现约4312万元。

        二级市场上，孚能科技的表现欠佳。2021年高点以来，公司股价累计下跌逾70%。

        相较二级市场表现，孚能科技的基本面更不理想。2019年，上市之前，公司盈利过1亿元，但公司业绩上市就变脸，持续亏损。根据Wind数据，2020年上市以来，公司累计亏损约53亿元。

        长江商报记者注意到，孚能科技上市以来分文未赚，未向股东派发一分钱红利，而股权融资累计超过67亿元。

        孚能科技主要从事动力电池的研发、生产和销售，曾是全球三元软包动力电池的领军企业之一，但公司错失了磷酸铁锂路线的发展良机。

        滞后布局高镍三元、磷酸铁锂、钠离子等路线，孚能科技能否分一杯羹，重拾市场信心?

        股价跌至低位股东仍要减持

        孚能科技的股东再抛减持计划。

        6月7日晚，孚能科技披露股东减持计划。股东江西立达新材料产业创业投资中心(有限合伙)(简称“江西立达”)、北京立达高新创业投资中心(有限合伙)(简称“北京立达”)、共青城立达投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“共青城立达”)、深圳立达新能源和先进制造创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“深圳立达”)合计持有公司4380.35万股，占公司总股本的比例为3.5843%。

        江西立达、北京立达、共青城立达、深圳立达计划通过大宗交易方式和/或集中竞价方式减持其持有的公司股份，拟减持股份数量合计不超过2444.21万股，占公司总股本的比例不超过2%。

        上述四位股东存在一致行动关系，执行事务合伙人或执行事务合伙人委派代表均为陈利。

        公告称，上述股东拟减持股份源于孚能科技IPO前取得，减持原因为股东资金需求。

        如果以孚能科技6月5日(披露减持计划前一个交易日)收盘价12.01元/股计算，顶格减持，上述股东合计可能套现2.94亿元。

        上述股东不是首次减持，2025年9月6日、12月17日也进行过减持，累计套现4312万元。

        除了上述股东，深圳安晏、上杭兴源等股东也进行了减持。2026年1月29日至4月28日，深圳安晏通过减持套现2649.02万元。2025年8月至11月，股东上杭兴源通过二级市场买卖套现6446.45万元。

        股东频频减持的背后，是孚能科技股价大幅下跌，已经处于低位。

        K线图显示，2021年1月4日，孚能科技的股价曾达到50.20元/股(前复权后)，到2026年6月11日，股价跌至10.75元/股，区间跌幅达78.6%。

        值得一提的是，孚能科技的原控股股东也变相进行了减持。

        2025年初，孚能科技公告，孚能科技的控股股东及其一致行动人等合计向广州国资方面协议转让公司5%股权，交易价款约为9.72亿元。交易完成后，加上放弃部分股份表决权，广州国资方面将取得孚能科技控制权。

        本次股份转让协议完成后，工控集团及其一致行动人合计持有孚能科技约1.73亿股，占公司总股本的14.16%。

        孚能科技易主，原控股股东通过协议转让，套现约9.72亿元。

        押错技术路线如何追赶

        股价跌跌不休、股东忙着减持的背后，是孚能科技深陷盈利困境。

        孚能科技是国内最早确立三元软包动力电池技术线的龙头之一，公司下游客户是新能源汽车企业。知名企业戴姆勒集团和广汽集团是公司目前的两个主要客户。

        在2025年年报中，孚能科技表示，公司是综合能源解决方案供应商，主要从事动力电池及电池系统的研发、生产和销售，为国内外交通网提供绿色动力，并积极研发储能技术。公司聚焦于先进大软包叠片电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电池的领军企业之一。

        2020年，孚能科技作为“科创板动力电池第一股”登陆资本市场，但是，公司上市业绩就变脸。

        上市之前的2019年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为24.50亿元、1.31亿元，同比增长7.65%、267.78%。

        上市当年，即2020年，公司实现的营业收入为11.20亿元，同比大幅下降54.29%;归母净利润为-3.31亿元，同比下降352.24%，出现了盈转亏。

        随后的2021年至2024年，公司实现的营业收入分别为35亿元、115.88亿元、164.36亿元、116.80亿元，同比连续三年大幅增长后，2024年转为下降。这四年，公司的归母净利润分别为-9.53亿元、-9.27亿元、-18.68亿元、-3.32亿元，连续四年亏损。

        针对2023年大额亏损，孚能科技解释称，期初高额库存导致毛利润率挤压，并计提资产减值损失。合资公司丝绸之路储能产业有限公司(英文简称“Siro”)由于当地供应链薄弱，导致原材料采购价格较高，同时产能爬坡阶段期间费用率较高，导致大额亏损，公司承担了投资损失。此外，受投资标的股价下跌，导致公司公允价值亏损。

        2025年，易主第一年，孚能科技实现的营业收入为91.17亿元，同比继续下降，降幅21.95%;归母净利润为-7.46亿元，延续亏损。

        2026年一季度，公司的营业收入、归母净利润分别为16.67亿元、-1.40亿元，同比变动-28.31%、8.03%，营业收入继续下降，归母净利润有所减亏，公司业绩尚未见明显好转。

        Wind数据显示，2020年上市以来，孚能科技累计亏损52.97亿元。公司未曾派发过现金红利，股权融资合计达67.23亿元。

        有分析人士称，作为曾经的行业龙头，孚能科技此前单押三元电池技术路线使其错失了国产低成本磷酸铁锂路线崛起的机遇，导致其经营业绩不佳。

        深陷盈利困境，孚能科技该怎么办?2025年年报披露，公司通过持续技术创新建成了通用度高、兼容性强的柔性制造平台，具备高镍三元、磷酸铁锂、钠离子等多种材料体系和液态、固态等多种电池类型的商业化交付能力。公司已成功进入国内众多知名整车品牌和eVTOL企业的供应链。

        市场的预期是，尽管孚能科技布局高镍三元、磷酸铁锂、钠离子等产业相对较晚，但如果市场景气度高，公司有望分得一杯羹，借此脱困。但能否如愿，是个未知数。

        6月9日晚，南新制药(688189.SH)发布公告称，因2023年年报存在虚假记载，公司收到湖南证监局出具的《行政处罚事先告知书》，公司及多名高管合计被罚款1150万元。公司股票于6月10日停牌一天，将于6月11日起实施其他风险警示，股票简称变更为“ST南新”。

        根据《行政处罚决定书》，南新制药2023年年报存在两项财务造假行为：

        一是公司控股子公司广州南新制药有限公司(简称“广州南新”)在部分客户退货后未冲减当期收入和利润，导致南新制药2023年年报虚增营业收入4435.88万元，占当期营业收入5.96%;虚增利润总额908.77万元，占当期利润总额119.46%。

        二是2023年广州南新与部分客户签订《应收账款协议》后，在约定的现金折扣生效时未冲减当期收入和利润，导致南新制药2023年年报虚增营业收入2032.40万元，占当期营业收入2.73%;虚增利润总额286.45万元，占当期利润总额37.65%。

        综上，上述事项共导致南新制药虚增2023年度营业收入6468.28万元，占当期营业收入8.69%，虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额157.11%。

        对此，湖南证监局拟对公司给予警告，并处以500万元罚款;对时任总经理张世喜、财务总监李亮、董事长胡新保给予警告，并分别处以250万元、200万元、200万元罚款。

        南新制药表示，公司已对相关年度的财务报表项目进行了更正及追溯调整。截至目前，公司各项生产经营活动正常有序开展。公司股票被实施其他风险警示，但未触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形。

        据公司披露的经营数据，南新制药业绩持续承压。2025年公司实现营业收入1.42亿元，同比下降43.62%;归母净利润亏损1.37亿元;毛利率为31.50%，较上年同期下降21个百分点。自2021年首次亏损以来，南新制药连续五个年度录得净亏损。

        2026年一季度，公司实现营收2604.88万元，同比下降35.88%;归母净利润亏损1324.36万元，上年同期为亏损802.83万元。

        动辄百亿，千亿存储厂商佰维存储(688525.SH)又签下重磅长协合同。

        6月9日晚，佰维存储发布公告，公司与某存储原厂签订日常经营性采购合同，约定在未来两年内向该供应商采购18.61亿美元(约合人民币126亿元)的企业级闪存颗粒。

        两个月前，佰维存储也曾披露，与某存储原厂签订日常经营性采购合同，采购金额为15亿美元(约合103亿元人民币)。

        连签两份百亿采购长协合同，与存储市场景气度不断攀升相关。

        佰维存储曾表示，2026年，存储行业迎来高度景气周期，AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求。

        受益于行业高景气，佰维存储的经营业绩爆发式增长。2025年，公司盈利8.53亿元，同比增长逾4倍。2026年一季度，公司盈利数达到28.99亿元，同比暴增超15倍。

        连连下单采购，佰维存储预计高景气还将持续一段时间。

        二级市场上，佰维存储股价也表现为大幅上涨。6月10日，公司股价达到317元/股，上市以来，股价累计上涨逾21倍。

        再下百亿大单锁量锁价

        再下百亿大单，佰维存储预判行业将持续高景气。

        6月9日晚，佰维存储发布签订日常经营重大合同公告称，公司与某存储原厂(简称“该供应商”)签订日常经营性采购合同，公司同意按合同约定的数量、价格及时间向该供应商采购企业级闪存颗粒，合同总承诺采购金额约为18.61亿美元，锁量锁价，承诺采购期总计24个月。

        公告显示，合同履行期限为自生效日起至2028年6月30日，2026年采购量占2025年公司NANDFLASH采购总量的4.45%，占比较小;2027年采购量占2025年公司NANDFLASH采购总量的14.88%，占比较小。

        佰维存储称，如果上述合同能够顺利履行，将有利于锁定中长期存储颗粒的产能与交期，降低因市场供需波动导致的断供风险。公司签订合同提前锁定未来24个月的部分基础用量，与公司业务规模及业务规划匹配，风险整体可控。

        上述合同约定的百亿采购，超过佰维存储最近一个会计年度经审计营业收入和总资产的50%以上。

        这是佰维存储年内签署的第二份长协采购合同。2026年3月24日晚，公司曾公告称，公司与某存储原厂签订日常经营性采购合同，公司同意按合同约定的数量、价格及时间向该供应商采购某款存储晶圆，合同总承诺采购金额为15亿美元，承诺采购期总计24个月。

        当时，佰维存储公告称，如果合同能顺利履行，将有助于增强公司中长期存储晶圆供应的稳定性，降低存储晶圆价格波动对成本的影响。

        佰维存储为何接连下达高达百亿采购大单?这与上游集中度偏高、产品价格上涨有关。

        根据Trendforce预测，2026年第二季度整体一般型DRAM合约价格仍将增长。NAND Flash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效应不减，预计第二季度整体合约价格仍将增长。

        根据佰维存储此前披露，全球存储晶圆产能集中于三星、SK海力士、美光、铠侠、西部数据、长江存储、长鑫科技等存储原厂，通过多年的合作，公司已经和主要的存储晶圆制造厂商、经销商建立了长期稳定的合作关系。

        供不应求首季大赚近29亿

        锁定未来两年原料供应的佰维存储，业绩与股价双双飙升。

        佰维存储主营业务为半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售。

        在存储领域，佰维存储是国内市场的领先者。根据财报，公司产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并已进入各细分领域国内外一线客户供应体系。

        具体而言，在手机领域，公司嵌入式存储产品已进入OPPO、VIVO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等知名客户。在PC领域，公司SSD产品已进入联想、小米、Acer、HP、同方等国内外知名PC厂商;在国产PC领域，公司是SSD产品的主力供应商，占据优势份额。在智能穿戴领域，公司产品已被Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业应用于其AI/AR眼镜、智能手表等智能穿戴设备上。在企业级领域，公司产品正处于高速发展阶段，已获得AI服务器厂商、头部互联网厂商以及国内头部OEM厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货。

        此外，公司积极深化国产化生态布局，与国产服务器厂商达成战略合作伙伴关系。在智能汽车领域，公司已向头部车企大批量交付LPDDR和eMMC产品，且公司持续推动新产品导入验证，构建起覆盖多场景的完整车载存储产品矩阵。

        与行业龙头江波龙相比，佰维存储深耕智能穿戴领域多年，在这一领域竞争力较为突出。

        佰维存储的经营业绩进入爆发期。

        2025年，公司营业收入首次突破百亿大关，达到113.02亿元，同比增长68.82%;归母净利润8.53亿元，同比增长429.07%;扣非净利润7.85亿元，同比增长1072.25%。公司解释，存储行业复苏，公司大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破。AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，同比大幅增长。

        2026年一季度，公司实现营业收入68.14亿元，同比增长341.53%;归母净利润为28.99亿元，同比增长1567.85%。

        对此，佰维存储相关人士曾表示，存储行业迎来高度景气周期，AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求，公司受益显著。

        二级市场上，佰维存储的股价表现为暴涨。2026年6月10日，公司收盘价317元/股，创下历史新高。近一年，公司股价上涨428.33%，上市以来，股价累计上涨21.66%。

        目前，佰维存储市值为1495亿元。

        在业绩“双降”之时，天德钰(688252.SH)股东发起减持计划。

        6月7日晚间，天德钰公告显示，公司股东宁波群志拟减持股份数量不超过1017.33万股，占公司总股本的比例不超过2.49%。

        截至本公告披露日，宁波群志持有天德钰股份3059.98万股，占公司总股本7.48%，为上市公司第二大股东。

        长江商报记者发现，如果宁波群志此番顶格减持，其持有天德钰股份比例将降至举牌线下。同时，按照上市公司公告日收盘价20.45元/股计算，宁波群志减持可套现超过2亿元。

        业绩方面，2026年一季度，天德钰实现营业收入5.36亿元，同比下降3.28%;归母净利润4603.87万元，同比下降34.76%。

        需要关注的是，2026年1月，天德钰发布2026年限制性股票激励计划(草案)，其中2026年考核目标包括“以2025年营业收入为基准，收入增长率不小于20%，净利润增长率不小于30%”等。

        在业绩下滑的情况下，天德钰或难完成2026年考核目标。

        二股东持股或降至举牌线下

        在盈利能力波动之时，天德钰股东发起了减持计划。

        6月7日晚间，天德钰发布的公告显示，公司于近日收到股东宁波群志出具的《股份减持计划告知函》，因股东自身资金需求，拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持其所持有的公司股份，合计减持股份数量不超过1017.33万股，占公司总股本的比例不超过2.49%。

        截至本公告披露日，宁波群志持有天德钰股份3059.98万股，占公司总股本7.48%，为上市公司第二大股东。

        长江商报记者发现，如果宁波群志此番顶格减持，其持有天德钰股份比例将降至举牌线下。同时，按照上市公司公告日收盘价20.45元/股计算，宁波群志减持可套现超过2亿元。

        值得注意的是，天德钰当前股价处于2024年底以来低位。

        天德钰于2022年9月上市，公司是专注于移动智能终端领域的整合型单芯片研发、设计、销售的企业。通过长期的研发投入与雄厚的技术积累，公司不断拓展各产品线及应用领域。

        目前，天德钰拥有智能移动终端显示驱动芯片(含触控与显示驱动集成芯片)、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签驱动芯片四类主要产品。

        2024年，天德钰实现营业收入21.02亿元，同比增长73.88%，创下历史新高;归母净利润2.75亿元，同比增长143.61%。

        然而，2025年，天德钰陷入“增收不增利”。当年，公司实现营业收入21.90亿元，同比增长4.17%;归母净利润2.34亿元，同比下降15.05%。

        年报显示，2025年，天德钰的移动智能终端显示驱动芯片主营业务收入14.48亿元，较上年同期降低10.32%。

        在一大业务“哑火”时，2025年，天德钰的电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片主营业务收入7.4亿元，较上年同期增长52.90%，成为公司整体营业收入保持上涨的支柱。

        2025年，天德钰的智能移动终端显示驱动芯片产量6.26亿颗，产销率97.03%，销售量比上年同期增长20.38%;电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片产量5.6亿颗，产销率94.64%，销售量比上年同期增长51.06%。公司整体产销量接近“满产满销”。

        研发方面，2025年，天德钰研发费用达2.06亿元，同比增长17.14%。

        同时，天德钰2025年销售费用达7835.23万元，同比增长88.20%，增速远超公司营收增幅。

        对此，天德钰解释称，主要是由于公司为进一步巩固市场地位，加大了对国内外核心客户的开拓力度，以及相关销售团队激励和市场推广投入增加所致。市场开拓具有一定的周期性，费用投入往往领先于收入体现。未来公司将持续优化费用预算管理，确保投入产出比维持在健康水平。

        一季度业绩“双降”

        尽管盈利能力有所下滑，天德钰依然完成了业绩考核目标。

        2023年8月，天德钰发布2023年限制性股票激励计划(草案)。其中，公司2025年的业绩目标为：以2022年营业收入为基准，收入增长率不小于35%;以2022年整体产品出货量为基准，出货量增长率不小于40%;以2022年净利润为基准，净利润增长率不小于30%。上述三条至少达到一条，即满足公司层面当年业绩考核条件。

        2022年，天德钰实现营业收入11.98亿元，同比增长7.40%;归母净利润1.30亿元，同比下降60.59%。

        仅看营收一项，天德钰2025年营业收入较2022年增长约为83%，远超考核目标。

        2026年1月，天德钰发布2026年限制性股票激励计划(草案)。其中，2026年考核目标为：以2025年营业收入为基准，收入增长率不小于20%;以2025年整体产品出货量为基准，出货量增长率不小于20%;以2025年净利润为基准，净利润增长率不小于30%。上述三条至少达到一条，即满足公司层面当年业绩考核条件。

        然而，进入2026年，天德钰陷入了业绩“双降”的局面。一季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比下降3.28%;归母净利润4603.87万元，同比下降34.76%。公司要实现全年目标还需后期发力。

        一季报中，对于盈利下滑，天德钰表示，主要系报告期内汇率波动损失及营收下降所致。

        “三费”方面，一季度，天德钰销售费用达1642.53万元，同比下降18.05%;管理费用达821.04万元，同比增长29.96%;财务费用达-61.90万元，上年同期为-1309.23万元。

        一季度，天德钰研发费用持续上涨，达5219.85万元，同比增长10.27%。

        对于未来发展，天德钰表示，公司将坚持技术创新，持续加大研发投入，围绕高分辨率、高刷新率、高触控采样率等关键指标提升产品性能，满足高端市场需求;不断丰富产品矩阵，完善LCD DDIC、TDDI、OLED DDIC等多系列产品布局，覆盖多元化应用场景;同时通过架构优化、设计创新与制造流程改进，有效控制生产成本，全面提升产品综合竞争力。

        需要注意的是，天德钰2026年限制性股票激励计划(草案)最后一个考核年度为2028年，考核目标包括以2025年营业收入为基准，收入增长率不小于40%。

        这也表示，天德钰力争通过三年时间，将营业收入提升至30亿元级别。

        深圳汉诺医疗科技股份有限公司(以下简称“汉诺医疗”)冲刺国产ECMO第一股有了新动向。汉诺医疗科创板IPO首轮审核问询函回复近日出炉，其中报告期内公司核心产品的产能利用率始终未达80%，但汉诺医疗却拟在募投项目中扩建产能，该情形的合理性也在问询函中引发上交所的关注。

        招股书显示，汉诺医疗聚焦于体外生命支持(ECLS)的关键技术，为全球少数同时完成ECMO设备与耗材完整布局的厂商。2023年，汉诺医疗核心产品Lifemotion ECMO系统在国内获批上市;2025年，Lifemotion ECMO系统成功获得欧盟CE MDR认证;2026年3月，该公司自主研发的一次性使用膜式氧合器获得美国FDA许可。

        不过，目前汉诺医疗尚未盈利。2023—2025年，该公司营收分别为2983.11万元、4966.28万元、9217.4万元;净利润分别约为-3.41亿元、-1.83亿元、-1.81亿元。其中，ECMO设备的收入占比分别为80.62%、68.72%、55.41%，ECMO耗材的收入占比分别为19.38%、31.28%、44.59%。

        另据招股书，2023—2025年，汉诺医疗ECMO设备的销量分别为48台、80台、130台，产销率分别为28.74%、43.24%、55.56%;ECMO套包的销量分别为437套、1127套、2974套，产销率分别为28.81%、71.88%、44.28%。

        在首轮审核问询函中，上交所对汉诺医疗的募投项目给予关注，要求其说明募投项目扩建产能的合理性，并分析各建设项目的投资必要性和融资规模合理性，以及未来新增产能的消化措施。

        汉诺医疗方面在回复中表示，2023—2025年，ECMO设备的产能为300台/年，产能利用率分别为55.67%、61.67%及78.00%;ECMO耗材的产能分别为2000套/年、3000套/年及8680套/年，产能利用率分别为75.85%、52.27%及77.38%。截至2025年，ECMO设备与ECMO耗材的产能利用率均未超过80%。

        在核心产品产能利用率均不足80%的情况下，汉诺医疗IPO募资仍要扩大公司产能。汉诺医疗方面表示，通过本次募投项目的实施将能够更好地面向全球化竞争和市场开拓。据了解，汉诺医疗本次拟募集资金约10.62亿元，拟分别投入研发中心建设项目、生产基地建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

        其中，汉诺医疗生产基地建设项目总投资约2亿元，项目建设完成后，预期将扩大ECMO及配套耗材的生产能力，项目建成后预计可实现年产ECMO设备及配套耗材5.008万套的能力，包括ECMO设备680套、各类耗材(氧合器套包、插管、氧合器)4.94万套。对比现有产能，ECMO设备将翻倍，耗材方面也是现有产能的数倍。

        值得一提的是，汉诺医疗方面在首轮审核问询函的回复中给出一组预测数据，“在中性预测下，公司在2026—2028年ECMO设备的预测销量分别为150台、265台及400台，ECMO耗材的预测销量分别为6700套、15067套及24904套”。

        浙江大学城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，汉诺医疗的ECMO产品处于商业化爬坡初期，偏低的产能利用率是新兴国产医疗设备的常态。此次扩产后，企业将大幅提升产能，通过规模化生产摊薄生产成本，巩固国产产品价格优势，同时提前布局产能，匹配新品研发落地与海外市场拓展节奏，契合科创板硬科技企业前置布局的发展模式。

        “但从短期看，产能大幅扩容后，设备、耗材产能数倍增长，远超当前国内市场消化速度，极易出现产能过剩、库存积压的问题。同时企业目前尚未盈利，新增产线的折旧成本将进一步加剧亏损压力。此外，国内ECMO赛道入局者增多，叠加进口品牌降价反击，行业价格竞争加剧，会压缩企业盈利空间，且部分核心原材料依赖进口，供应链不稳定问题也将随产能扩张进一步放大。”林先平表示。

        新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅则认为，汉诺医疗的现有产能利用率尚未达到满产状态，在一定程度上反映出企业当下的市场拓展能力仍有提升空间，若在渠道布局、学术推广等方面的投入未能与产能扩张速度匹配，新产能落地后很难充分释放价值，反而会让企业背上较重的产能包袱。

        就公司产能利用率的相关问题，北京商报记者向汉诺医疗发去采访函，但截至发稿，未收到回复。

        筹划逾半年，佳华科技重组事项终告折戟。佳华科技近日披露公告称，终止购买数盾信息科技股份有限公司(以下简称“数盾科技”)90%的股份并募集配套资金，这也让佳华科技6月8日的股价表现引发市场关注。值得一提的是，佳华科技于2020年3月登陆A股市场，该公司拟购数盾科技股权，也是其上市后筹划的首个重大资产重组项目。筹划重组谋变的背后，近年来佳华科技深陷亏损泥潭，自2021年，即上市次年起，该公司年度净利始终处于亏损状态。

        终止重组股价迎考

        终止收购数盾科技，佳华科技6月8日股价迎来压力测试。

        公告显示，佳华科技原拟通过发行股份及支付现金的方式购买数盾科技90%的股份，并募集配套资金。本次交易预计达到重大资产重组标准，预计构成关联交易，上述事项于2025年11月开始推进。

        如今，筹划数月，上述收购戛然而止。对此，佳华科技方面表示，综合考虑目前的市场环境，已较本次交易筹划初期发生一定变化，交易双方就核心条款进行多轮磋商，但最终未能达成一致意见，经公司审慎研究，决定终止本次交易事项。

        资料显示，佳华科技于2020年3月在上交所上市，主要聚焦于物联网大数据技术的研发与应用。而佳华科技原拟收购的数盾科技，则专注于国产密码技术研究、密码信息安全产品研发和信息安全整体解决方案服务，为国内以密码技术为核心的网络和数据安全整体解决方案提供商。

        对于此次交易，佳华科技方面曾表示，本次交易完成后，佳华科技与数盾科技能够在业务、技术、客户等方面产生良好的协同效应，有助于丰富公司的产品矩阵和下游应用场景，进一步提升公司对客户在数据安全需求方面的响应能力和综合服务能力，实现优势互补，增强公司的市场竞争力。

        中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，从企业发展的底层逻辑看，上市公司通过并购实现扩张的核心诉求，不会因为一次失败便消失，如果其谋求业务拓展、技术升级的长期战略方向并未改变，公司依然存在再度筹划并购重组的可能性。

        另外，在二级市场上，自5月25日以来，佳华科技股价出现一波下跌行情。经统计，5月25日—6月5日，该公司股价区间累计跌幅达37.74%。截至6月5日收盘，佳华科技股价报30.75元/股，最新总市值23.78亿元。

        净利连亏多年

        近年来，佳华科技业绩承压，2021—2025年已连亏五年，2026年一季度仍处于亏损状态。

        财务数据显示，2020—2025年，佳华科技营收分别约为6.81亿元、4.86亿元、2.61亿元、3.22亿元、3亿元、2.07亿元，归属净利润分别约为1.77亿元、-1.29亿元、-2.88亿元、-2.08亿元、-1.03亿元、-1.21亿元，扣非后归属净利润分别约为1.42亿元、-1.52亿元、-3.3亿元、-2.22亿元、-1.22亿元、-1.3亿元。

        2026年一季度，佳华科技营收约4209.64万元，同比下滑24.25%;归属净利润约为-2029.57万元，同比增亏;扣非后归属净利润约为-2133.01万元，同比增亏。

        针对2026年一季度净利变动的原因，佳华科技方面表示，主要为本期营业收入较上年同期减少、研发费用较上年同期增加所致。

        对于佳华科技而言，未来如何扭转业绩颓势成为一大考题。

        佳华科技方面在2025年年报中提到，2026年，公司将进一步坚定“物联网云链大数据平台”战略，锚定“AI+双碳”未来主赛道，坚守“平台服务+数据资产”双交付模式，继续拓展创新业务，以期助力公司快速向好发展。

        针对相关问题，北京商报记者致电佳华科技方面进行采访，不过电话未有人接听。

        作为商业航天赛道的百亿估值独角兽，北京微纳星空科技股份有限公司(下称“微纳星空”)突发利空，科创板上市之路恐生变。

        5月26日晚间，军队采购网发布《关于对微纳星空暂停处理公告》，微纳星空因涉嫌在采购活动中存在“围标串标”行为，自当日起被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。

        而就在此前一日，该公司科创板IPO刚刚进入“已问询”阶段。军采暂停为这家正在冲刺A股“民营商业卫星第一股”的公司增添了新的不确定性。

        长江商报记者注意到，除突发合规风险外，微纳星空也存在财务短板。招股书数据显示，2023年—2025年(下称“报告期”)，公司连续亏损，三年累计亏损10.93亿元，经营性现金流持续净流出。2025年，公司前五大客户收入占比猛增至92.33%。

        客户高度集中，被暂停军采对微纳星空的经营会造成什么影响?

        就在IPO前夕，微纳星空实控人高恩宇及其一致行动人连同三个员工持股平台对外转让部分股份，投后估值约为100亿元。其中，高恩宇个人通过本次转让直接套现约1964万元。

        暂停事由为涉嫌“围标串标”

        5月26日，军队采购网发布《关于对微纳星空暂停处理公告》。经调查，北京微纳星空科技股份有限公司在参加项目编号为2024-JC01-F1064的采购活动中，涉嫌存在违规失信行为，暂停事由为“围标串标”。根据军队供应商管理相关规定，自2026年5月26日起，该公司被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。

        根据军队供应商管理相关规定，在暂停期内，法定代表人高恩宇控股或管理的其他企业暂停参加上述范围军队采购活动，授权代表郭磊暂停代理其他供应商参加上述范围军队采购活动。

        长江商报记者注意到，这一时间节点颇为敏感。就在前一天(5月25日)，微纳星空科创板IPO审核状态刚刚变更为“已问询”。更早些时候，5月11日，公司科创板IPO申请正式获上交所受理，拟募资50亿元，保荐机构为国泰海通证券。

        这意味着，军采暂停发生在申报受理后、问询阶段刚开启之时，属于可能影响投资者判断的新增事项。

        据了解，微纳星空的主营业务与国防采购存在深度关联。招股书显示，公司业务涉及参与某国防工程、国家卫星互联网工程及商业导航增强星座等建设任务。对于一家业务深度嵌入国家国防和卫星互联网战略的企业而言，暂停参加全军采购活动，其业务影响尚待量化评估，但合规风险已引发市场广泛关注。

        从IPO审核视角观察，上交所的问询函原本已围绕同股不同权设置、泰景星座合规性、国资客户依赖度等核心议题展开深度核查。如今叠加军采暂停这一突发事项，审核压力显著加剧。

        此外，客户集中度方面的数据或许会进一步引起监管注意。招股书披露，2023年—2025年，公司前五大客户收入占比分别为79.75%、74.95%和92.33%，呈现逐年上升的态势。其中，2025年超九成收入来自前五大客户，客户依赖程度极高。

        对此，微纳星空解释称，受行业管制政策、资金及终端应用场景等因素限制，国内卫星制造行业下游客户主要为卫星星座运营商和科研院所，客户整体呈相对集中的特点。

        业内人士分析，如此高度集中的客户结构，叠加军采资格暂停的不确定性，可能对公司的在手订单履行及未来业务获取能力构成考验。

        经营性现金流持续为负

        资料显示，微纳星空成立于2017年，聚焦卫星整星及部组件的研发、制造以及相关技术服务。截至2026年5月，公司已累计发射32颗卫星，涵盖遥感、通信、导航增强等多个领域。公司拥有经国家发改委核准、规划卫星112颗的“泰景星座”和年产能150颗卫星的无锡卫星智能化产线。

        从财务表现来看，微纳星空营收增长较为迅速。报告期，其营业收入分别为5108.40万元、4000.78万元和3.85亿元，其中2025年同比增长约861%。

        作为仍处于投入期的企业，微纳星空尚未实现盈利。报告期，公司的归母净利润分别亏损6亿元、3.12亿元和1.81亿元，累计亏损10.93亿元。公司在招股书中解释称，主要由于中国商业航天起步较晚，商业化卫星订单尚未形成规模，同时卫星制造属于技术和资金密集型行业，需保持持续的研发和资产投入。

        从毛利率表现来看，2023年，微纳星空综合毛利率低至-108.30%，2024年为-68.59%，至2025年才由负转正至11.87%。虽然毛利率改善，但11.87%的毛利率仍显著低于行业均值27.72%。

        持续亏损，公司资金链承压。2023年—2025年，微纳星空经营活动产生的现金流量净额依次为-2.10亿元、-3.76亿元、-1.89亿元，三年累计净流出7.75亿元。

        2025年公司营收大幅冲高，经营性现金流依旧为负。核心原因在于卫星制造项目周期长、前期垫资规模大，叠加下游国资客户回款周期漫长、审价付款模式特殊，导致公司营收变现能力弱、资金长期被占用，造血能力缺失。

        值得注意的是，在IPO前夕，微纳星空发生了股权变动。

        2026年1月，公司实际控制人高恩宇及其一致行动人孔令波、郇一恒，连同三个员工持股平台，向盛邦安全转让共计11.8839万股股份，转让单价达134.64元/股，据此计算公司当时估值约为100亿元。高恩宇个人通过本次转让直接套现约1964万元。

        此外，招股书还披露，微纳星空存在卫星地面站建设未取得国家发改委核准的情形，具体为2025年以前制造的卫星未取得国家发改委核准。此外，工业和信息化部无线电管理局在检查中曾发现，微纳星空“泰景二号01星”空间无线电台存在最大等效全向辐射功率谱密度指标不合格的问题，并要求限期整改。

        虽然微纳星空方面表示，已对相关合规问题进行了整改，并于2025年2月取得相关核准。但历史合规瑕疵已成为IPO审核核心问询点，也暴露公司内控管理漏洞。

        前次IPO被否三年后，思必驰科技股份有限公司(以下简称“思必驰”)再闯科创板。

        日前，上交所正式受理了思必驰的科创板首发申请，公司拟募资规模为15.55亿元。

        2023年5月，思必驰首次冲刺科创板IPO，但因经营能力的可持续性、硬科技属性等问题被上交所否决。

        作为一家对话式人工智能企业，成立已有19年的思必驰仍未盈利。招股书显示，2023年至2025年，公司归属于母公司股东的净利润(以下简称“归母净利润”)、扣除非经常性损益后的净利润(以下简称“扣非净利润”)累计分别亏损3.09亿元、3.88亿元。

        长江商报记者注意到，前次IPO折戟后，思必驰遭到阿里、联想等重要股东减持。其中，曾经为思必驰第一大股东的阿里系在2023年9月和2025年6月两次转让思必驰股权，合计套现2.8亿元。

        目前，阿里系杭州灏月依旧持有思必驰2134.74万股，但持股比例已大幅降低至5.421%，为公司第四大股东。

        前次因盈利能力等问题未能过会

        早在四年前，思必驰就曾闯关A股IPO。

        2022年7月，思必驰的科创板首发申请被上交所受理，公司拟募资规模为10.33亿元。经过三轮审核问询之后，2023年5月，思必驰上会接受审核。

        然而，上交所披露的审核结果显示，思必驰不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，未能通过上市委会议。

        首次IPO折戟三年后，思必驰卷土重来，再次冲刺科创板。日前，上交所受理思必驰的首发申请。与前次不同，公司本次拟募资规模提升至15.55亿元，计划分别投入到AI软件及软硬一体化解决方案项目、AI智能终端产品研发升级项目、研发中心建设项目。

        长江商报记者注意到，前次上会时，上交所曾重点关注了思必驰的科创属性、盈利能力，其中包括公司核心业务的市场竞争格局、核心产品的差异化竞争布局、核心技术的科技创新体现、核心技术与主要产品的升级迭代周期和研发储备，公司核心技术的硬科技属性、差异化竞争的有效性。

        不仅如此，思必驰当时还预测了未来四年营业收入复合增长率，表示公司过去三年实现了54.52%复合增长率，预计未来四年收入复合增长率约为55%。

        数据显示，2020年至2022年，思必驰分别实现营业收入2.37亿元、3.07亿元、4.23亿元，归母净利润分别亏损1.8亿元、2.98亿元、2.64亿元，扣非净利润分别亏损2.03亿元、3.44亿元、2.92亿元。

        对此，监管部门重点关注了思必驰相关预测的合理性和审慎性，公司持续亏损、净资产大幅下降的情况，以及公司经营能力的可持续性。

        最终，监管部门认为，思必驰未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险，这也成为思必驰IPO被否的核心原因。

        目前，思必驰仍未盈利。招股书显示，2023年至2025年，思必驰的营业收入分别为5.39亿元、6亿元、6.88亿元，归母净利润分别亏损1.12亿元、1.4亿元、5699.66万元，扣非净利润分别亏损1.29亿元、1.75亿元、8429.45万元，剔除股份支付的影响后的扣非净利润分别亏损2.19亿元、1.44亿元、4825.60万元。

        近三年，思必驰的归母净利润、扣非净利润累计分别亏损3.09亿元、3.88亿元。

        而从营收增速来看，2023年至2025年，思必驰的营业收入同比分别增长27.42%、11.32%、14.67%，三年营收复合增长率约为17.6%，并未达到此前预期增速。

        思必驰直言，因市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，公司的营业收入可能无法按预期增长，公司芯片业务子公司深聪半导体预计短期内仍将处于亏损状态，对公司盈利能力造成不利影响，因此公司存在未来一段时期内持续亏损的风险。

        多家重要股东减持

        思必驰成立于2007年10月，一直专注于全栈对话式AI和端侧智能技术的自主研发，以及智能人机交互产品的设计、开发及销售。

        2025年，思必驰在智慧出行、智慧办公、智慧物联三大板块的主营业务收入占比分别为40.08%、35.4%、24.51%。其中，在智慧出行领域，以国内整车终端销售为统计口径，2025年公司车载语音装机量市占率由2023年的6.8%提升至22%，已位居行业第二。

        按照思必驰所述，公司在核心技术研发、市场生态培育及人才激励等方面的战略性投入较高，而下游行业仍在持续进行应用探索，新兴领域规模化应用周期较长，经营支出与收入规模化存在一定时间差，使得公司尚未盈利。

        招股书显示，2023年至2025年，思必驰的研发投入金额分别为2.26亿元、2.64亿元、2.54亿元，合计为7.44亿元。

        长江商报记者注意到，前次IPO折戟后，思必驰遭到阿里、联想等重要股东减持。其中，2020年初，阿里网络曾为思必驰的第一股东，持股比例18.3216%。2021年3月思必驰完成股份制改制，阿里网络为其第二大股东，持股比例13.2197%。

        2023年，阿里还曾为思必驰的第四大供应商，思必驰向其采购云计算及IDC服务等，采购金额为1004.73万元。

        思必驰首次IPO被否后，2023年9月，阿里网络以共计1.4亿元的价格转让持有的思必驰部分股权。随后不久，阿里网络分立，其持有的思必驰股权由杭州灏月承继。2025年6月，杭州灏月两次转让思必驰股权，交易价格合计为1.4亿元。

        综上，两年内，阿里系减持思必驰股权共已套现2.8亿元。目前，杭州灏月仍持有思必驰2134.74万股，持股比例已大幅降低至5.421%，为公司第四大股东。

        此外，2024年12月，作为思必驰第六大股东的苏州联想之星作价3000万元转让部分公司股权，当前持股比例已降低至3.79%。2025年4月，美的智能也以1000万元的价格转让思必驰部分股权。

        5月26日晚间，ST瀚川(688022.SH)披露了针对江苏证监局行政监管措施决定书的专项整改报告，就公司存在的实际控制人资金占用、财务核算不准确、内部控制缺陷及募集资金临时补流到期未归还等事项，公布了详细问题明细及整改方案。

        根据整改报告，公司实际控制人、董事长兼总经理蔡昌蔚在2023年度、2024年度分别占用公司资金2998.80万元、992.53万元;公司时任董事、副总经理陈雄斌在2022年度、2023年度分别占用公司资金800万元、1695万元。上述资金占用主要通过向供应商支付没有商业实质的采购款等方式进行，ST瀚川未严格履行关联交易审议程序及信息披露义务。

        截至2025年12月31日，蔡昌蔚尚有794.46万元资金未归还。公司已向蔡昌蔚发送《关于督促关联方限期清偿非经营性占用资金的确认函》，蔡昌蔚出具相关说明，承诺将在2026年6月30日之前解决剩余占用资金。

        整改报告同时揭示，公司存在财务核算不准确的问题。具体而言，公司2022年第三季度确认的9026.55万元充换电业务收入，因未满足会计准则确认条件，已在当年年度报表中全额冲回。这一调整导致2022年三季度报告相关财务数据出现大幅修正：营业收入调减9026.55万元，营业成本调减6444.55万元，净利润调减1767.97万元。

        此外，整改报告披露，截至本报告出具日，公司尚未将2.4亿元暂时补充流动资金的募集资金归还至募集资金专户。ST瀚川表示，该事项主要系公司阶段性流动性承压，加之需履行债委会约定的融资压降计划，且部分银行账户被冻结，导致短期内资金统筹与调度空间受限。

        针对上述情况，公司披露已制定应对措施：公司称经营基本面持续向好，2026年第一季度经营性现金流量净额为8589.72万元，现金及现金等价物净增加额为6667.36万元;此外，根据公司发布的《关于公司诉讼达成和解及撤诉的公告》，公司与时代电服、宁德时代已就相关诉讼达成和解，获得4319.83万元的资金流入。

        公司表示，在此期间，未能如期归还的募集资金将继续用于暂时补充流动资金，并仅限于与公司主营业务相关的生产经营使用，不会直接或间接将募集资金用于证券投资、衍生品交易等高风险投资。

        但从业绩数据来看，ST瀚川的经营情况不容乐观。公司2025年全年实现营业收入7.58亿元，同比增长58.50%;归母净利润3231.29万元，实现扭亏为盈，但扣非净利润仍亏损5210.96万元。2026年第一季度，公司实现营业收入1.49亿元，同比下降21.97%;归母净利润亏损134.89万元，同比下降112.49%;扣非净利润亏损69.45万元，同比下降105.95%。截至2026年第一季度末，公司未分配利润为-9.23亿元。

        业绩连续高速增长，股价迭创新高，澜起科技(688008.SH，06809.HK)的股东却高位减持套现。

        截至2026年5月26日，澜起科技A股收盘价报272.29元/股、H股报462港元/股，均处历史高位。

        澜起科技股东拟高位减持。5月22日晚，澜起科技披露，股东上海融迎企业管理合伙企业(有限合伙)(简称“上海融迎”)拟通过询价转让方式转让所持公司A股1222.80万股。5月25日晚，询价转让定价出炉，初步确定价格为250.08元/股，上海融迎本次询价转让将套现约30.58亿元。

        实际上，自2020年以来，澜起科技的股东频频减持。据长江商报记者粗略统计，其股东通过减持、询价转让等方式，已累计套现220亿元左右。加上本次询价转让，澜起科技的股东累计将套现250亿元左右。

        澜起科技主营的互连芯片产品是AI基础设施中三大核心支柱之一，公司已经成为三星、海力士、美光科技等全球存储巨头的供应商。

        站在了AI基础设施的关键赛道上，澜起科技的经营业绩也快速增长。2026年一季度，公司归母净利润为8.47亿元，同比增长61.30%。

        受益AI崛起业绩高速增长

        澜起科技经营业绩进入高速增长时期。

        根据一季度报告，2026年前三个月，澜起科技实现营业收入14.61亿元，同比增长19.51%;归母净利润为8.47亿元，同比增长61.30%，营收及净利均为快速增长。

        澜起科技成立于2004年，2019年7月22日登陆科创板，2026年2月9日在H股挂牌交易。

        从经营业绩看，整体而言，澜起科技具备较好的成长性。2017年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为12.28亿元、3.47亿元，2019年的营业收入、归母净利润分别为17.38亿元、9.33亿元。

        2020年至2025年，公司营业收入整体保持增长趋势，除了2023年同比下降37.76%外，其余年度均为增长，2025年增长49.94%至54.56亿元。公司归母净利润在2021年、2023年出现了调整，2024年、2025年分别为14.12亿元、22.36亿元，同比增长213.10%、58.35%。

        2025年，澜起科技的营收、净利均创下历史新高。

        澜起科技解释2025年业绩快速增长时称，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司相关产品销售收入较上年度大幅增长。

        2025年，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长53.43%，产品线毛利率为65.57%，较上年度提升2.91个百分点。

        互连芯片是澜起科技的核心产品。2025年，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长53.43%，占公司营业收入的比重达94.18%，产品线毛利率为65.57%，较上年度提升2.91个百分点。

        公开信息显示，澜起科技是全球排名第一的内存接口芯片供应商，是三星、SK海力士、美光科技等全球存储龙头的核心供应商。公司不仅是全球少数可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的厂商之一，且公司旗下产品已更新至DDR5第三子代，第四子代芯片进入规模出货阶段，第五子代芯片已启动客户送样，代表全球领先水平，有望持续受益于AI算力需求的释放。

        澜起科技相关负责人介绍，在人工智能时代，AI基础设施有三大核心支柱：算力、存力和运力。其中，算力以GPU、ASIC、CPU等芯片为核心载体，存力依托HBM、DRAM、SSD等存储介质，而澜起则专注于第三大支柱——运力。

        运力类似于数据传输的“高速公路”，连接起芯片间、服务器间、集群间乃至数据中心间的多层次互连与通信。在AI系统中，运力正提升至与算力、存力并重的战略高度。

        股价创新高股东减持不停

        处于AI时代，深耕运力的澜起科技，未来有望保持高成长性。

        澜起科技积极投身研发，进行前沿科技探索创新，产品持续迭代升级。

        与之相关的研发投入也在加码。2025年，澜起科技研发费用为9.15亿元，同比增长 19.9%，占营业收入的比例为16.8%。2019年A股上市以来，公司研发费用逐年增加。截至2025年末，澜起科技的研发技术人员为583人，占总人数的比例约为74.4%。

        二级市场上，澜起科技整体上表现出色。公司A股发行价24.80元/股，2026年5月26日收盘价为272.29元/股，上市以来累计涨幅已达10倍。

        在港股市场上，公司目前股价为462港元/股，较发行价106.89港元/股上涨了3.32倍，而这，耗时仅三个多月。

        不过，尽管澜起科技的股价不断创新高，经营业绩表现也算出色，但股东仍然积极减持套现。

        澜起科技无控股股东，也没有实际控制人。上市之初，中国电子投资控股有限公司(简称“中电投控”)及其一致行动人为其第一大股东。

        上市一年后，财务投资人嘉兴萚石一号投资合伙企业(有限合伙)(萚石二号、三号为其一致行动人)开始减持。

        上市满三年，一批限售股解除禁售，澜起科技的主要股东纷纷开始减持，部分股东通过减持完成清仓退出。

        2022年8月开始，中电投控及其下属单位嘉兴芯电投资合伙企业(有限合伙)通过集中交易和协议转让方式多次减持，累计套现约71亿元。其仅在2025年5月至2026年初就通过二级市场减持套现22.06亿元。

        英特尔半导体(大连)有限公司、上海临理及其一致行动人、嘉兴宏越及其一致行动人等股东均进行了减持。

        在2025年5月至2026年1月9日，珠海融英及其一致行动人减持套现约23.31亿元。

        根据长江商报记者粗略统计，2020年以来，澜起科技的股东通过询价转让、大宗交易、集中竞价交易等方式减持，累计套现220亿元左右。

        股价创新高之际，又有股东要减持。5月22日，澜起科技披露，股东上海融迎拟通过询价转让方式减持所持公司A股1222.80万股，占公司总股本的1%。目前，上海融迎持有公司3.10%的股权，其与一致行动人合计持股超出5%。

        5月25日晚间，澜起科技披露股东询价转让定价情况，初步确定的本次询价转让价格为250.08元/股，以此计算，上海融迎本次询价转让套现约30.58亿元。

        业绩高增长，股价创新高，股东为何频频减持套现?是外部股东自身有退出需求，还是有其他因素?

        时隔一年零两个月，赛克赛斯生物科技股份有限公司(以下简称“赛克赛斯”)再战IPO，其于科创板上市申请已获受理，并在近期更新为“已问询”状态。

        这是赛克赛斯第三次站在资本市场门外。2020年，赛克赛斯申报科创板IPO，同年12月撤回申请;2023年2月转战深交所主板，却于IPO在审期间因相关违规行为遭警示，2025年1月再次撤回IPO申请。今年3月，赛克赛斯重回科创板申请IPO，融资金额从首次申报的3.05亿元持续增至6.35亿元。

        招股书显示，赛克赛斯主要从事体内可吸收植介入医疗器械的研发、生产和销售，近年来营收规模收缩。据历次招股书，公司在2021年达到营收高峰，约为4.37亿元，随后逐年下滑，2025年约为3.38亿元，仅比2024年增长约2%。

        对于公司重回科创板IPO相关考量、如何应对价格压力等问题，《中国经营报》记者致电致函赛克赛斯方面，对方称采访函收悉，但截至发稿未予以进一步回应。

        核心产品单价下降

        招股书显示，赛克赛斯成立于2003年，邹方明合计控制公司95.56%的股权，为公司实际控制人。

        赛克赛斯业务主要涉及医疗器械行业，产品覆盖神经外科、心血管外科、大外科、骨科、肿瘤放射科等科室，此外还有10余项产品在研。公司主要通过向经销商、配送商和终端医疗机构销售医疗器械产品实现收入和利润，其中以经销商模式为主。

        招股书显示，2023—2025年，赛克赛斯营收分别约3.79亿元、3.31亿元、3.38亿元，均低于此前3年的收入水平;净利润分别约1.53亿元、1.61亿元、1.68亿元。

        从收入结构上看，赛克赛斯4类主要产品销售占比较高，分别为赛脑宁(可吸收硬脑膜封合医用胶)、赛络宁(可吸收血管封合医用胶)、赛必妥(手术防粘连液)和瞬时(复合微孔多聚糖止血粉)，合计销售金额占比达90%以上。其中，赛脑宁和赛络宁为公司业绩增长的重要驱动力，合计收入占比从2023年的32.83%提升至2025年的52.05%。

        报告期内，赛脑宁的销量逐年增长，但平均单价波动较大，2023年为1866.99元/支，2024年下降32.17%至1266.32元/支，2025年为1337.59元/支。另一核心产品赛络宁的平均单价持续下滑，从2023年的1005.56元/支降至2025年的509.85元/支，已经“腰斩”，即使在销量增长的情况下，该产品2025年的销售金额仍低于2023年。

        此外，赛必妥、瞬时的平均单价及销售金额均已连续3年下降，且在2025年均出现量价齐跌的情况。2023—2025年，赛必妥平均单价从105.57元/支降至66.48元/支，瞬时平均单价从178.71元/支降至119.16元/支。事实上，瞬时的销量已经连续3年下降，主要是因为该产品的大规格产品销售占比增加，以及受京津冀“3+N”联盟带量采购相关工作正式启动影响，经销商对该产品采购暂持观望策略，采购量阶段性下降。

        对比2023年，赛克赛斯上述4款主要产品的毛利率均有所下降。

        招股书显示，2023—2025年，赛克赛斯销售商品、提供劳务收到的现金分别约4.33亿元、3.82亿元、3.67亿元，经营性现金流净额分别约1.61亿元、1.98亿元、1.44亿元。其中，公司2025年经营活动产生的现金流量净额少于当年净利润。

        报告期内，赛克赛斯存货分别约2292.33万元、2428.15万元、2940.49万元，持续增长，存货周转率有所波动，分别为2.23次、2.54次、2.2次。招股书显示，此次IPO募资到位后，随着公司募投项目——赛克赛斯创新医疗器械综合生产线建设项目第一期的建成，公司主要产品的年生产能力将较目前大幅提高。此次拟扩产产品凭借其较强的市场竞争优势，虽从整体上具有较好的市场前景，但未来下游需求情况、新客户开拓等方面仍有不确定性，因此，公司存在产能无法及时消化的风险。

        过半营收依靠“前员工”

        对于公司主营业务收入波动及核心产品单价下降的原因，赛克赛斯方面在招股书中表示，均与公司销售体系调整有关。

        自2023年下半年起，赛克赛斯加强经销商布局，经销模式收入占比上升，配送和直销模式占比相应下降。由于经销模式定价低于配送、直销模式，公司产品平均单价有所回落，进而影响主营业务收入规模。

        值得注意的是，在直配、配送模式下，赛克赛斯需自行或委托专业推广服务商进行市场推广。在经销模式下，经销商(包括其下游经销商)可自行承担具体的市场推广职能。

        也就是在前次IPO期间，深交所在对赛克赛斯出具的监管函当中指出，公司未如实披露业务推广相关内部控制薄弱环节、部分推广活动验收存在瑕疵情形，相关审核问询回复与实际情况不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整。

        此前，赛克赛斯聘请CSO(医药合同销售组织)推广服务商开展调研与咨询、学术推广、展览与宣传及会议会务等推广活动，2020—2022年各期业务推广费占营收比例分别为44.62%、46.72%、39.95%。

        在此次IPO招股书中，赛克赛斯方面表示，上述监管函为自律监管措施，不会构成此次上市的实质法律障碍。同时，公司已完成相关问题的整改，相关问题不会对发行人财务数据的真实性、准确性、完整性造成实质影响，不构成此次上市障碍。

        招股书显示，经销收入占比提升后，公司业务推广投入随之下降。2023—2025年，赛克赛斯业务推广费分别约1.09亿元、1634.44万元、2692.5万元，占营收比例分别为28.83%、4.93%和7.96%。

        报告期内，赛克赛斯的经销收入占主营业务收入比例分别为57.83%、92.12%和90.82%。值得注意的是，在公司经销商模式中，部分经销商的实际控制人为赛克赛斯前员工。

        此次IPO，赛克赛斯在招股书中披露了17家由前员工控制的经销商名单，公司在2023—2025年合计向这17家经销商销售的收入分别为6708.56万元、1.28亿元、1.83亿元，占主营业务收入比例分别为17.85%、38.99%、54.68%。

        对于公司前员工成为经销商的背景，赛克赛斯方面表示，2013年前后，为进一步激活市场拓展活力、快速提升医疗器械业务市场渗透率与行业占有率，公司结合业务发展规划，鼓励部分业绩突出、深耕区域市场的销售经理逐步设立区域销售公司。经过多年发展，部分前员工控制的经销商已成长为公司的核心经销商。在公司前员工控制的经销商中，前员工的离职时间集中在2013—2017年，截至2025年年末，前员工离职时间最长为12年以上，最短为8年以上。

        值得注意的是，在公司前员工控制的经销商中，有赛克赛斯的关联方参股其中。报告期内，赛克赛斯与公司董事兼副总经理邹方钊(与邹方明为堂兄弟关系)之弟邹方顺控制的3家企业存在销售关联交易，这些企业在招股书中被合并披露为上海顺赛鑫生物科技有限公司，2023—2025年其贡献的销售收入分别为1030.18万元、1216.85万元、1525.16万元。

        在价格公允性方面，招股书显示，赛克赛斯前员工控制的经销商与非前员工控制的核心经销商定价基本保持一致。赛必妥和瞬时产品因不同省份挂网价格或集采价格存在一定差异，导致前员工控制的经销商与非前员工控制的核心经销商平均价格略有不同。公司向前员工控制的经销商销售产品价格公允，不存在利益输送。

        截至2025年年末，赛克赛斯第一大应收账款方为北京京赛生物科技有限公司，由公司前员工控制，金额为621.8万元。

        在各大上市公司密集发布年度股东会决议的当下，奥精医疗(18.930,0.44,2.38%)(688613.SH)的股东会审议状况却出现了不寻常的一幕。

        5月21日晚间，奥精医疗发布了2025年年度股东会决议公告，该公告显示，在其股东会上审议的11项议案中，有9项议案均获审议通过，但另有2项议案未获得通过。分别为：《关于为公司董事、高级管理人员购买责任险的议案》及《关于确认董事2025年度薪酬及2026年度董事薪酬方案的议案》。

        其中，为董高购买责任险的议案反对票超80万票，占比达81.7682%，同意票数仅为16.42万票，占比为16.7431%，董事薪酬方案遭到的反对票同样高达80.2万票，占比达81.7714%，并有1.46万票弃权。

        值得一提的是，该两项议案表决时，关联股东Eric Gang Hu(胡刚)、黄晚兰、Helen Han Cui(崔菡)、李玎等进行了回避，这也意味着中小股东成为了表决的主力。

        对于上述两项议案未获得通过的原因，奥精医疗并未在公告中披露，仅表示，公司高度重视本次议案的表决结果，切实尊重中小投资者的意见，会在进一步完善相关议案后，及时提请董事会、股东会等会议审议。

        对此，《科创板日报》记者就此电话联系了奥精医疗证券事务部，截至发稿，尚未得到回应。

        根据奥精医疗此前发布的公告，公司为董高购买责任险的议案具体内容为：保险赔偿限额不超过1亿元，保费支出每年不超过60万元，保险期限为12个月。《科创板日报》记者发现这一方案与2024年的方案几乎一致，不过2024年该议案得到了通过。

        在薪酬方案议案中，奥精医疗详尽列出了公司董事2025年的薪酬金额，其中包括一把手董事长黄晚兰该年度的薪酬为153.52万元，二把手董事、总经理兼董秘的仇志烨薪酬为144.64万元。其余董事及独立董事薪酬，最低的为0.79万元，最高的则是原董事长胡刚，其年内从公司获得的税前报酬总额为168.47万元。

        《科创板日报》记者经对比发现，奥精医疗2024年度原董事长胡刚年内从公司获得的税前报酬总额为168.35万元，原董事、原总经理崔孟龙为159.5万元，均高于各自现任2025年的薪酬水平。

        另奥精医疗2026年公司董事薪酬方案为：独立董事在公司领取独立董事津贴，津贴标准为每年8万元(税前)，在公司担任除董事以外职务的非独立董事，薪酬按照所担任董事以外职务与岗位责任等级确定。

        目前，国内多数医药上市公司已经建立高管薪酬与业绩“强绑定”机制。

        根据奥精医疗之前发布的董高人员薪酬管理制度，该公司董高人员的薪酬结构由基本薪酬、绩效薪酬和中长期激励收入等组成，其中绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的百分之五十。

        基本薪酬则结合行业薪酬水平、岗位职责和履职情况，按照公司相关薪酬管理制度确定。绩效薪酬则与绩效考核结果挂钩，以公司经营目标和个人绩效考核指标完成情况为考核基础。

        不过，对于董高人员业绩考核的更多刚性要求，奥精医疗并未进行明确和量化。

        值得注意的是，除奥精医疗外，主板上市公司常山药业(40.560,0.02,0.05%)(300255.SZ)近期审议的 2026年度董高薪酬方案及薪酬管理制度议案虽获通过，但中小股东反对率也高达19.85%。

        有行业人士对《科创板日报》记者表示，上市公司的薪酬方案如果被中小股东反对，通常原因包括：薪酬考核体系缺乏硬性业绩约束，薪酬发放和公司实际经营成效绑定力度不足;部分高管薪酬水平和企业经营表现不匹配，中小股东对此认可度偏低;薪酬调整规则不够透明，股东难以判定薪酬拟定的合理性，也会投出反对票。

        净利曾连续三年出现下滑

        奥精医疗主要聚焦于高端生物医用材料及相关医疗器械领域，主要产品为矿化胶原人工骨修复产品，目前拥有包括“骼金”、“齿贝”、“颅瑞”在内等一系列修复产品，分别用于骨科、口腔或整形外科、神经外科的骨缺损修复。

        如果从2025年的业绩指标来看，奥精医疗已经开始显现出修复态势。

        2025年，奥精医疗实现营收2.24亿元，同比增长8.59%，归母净利润为1383.92万元，同比大幅增长209.30%，实现扭亏为盈，扣非净利润为-95.86万元，亏损较上年同期收窄96.62%。同时，由于产品销售收入及应收账款回款大幅增加，奥精医疗经营活动产生的现金流量净额达到3949.19万元，同比激增301.46%。

        今年第一季度，奥精医疗业绩延续了向好态势，其实现营收4867.99万元，同比增加14.65%，归母净利润为141.10万元，同比增加35.47%，扣非归母净利润为-127.58万元，较上年同期亏损收窄45.51%。

        但拉长时间线来看，在2025年之前，奥精医疗净利润已连续三年出现下滑，2021年-2024年，其净利润分别为1.21亿元、0.95亿元、0.54亿元、-0.13亿元。

        业绩的下滑，与奥精医疗产品纳入集采不无关系，其曾在2024年年报中提及，公司主营产品骨科人工骨修复材料被集采后，虽产品产销量有显著提升，但单位出厂价格下降，导致公司销售减少。同时，产销量的大幅增加也导致主营业务成本增加，市场活动非费用也同步增加。

        在第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购中，奥精医疗参与人工合成骨集采并中标，其产品的降价幅度在60%左右。

        而对于2025年净利的扭亏，奥精医疗方面称，伴随着集采，骨科人工骨修复材料临床使用继续上量，神经外科人工骨修复材料学术推广也取得了较大进展，两类产品销量显著提升，推动了公司全年营收的增加。同时应收账款陆续收回，信用减值损失也随之大幅减少。

        上交所官网近日显示，苏州华太电子技术股份有限公司(以下简称“华太电子”)科创板IPO获得受理，正式向资本市场发起冲刺。从近年来财务数据看，华太电子在报告期内尚未实现盈利，且去年的研发费用出现下滑。另外，随着招股书的披露，该公司对第一大客户的依赖情况也成为市场关注焦点。

        报告期内尚未盈利

        成立十六载，华太电子叩响A股大门。

        据了解，华太电子成立于2010年，主要从事射频业务、功率业务相关产品的研发、生产与销售，产品可广泛应用于通信基站、半导体装备、卫星通信、服务器电源、光伏发电与储能、新能源汽车、工业控制、智能终端、AI算力板卡等场景。

        此次冲刺上市，华太电子拟募集资金约27.81亿元，其中6亿元拟用于补充流动资金，占比约21.57%;其余募集资金则拟分别投资于超大功率LDMOS功放器件、射频大功率氮化镓功放器件、大功率单片射频LDMOS MMIC、高集成射频模组研发及应用项目，全系列射频大功率封测设计和工程平台研发中心及产业化项目，高性能功率芯片、配套芯片及应用方案的研发及应用项目，研发中心建设项目。

        从基本面看，华太电子报告期内尚未盈利，但亏损在去年已显著收窄。财务数据显示，2023—2025年，华太电子营收分别约为11.26亿元、7.07亿元、7.26亿元，归属净利润分别约为-1.76亿元、-3.18亿元、-3972.58万元。另外，招股书显示，截至去年12月31日，该公司未分配利润为-7.47亿元，存在累计未弥补亏损。

        同时，2023—2025年，华太电子经营活动产生的现金流量净额亦持续为负值，分别约为-1.18亿元、-1.39亿元、-8729.3万元。华太电子方面表示，公司经营活动现金流量净额持续为负，主要原因是公司销售规模尚在提升过程中，原材料采购、存货备货和研发投入的资金需求较大。

        超七成营收来自第一大客户

        报告期内，华太电子对第一大客户的销售情况较为“显眼”。报告期内，该公司来自第一大客户客户A(含指定采购商)的销售收入占营业收入的比例分别为91.46%、79.31%、71.42%。

        资料显示，客户A系全球领先的通信设备创新科技公司，根据Dell’Oro Group市场调查，2023年、2024年及2025年上半年，在全球电信网络设备市场，客户A的收入份额始终保持在30%以上，市占率全球第一。华太电子方面表示，报告期内，公司对客户A销售金额及占比较高，符合下游行业集中度较高的特点，并与公司业务发展阶段相关，有其合理性和必要性。

        另外，值得一提的是，作为科创板申报企业，华太电子研发费用在去年出现下滑。具体来看，2023—2025年，该公司研发费用分别约为3.02亿元、3.78亿元、2.93亿元;剔除股份支付费用后，研发费用分别为2.41亿元、3.57亿元和2.97亿元。

        奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净表示，科创板的定位是“硬科技”，持续的高强度研发投入是证明企业科创属性的核心指标。研发费用下滑很容易引发监管对其“创新能力退化”或“科创属性不足”的质疑。不过，李净进一步表示，“如果是由于前期重金投入的研发项目已成功落地并转化为量产收入，或者公司主动砍掉了回报率低的非核心项目以聚焦主业，这种‘提质增效’式的下滑是合理的”。

        对此，华太电子方面在招股书中解释称，2025年度公司研发费用同比下降，主要系公司聚焦研发方向，整合研发资源，工业级功率模块研发与产业化、高性能Power IC产品研发与产业化、新一代功率器件工艺平台研发等项目陆续结项，当期研发直接投入相应减少，进而导致材料费、模具器具费等同比下降。

        不过，从研发费用率方面看，华太电子显著高于同行业可比公司均值。招股书显示，报告期各期，华太电子研发费用率分别为26.85%、53.4%、40.28%;剔除股份支付费用后，分别为21.41%、50.47%、40.94%。同期，同行业可比公司研发费用率均值分别约为19.78%、18.7%、21.14%。

        控制权方面，截至招股书签署日，华太电子无控股股东;张耀辉直接及间接合计控制公司71.6469%股份对应的表决权，为公司的实际控制人。

        针对相关情况，北京商报记者向华太电子方面发去采访函进行采访，公司方面表示，以上交所官方渠道披露的招股说明书为准。

        一家以科创板第五套上市标准申报上市的未盈利药企，在科创板IPO闯关过程中实现了扭亏。近期，苏州信诺维医药科技股份有限公司(以下简称“信诺维”)科创板IPO更新了2025年财务资料并披露了首轮问询回复。

        资料显示，信诺维是一家聚焦于全球范围内重大未满足临床需求，以疾病为导向，致力于将创新转化为临床价值，为患者提供疾病领域内最佳治疗药物的创新药公司。根据公司最新财务资料，2025年，信诺维实现扭亏。财务数据显示，2023—2025年，信诺维实现的营业收入分别为0、0、9.35亿元，对应实现的归属净利润分别为-4.27亿元、-3.86亿元、2.03亿元。

        信诺维扭亏的秘密藏在BD里。招股书显示，公司通过创新药在研管线的全球BD已初步实现创新反哺研发。最新达成的BD交易首付款达到1.3亿美元，含近期付款在内的里程碑付款达到14.06亿美元。仅海外权益授权或转让收入即可在2025年实现公司整体层面的盈利。

        据了解，截至招股书签署日，信诺维已有4条在履行中的管线对外授权合作或转让，合作方包括安斯泰来(Astellas)等知名跨国药企以及云顶新耀、中国抗体等知名国内上市药企，协议潜在收款金额(包括首付款、里程碑付款等)累计已超过20亿美元，其中2025年已收到1.3亿美元(税前)的不可撤销首付款，并确认收入。

        此外，信诺维表示，公司首个创新药注射用亚胺西福预计将于2026年实现国内获批上市，XNW5004、XNW27011及XNW28012等3款药品已获CDE突破性治疗药物认定，预计将于2027年至2028年间陆续实现国内上市，能够持续带动公司药品销售收入的快速增长。

        得益于BD收入，2025年，信诺维经营活动使用的现金流量净额转正，为1.78亿元。截至2025年末，公司货币资金及交易性金融资产合计为8.18亿元。

        北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，对信诺维而言，BD交易不仅能带来即时现金流，缓解研发与运营压力，支撑在研管线推进，还能借助合作方资源加速管线临床与国际化进程，同时以大额交易为管线价值背书，提升科创板IPO成功率。

        此次科创板IPO，信诺维拟募集资金不超29.4亿元，分别投向新药研发项目及补充流动资金，拟分别投入募资额23.4亿元、6亿元。

        值得一提的是，在首轮问询中，上交所要求信诺维结合现有资金储备、未来经营及资金使用计划等，分析补充营运资金规模的合理性。

        信诺维回复称，报告期内，公司尚未实现产品商业化。公司现有资金将难以满足未来流动资金的需求，公司资金缺口较大。因此，公司本次补充营运资金规模具有合理性。

        针对公司相关问题，北京商报记者向信诺维方面发去采访函，截至记者发稿未收到公司回复。

        光伏“卖铲人”奥特维(688516.SH)5月18日公告，公司于2024年9月20日披露全资子公司无锡奥特维供应链管理有限公司与国际知名光伏企业签订附条件生效的 《销售合同》，向对方销售单晶炉及配套辅助设备，合计销售额约人民币4亿元(含税)。近日收到子公司告知函，自该销售合同签署后，因客户所在国家当地政策及市场环境发生重大变化，致使合同生效条件未能达成，该合同不再履行。

        澎湃新闻注意到，彼时奥特维在公告中称，合同自双方签字或盖章且客户确定FID(最终投资决定)、发布开工通知，并支付首付款后生效。相较于原定的“2025年开始交付”，该项目已延误一年有余。但由于该合同未进入实质履约阶段，对企业日常经营冲击相对有限。

        由于光伏行业寒冬持续，设备厂商们的日子并不好过。财报显示，奥特维2025年度实现营收63.97亿元、同比下滑30.60%，归母净利润4.45亿元、同比下滑64.64%;2026年一季度实现营收10.32亿元、同比降低33.01%，归母净利润0.85亿元、同比减少35.42%。其年报称，当前光伏行业正处于产能消化的关键阶段，公司部分客户经营出现亏损状况，产品验收周期有所延长，导致营收下降。

        从业务结构看，光伏设备仍是奥特维的营收大头，去年收入约44.44亿元，占其总营收的近七成;锂电及储能设备占比仅约8.55%;半导体设备占比约2.28%;改造及其他业务占比约19.47%。

        据《科创板日报》报道，奥特维管理层近日在2025年年度股东会上透露，今年储能新签订单目标为25亿元至30亿元，明年准备挑战50亿元至60亿元。“这个行业需求量非常大，至少这两年能看到翻倍增长”。其半导体设备业务方面，2025年收入约1.4亿元。公司已在光模块AOI检测领域布局，国内头部光模块企业已开始采购。不过，股东会上亦有投资者提出对公司“光伏、储能、半导体业务，什么都做，没有明确的标签”的隐忧。

        今年2月初，多家光伏设备企业股价曾因马斯克的太空光伏概念及赴华验厂传闻大幅走高，奥特维一度创下127.5元的历史最高股价，现已回落至78.50元/股。

        股东会上该公司管理层表示，马斯克提出的太空光伏计划，公司无法确认其真实性，公司主营产品目前仍主要应用于地面光伏领域。

        根据上交所官网最新信息显示，浙江华盛雷达股份有限公司(下称 “华盛雷达”)科创板 IPO 进程稳步推进，目前已完成两轮审核问询回复，即将于 5 月 22 日迎来上市委会议审核环节。作为国内相控阵气象雷达领域自主创新标杆企业，华盛雷达多年来坚守技术自研路线，以海量专利构筑坚固技术护城河，持续引领行业技术革新，如今伴随 IPO 上会临近，公司正全力锚定气象全感知龙头发展愿景，冲刺资本市场新征程。

        创新是科技型企业生存发展的核心驱动力，更是高端装备制造企业突破行业发展瓶颈、抢占市场发展先机的核心底气。在气象雷达这一技术密集型细分行业之中，核心技术储备、自主研发创新能力、知识产权布局数量与质量，直接决定一家企业的行业发展上限与市场核心竞争力。

        最近数年，国内智慧气象产业高速发展，下游市场对于气象雷达产品的探测精度、运行稳定性、智能化水平、组网协同能力、数据处理效率等各项技术指标要求持续升级，行业技术迭代更新速度不断加快，传统依靠仿制组装、缺乏核心自主技术的中小型企业，已经难以适配行业全新发展需求，行业市场资源、优质客户资源、高端项目资源正持续向具备强大自主创新实力、完备核心技术体系的头部企业集中，行业市场格局加速优化整合。

        与此同时，国家高度重视高端装备制造领域自主创新发展工作，持续出台各类扶持政策，鼓励本土企业加大核心技术自主研发力度，攻克行业卡脖子关键核心技术，不断提升本土高端装备产品国产化率与技术自主可控水平。在政策引导与市场需求双重驱动之下，气象雷达行业正式进入技术创新驱动高质量发展的全新发展阶段，唯有坚持自主研发、掌握核心底层技术的企业，才能在行业变革浪潮之中站稳脚跟、抢占先机。

        作为国内相控阵气象雷达领域自主创新标杆企业，浙江华盛雷达股份有限公司多年以来始终坚持技术自主研发路线，持续深耕相控阵雷达底层核心技术攻关工作，搭建完善高效的企业自主创新研发体系，积累海量核心知识产权成果，依托强大的创新实力持续引领行业技术革新升级。伴随企业 IPO 上会进程稳步推进，华盛雷达将持续加码创新研发投入，进一步巩固自身技术领先优势，持续引领行业向着高精度、智能化、一体化方向加速迈进。

        海量知识产权储备 夯实自主创新坚实根基

        长期以来，华盛雷达高度重视知识产权布局与保护工作，将知识产权建设纳入企业核心发展战略之中，建立起规范化、系统化的知识产权申报、管理、运用与保护机制，鼓励全体研发人员积极投身技术创新、技术改良与新品研发工作，全方位激发企业内部创新创造活力，经过长年累月的积累沉淀，企业已经形成体量庞大、结构完善、含金量极高的自主知识产权储备体系。

        从专利成果布局来看，截至企业最新经营报告统计期末，华盛雷达累计成功拿下境内各类授权专利共计 76 项，专利品类布局十分完善，其中包含技术含金量最高、行业核心壁垒最强的发明专利44项，实用性极强、适配产品量产落地的实用新型专利22项，兼顾产品外观设计与市场辨识度的外观设计专利10项。丰富的境内专利布局，全面覆盖相控阵雷达核心零部件结构设计、整机集成工艺、探测数据采集方法、组网协同控制方式、预警算法逻辑等全产业链核心技术领域。

        在国际化知识产权布局层面，企业立足长远全球化发展视角，提前布局海外核心技术专利，目前已经成功取得 2 项境外授权专利，为企业未来走出国门、开拓海外气象探测装备市场、参与国际行业市场竞争提前扫清知识产权壁垒。

        除硬件实体专利之外，在气象智能软件与算法研发领域，企业同样成果丰硕，累计自主研发完成并取得官方认证的计算机软件著作权多达 77 项，软件著作权覆盖气象数据采集系统、雷达组网协同控制系统、强对流天气智能识别系统、短临灾害天气预警预报系统、流域雨水情数据分析系统、低空气象要素研判系统等全品类配套应用软件，实现硬件雷达设备与配套智能软件系统知识产权全覆盖。

        海量且高含金量的知识产权储备，不仅是华盛雷达数十年持续自主创新最直观的成果体现，更是企业抵御行业市场竞争、防范技术抄袭仿制、稳固行业技术龙头地位最坚固的无形护城河，同时也为企业持续开展新技术研发、新产品迭代升级提供充足的技术理论支撑与实践经验积累。

        三大核心技术集群 攻克行业多项技术痛点

        依托庞大的研发人才团队力量与长期一线项目实践经验，华盛雷达经过无数次试验调试、技术改良与场景实测，成功总结打磨出三大独属于企业自身、具备行业领先水平的核心技术集群，三大技术集群相互协同、相辅相成，全面覆盖相控阵气象雷达研发制造、数据运算、组网应用全流程，精准破解行业长期存在的多项技术应用痛点。

        第一大核心技术集群为相控阵气象雷达系统体制与高性能部件研制技术。该技术集群聚焦雷达硬件底层研发制造领域，企业依托自身在射频微波技术领域深厚的技术积淀，实现相控阵雷达核心零部件自主研发与量产，攻克传统雷达功耗高、精度低、稳定性差等难题，大幅提升雷达硬件核心性能指标，为产品高精度探测、高稳定运行筑牢硬件根基。

        在硬件设备性能达标的基础之上，气象雷达实际使用效果核心取决于后端数据处理算法与智能应用软件。华盛雷达组建专业算法研发团队，深耕气象大数据运算、天气云图识别、气象要素反演等核心算法研发领域，打造出一系列高精度、高运算效率的专属气象算法体系，能够快速完成海量雷达探测原始数据清洗、筛选、分析、整合工作，精准提炼有效气象信息，大幅提升气象研判与预警预报精准度，有效解决行业内普遍存在的气象探测数据质控难度大、数据落地智能应用难度高的行业痛点。

        第三大核心技术集群为相控阵气象雷达分组同步协同组网技术。现如今全域立体化气象监测网络建设，需要多台气象雷达设备跨区域组网联动运行，而不同品牌、不同型号雷达设备组网协同难度极大，极易出现数据不同步、监测范围断层、信息传输延迟等诸多问题。华盛雷达自主研发的分组同步协同组网技术，能够实现多站点旗下自有相控阵雷达设备无缝联动、同步扫描、数据实时互通共享，搭建起大范围一体化气象监测网络，完美解决行业内长期存在的协同组网方案设计难、落地实现难度大的核心行业难题，大幅提升全域气象监测整体工作效率。

        三大核心技术集群相辅相成，从硬件制造、软件算法、组网应用三大维度全面构建企业技术领先优势，让华盛雷达在产品性能、使用体验、综合服务能力等多个层面，全面拉开与行业内普通中小型企业之间的技术差距。

        坚持研产融合发展 加速创新成果落地转化

        在做好前沿核心技术研发攻关工作的同时，华盛雷达始终坚持研发与生产深度融合、技术创新与市场需求深度融合的发展原则，杜绝脱离市场实际需求的盲目技术研发，确保每一项创新技术、每一款全新产品都能够精准贴合下游行业市场实际应用需求，大幅提升企业创新技术成果市场转化效率与商业落地价值。

        在技术成果转化层面，企业顺利实现从底层射频微波核心技术研究，到相控阵雷达核心零部件量产加工，再到全品类相控阵气象雷达整机集成组装生产的全流程自主化发展模式。依托完善的全产业链自研自产体系，企业能够快速将实验室内部的前沿创新技术，转化为可批量生产、可大规模市场投放的标准化实体产品，有效缩短新技术、新产品从研发立项到市场落地的周期，牢牢抢占新品上市市场先机。

        依托强大的技术成果转化能力，企业成功研发推出多款荣获省级官方权威认定的标杆级创新产品，其中 ETWS-X02 型 X 波段双偏振相控阵天气雷达凭借优异的综合探测性能、稳定的环境适应能力以及突出的技术创新性，顺利获评 2023 年度浙江省首台(套)重大技术装备认定，该认定是对企业高端装备研发制造实力、产品技术创新水平最高级别省级官方认可，充分证明该款雷达产品整体技术水平已经达到省内乃至国内行业领先水准。

        与此同时，企业整合自身多项智能算法与软件研发成果，打造推出一站式气象超融合综合解决方案，凭借方案强大的实用性、先进性与行业适配性，成功入选工信部 2024 年信息技术应用创新典型解决方案名录，再次印证企业在气象智能软件研发、一体化综合解决方案打造领域强大的创新实力与行业认可度。

        面对低空经济、韧性城市建设等新兴赛道全新技术研发需求，华盛雷达快速组建专项创新研发小组，聚焦低空气象精准探测、城市复杂环境气象感知等前沿技术方向开展定向技术攻关，同步推进激光测风雷达、泛在感知气象设备等新型产品研发迭代工作，持续丰富企业创新产品矩阵，确保企业始终紧跟行业技术发展潮流，持续保持技术创新领域领先地位。

        持续不断的自主创新，是华盛雷达穿越行业周期、实现稳健长远发展的核心底气。如今企业全力冲刺上交所IPO上会审核，未来成功登陆资本市场之后，企业将获得充足的创新研发资金支持，进一步扩大研发团队规模、搭建更高标准的前沿技术研发实验室、布局更多前沿气象探测技术研发项目。

        未来，华盛雷达将继续坚守自主创新核心发展路线，持续深挖相控阵气象雷达领域底层核心技术，不断攻克更多行业关键技术难题，持续以领先行业的创新技术、高品质创新产品服务全国智慧气象建设、防灾减灾事业以及各类新兴产业发展，全力推动我国气象探测装备行业整体技术水平实现全面升级，助力国内气象高端装备产业实现更高水平自主自强发展。

        因两笔关联交易未及时披露，汇成股份(688403.SH)被处罚。

        日前，上交所对汇成股份及相关责任人通报批评，直指公司2025年两笔共计8500万元的投资构成关联交易，但公司未及时履行关联交易董事会审议和披露程序。同时，安徽证监局也因同一事件对汇成股份及相关责任人出具警示函。

        长江商报记者注意到，汇成股份此次被罚正处于公司冲刺港股IPO的关键期。除了信披问题之外，汇成股份还面临业绩增长压力。

        财报显示，2024年和2025年，汇成股份连续两年增收不增利。2026年一季度，汇成股份实现营业收入4.11亿元，同比增长9.7%;归属于上市公司股东的净利润(以下简称“归母净利润”)、扣除非经常性损益后的净利润(以下简称“扣非净利润”)分别亏损1280.92万元、2243.19万元，同比下降131.56%、165.63%。

        两笔关联交易未及时披露

        根据监管部门出具的罚单，2025年12月，汇成股份与苏州工业园区芯璞创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“苏州芯璞”)共同对合肥鑫丰科技有限公司(以下简称“鑫丰科技”)增资6000万元，占公司最近一期经审计总资产的1.3%，其中汇成股份与苏州芯璞分别增资3000万元。

        本次增资前，汇成股份于2025年10月通过受让股权的方式直接取得鑫丰科技18.4414%的股权，公司副总经理黄振芳于2025年10月底被公司委派担任鑫丰科技董事;公司董事洪伟刚自2021年8月至今担任鑫丰科技董事。因此，鑫丰科技属于汇成股份的关联法人，上述交易构成关联交易，但汇成股份未及时履行关联交易董事会、股东会审议和披露程序。

        不仅如此，2025年7月，苏州芯璞与合肥万诺康电子有限公司(以下简称“万诺康”) 签订投资协议，约定苏州芯璞以可转债方式向万诺康提供投资款2500万元，占上市公司最近一期经审计总资产的0.54%，苏州芯璞有权按照协议约定将债权投资转为对万诺康的股权投资。

        本次投资前，汇成股份实际控制人、董事长、总经理郑瑞俊之子郑瀚直接持有万诺康23%的股权，并通过其持股100%的香港瑞仕投资控股有限公司间接持有万诺康18%的股权，是万诺康的主要股东。 因此，万诺康属于汇成股份关联法人，上述交易构成关联交易，而汇成股份未及时履行关联交易董事会审议和披露程序。

        长江商报记者注意到，上述两笔共计8500万元的投资，直至2026年3月，汇成股份才进行补充披露，并解释称因交易发生时公司未能及时识别鑫丰科技为公司关联法人导致未及时履行关联交易审议和披露程序。

        同时，经年度财务报表审计机构确认，尽管汇成股份系作为有限合伙人参与苏州芯璞投资设立，但因公司在苏州芯璞的认缴出资比例为99.07%，应将苏州芯璞纳入合并范围。基于以上背景，汇成股份对上述对外投资事项追加确认为关联交易并补充审议和披露。

        公告显示，苏州芯璞系专业投资机构苏州工业园区兰璞创业投资管理合伙企业(有限合伙)和汇成股份共同出资设立私募基金，主要投向为半导体相关产业链， 其中汇成股份作为有限合伙人认缴出资比例为99.07%。在汇成股份2025年度财务报表审计过程中，苏州芯璞被纳入上市公司合并报表范围。

        上交所指出，汇成股份上述两笔对外投资构成关联交易，未及时履行董事会、股东会审议和披露程序，公司时任董事长兼总经理郑瑞俊、时任财务总监闫柳、时任董事会秘书奚勰未勤勉尽责， 对上述违规行为负有责任。按照相关规定，上交所决定对汇成股份及公司时任董事长兼总经理郑瑞俊、时任财务总监闫柳、时任董事会秘书奚勰予以通报批评。

        同样因上述事件，安徽证监局也对汇成股份采取出具警示函的行政监管措施，对郑瑞俊、闫柳、奚勰采取监管谈话、出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

        新产能释放连续两年增收不增利

        关联交易未及时识别并披露，汇成股份此次被罚正处于公司冲刺港股IPO的关键期。

        4月末，汇成股份宣布，公司拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

        此番赴港上市，汇成股份意在深入推进公司全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，持续吸引并聚集优秀人才，全面提升公司治理水平和综合实力。

        另一方面，汇成股份面临业绩增长压力。长期以来，汇成股份主营集成电路先进封装测试服务，所封测的芯片类型目前聚焦在液晶面板核心部件之一显示驱动芯片，并持续布局存储芯片封测领域。

        2022年8月，汇成股份在科创板上市。上市次年，公司营业收入12.38亿元，归母净利润和扣非净利润分别为1.96亿元、1.68亿元，盈利能力达到最高峰。

        从2024年开始，汇成股份业绩持续下滑。2024年和2025年，公司营业收入15.01亿元、17.83亿元，同比增长21.22%、18.79%;归母净利润1.6亿元、1.55亿元，同比下降18.48%、3.15%;扣非净利润1.34亿元、1.24亿元，同比下降20.33%、7.39%。

        对于2025年增收不增利，汇成股份称，主要是公司可转债募投项目顺利实施，新扩产能逐步释放，客户订单持续增加，出货量稳步提升，带动营收增长，推动毛利额同步增加。但公司营收增长的积极影响，被研发投入、财务费用及所得税增加等因素部分抵消，导致归母净利润和扣非净利润下降。

        财报显示，2026年一季度，汇成股份营业收入4.11亿元，同比增长9.7%;归母净利润和扣非净利润分别亏损1280.92万元、2243.19万元，同比下降131.56%、165.63%。

        对此，汇成股份表示，主要系上年同期稼动率及净利润基数偏高，本期受下游行业景气度波动影响，稼动率有所下降;同时，黄金等原材料价格同比大幅上涨，叠加订单不饱和导致单位折旧、人工成本上升，毛利率下滑明显;另外，本期研发投入增加、股份支付费用增加、美元贬值产生汇兑损失，进一步加剧利润下滑。

        近期，科兴制药(688136.SH)再次向香港联合交易所递交主板上市申请。

        针对二次递表，科兴制药于5月13日接受《中国经营报》记者采访时表示，根据公司5月8日发布的进展公告，首次申请于2025年11月6日递交，并于2026年5月6日更新了申请资料。公司强调，二次递表属港股IPO市场的常见操作，主要涉及财务数据更新及申请材料的完善补充，不代表存在实质性障碍。

        尽管科兴制药在2025年年报中交出了归母净利润同比大增394%的成绩单，但市场的审视并未因此放松。相反，从利润结构、现金流表现，到核心产品的增长瓶颈，再到海外业务面临的长周期挑战，一系列问题正在拷问这份“高增长”的真实底色。

        盈利含金量引质疑

        “要现金没现金，要业绩没业绩，几个产品一年不如一年，拿什么研发。”在投资者互动平台及股吧上，有投资者对科兴制药的业务状况直言不讳。

        从财务数据来看，科兴制药2025年的业绩表现确实颇具冲击力。财报显示，2025年公司营业收入实现15.34亿元，同比增长9.03%;归母净利润为1.56亿元，同比增长394.17%。

        然而，更能够反映主营业务真实盈利能力的扣非净利润为5583.28万元，同比增长58.37%。以此计算，超过六成的利润来自私募基金公允价值变动和非经常性损益。

        “扣非净利润同样实现了58%的增长，说明核心主营业务盈利能力在持续改善。非经常性损益主要来自私募基金公允价值变动及处置子公司同安医药的收益。”科兴制药方面表示，报告期内，公司海外收入3.66亿元，同比增长63.25%，公司主营业务基础扎实，战略性聚焦的血液类产品(占主营收入42.03%)和肿瘤与免疫类产品(占28.70%)两大板块，合计贡献超七成营收，业务结构保持稳健。

        2025年科兴制药的应收账款为5.8亿元，同比增长21.99%，增速远超营收增幅，经营活动现金流净额为8602.89万元，同比下降19.35%。这一趋势是否意味着公司在回款端面临更大的压力?对此，科兴制药方面表示，经营活动现金流量净额下降，主要系经营性应收项目增加及支付的其他与经营活动有关的现金增加所致。而应收账款增长与海外业务快速扩张直接相关。公司已高度重视回款周期动态管理，持续优化客户信用评估体系和应收账款全流程监控机制，公司有充分信心实现应收账款的良性回收。

        进入2026年，情况出现了新的变化。第一季度，公司实现营业收入2.81亿元，同比下降20.66%;归母净利润亏损1793.66万元，同比大跌170.13%，由盈转亏。公司在季报中将主要原因归结为增值税税率调整和集采持续推进。

        科兴制药方面告诉记者，根据2026年第一季度报告，增值税税率变动系依据《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，2026年1月1日起生物制品简易征收政策未纳入延续范围，属国家税收政策调整。集采扩面则是医药行业近年来持续推进的结构性趋势，公司对此有充分预期，已在战略布局层面持续深化调整。“公司已明确将通过高效推进在研管线临床进程、加速引进产品注册上市及销售放量、提升运营效率等手段积极应对，以持续提升公司经营质量和盈利能力。”

        从研发管线的角度来看，截至招股书披露，科兴制药共有15个在研产品，其中7个进入临床阶段、3个获FDA临床许可、3个进入Ⅲ期临床。2026年3月，GB-K02完成Ⅲ期临床，GB19获NMPA及FDA临床批准。

        科兴制药方面表示，在肿瘤领域，差异化布局肿瘤恶病质(GB18项目)，国内尚无用于治疗肿瘤恶病质的靶向药上市，公司GB18项目(GDF15单抗)临床进度位于国内第一梯队，差异化价值显著;在自身免疫领域，公司布局多个具有FIC潜力的研发管线，用于治疗炎症性肠病的GB24(TL1A+light双抗)为具有明显差异化优势的双抗项目，以及在系统性红斑狼疮治疗领域布局BDCA2单抗、三抗项目，以满足系统性红斑狼疮的临床需求。2025年全年公司研发投入2.51亿元，同比增长26.38%，占营业收入比重升至16.39%，为管线推进提供充足的资源保障。

        不过，目前公司大多数在研品种仍处于早期临床阶段，从临床推进到获批上市，仍需数年时间和巨额资金投入。这也意味着，在相当长的时间内，公司的基本面仍将由现有的成熟产品体系所支撑。

        海外收入基数小

        科兴制药的基本盘长期以来由四款核心产品构成——注射用人干扰素α1b(商品名：赛若金)、人促红素注射液(商品名：依普定)、人粒细胞刺激因子注射液(商品名：白特喜)、酪酸梭菌二联活菌散/胶囊(商品名：常乐康)。这四款产品分别覆盖抗病毒、造血、升白及消化领域，共同构成了公司收入的基石。

        然而，从近年的财务数据来看，这一基石的成长性正面临挑战。财报显示，2023年至2025年，上述四款核心产品的合计营收分别为12.08亿元、12.54亿元、12.12亿元，长期徘徊在12亿元左右，增长几乎处于停滞状态。同期，依普定毛利率从68.6%降至66.8%，赛若金从82.3%降至80.4%，白特喜从83.1%降至82.5%，只有常乐康的毛利率上涨0.3个百分点。

        “毛利率下滑系集采扩面、增值税税率调整等多重行业共性问题叠加所致，公司正通过引进高利润率产品组合和持续降本增效等措施积极应对。”针对国内市场存量品种的未来空间，科兴制药方面给出了自己的判断和应对路径：赛若金2025年在国内短效人干扰素α1b市场占有率达50.2%，连续七年位居第一;依普定2025年在国内人促红素市场占比15.9%，连续五年排名第二。核心品种凭借深厚的临床积累和品牌壁垒维持稳固市场地位，挖掘存量市场价值的同时，公司加快对核心产品的研发升级。例如，人干扰素α1b吸入溶液已处于临床Ⅲ期，有望成为全球首款用于治疗儿童呼吸道合胞病毒(RSV)感染的干扰素雾化吸入制剂;公司GC(人粒细胞刺激因子)产品也有多年市场沉淀，在研管线长效GC-聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液已完成Ⅲ期临床，未来长短效产品协同，将进一步提高市场竞争力。

        与此同时，科兴制药正将目光投向海外市场。“公司正以海外市场打开全新增长维度。海外收入占比已从约11%提升至2025年的23.88%，核心产品在欧盟的热销及新兴市场的准入和放量空间广阔，成为驱动国内成熟品种二次增长的重要引擎。”

        但国际化战略本身面临多重不确定性，海外市场准入门槛高、注册审批周期长，尤其对于生物药而言，各地监管标准不尽相同。并且，汇率波动对科兴制药跨境业务的影响已经显现。2026年第一季度，科兴制药财务费用达到1748.22万元，较上年同期的725.87万元同比大幅上涨140.84%。公司在一季报中明确表示，财务费用的暴涨几乎全部来自汇兑损失的影响。

        “各地市场审评审批周期因法规差异有所不同，公司已有20多年的海外商业化经验，多款出海产品在多个市场取得准入进展，将继续推进与行业优秀药企的出海战略合作，有序引进更多高品质药物，推动合作产品在目标市场的获批和商业化。”科兴制药方面说。

        豪掷10亿元建设重大项目，悦康药业(688658.SH)赌未来。

        日前，悦康药业宣布，拟投资10亿元建设核酸药物基地项目。悦康药业称，公司将核酸药物确立为未来核心战略发展方向。此次投资建设，是培育公司长期业绩增长新引擎。

        2022年以来，受市场变化等因素影响，悦康药业的年度营收及净利连续双降。

        备受关注的是，2024年底，悦康药业卷入“一药双价”风波，公司被迫降价求生，导致2025年出现罕见亏损，亏损额达2.62亿元。

        2026年一季度，公司营业收入继续下降，归母净利润同比有所减亏。

        悦康药业战略方向调整，加大了创新药的研发投入。2025年，公司研发投入为4.57亿元，创历史新高。悦康药业表示，公司坚定将研发创新置于战略核心地位，高比例研发投入，对公司经营业绩产生了阶段性影响。

        未来，悦康药业能否依靠创新药崛起，存在不确定性。

        豪掷10亿建核酸药物基地项目

        悦康药业大举投资，谋求未来发展之路。

        根据公告，悦康药业将核酸药物确立为未来核心战略发展方向，为进一步完善核酸药物靶点研发、工艺开发、中试放大至规模化商业化生产的全产业链布局，公司拟在杭州投资建设核酸药物基地项目，预计总投资金额10亿元。

        公告称，公司将根据实际市场需求和业务进展等具体情况实施建设，最终以项目建设实际投资金额为准。

        公告显示，5月7日，悦康药业召开了董事会会议，审议通过了上述投资的议案，董事会授权公司管理层负责办理与本次对外投资有关的事项。

        上述投资项目由悦康药业全资子公司杭州天龙药业有限公司作为唯一投资方，并为项目实施主体，拟以自有资金或自筹资金建设投资项目。

        从公告内容来看，悦康药业的上述投资项目尚处于前期筹备阶段。公司提示风险时称，本项目尚需通过政府相关部门的立项备案、环境影响评价批复、建设工程规划许可等审批程序，如因国家或地方政策调整，项目审批与实施条件发生变化，项目可能存在顺延、变更、中止或终止的风险。此外，截至目前，公司核酸药物处于在研及临床研究阶段，尚未实现产品上市及商业化销售。创新药研发具有投入大、周期长、环节多等特点，后续临床试验进程、试验结果、注册审评审批进度均存在不确定性。

        尽管如此，悦康药业对上述投资项目寄予了较高期望。公司表示，本次投资旨在依托杭州生物医药产业集聚、高端人才汇聚及产业配套完善的区位优势，承接公司现有核酸药物在研管线的研发及产业化，满足产品上市后的量产保障需求。本次投资建设的基地项目将落地核酸药物关键工艺、递送技术及分析质控产业化能力，实现底层核心技术自主可控，突破国外技术垄断与供应链瓶颈;进一步支撑产品中美双报及全球化布局，提升产能保障能力、优化生产成本，加快重磅创新药商业化进程，巩固公司在国内核酸创新药领域的行业地位，培育公司长期业绩增长新引擎。

        只是，目前悦康药业的核酸药物项目尚处于研发阶段，能否顺利达到预期，产品商业化的效果如何，都是未知数。

        截至2026年一季度末，悦康药业货币资金与交易性金融资产合计为13.72亿元，对应的有息负债为6.10亿元。

        拿出10亿元建设核酸药物项目，对于悦康药业而言，无异于一场豪赌。

        一季度归母净利仍然亏损

        谋求新的增长引擎的背后，是悦康药业当下经营承压。

        据财报披露，悦康药业主营业务涵盖药品研发、生产制造、流通销售全产业链，具备原料药、药用辅料、制剂一体化的全链条的供应能力，产品覆盖包括心脑血管疾病、抗肿瘤、抗病毒、糖尿病、消化系统、生殖健康等多个治疗领域。

        近年来，悦康药业加大了研发创新力度。2020年、2021年，公司研发投入分别为1.56亿元、2.61亿元，2022年至2025年，公司研发投入均超过4亿元。其中，2025年研发投入为4.57亿元，为历史最高水平，占当期营业收入的比例达到18.67%，较上年同期上升7.51个百分点。

        目前，悦康药业建成了以小核酸药物、mRNA疫苗、多肽药物、先进纳米材料递送系统、AI药物研发创新、小分子化药和中药创新药为核心的六大技术平台，储备了十几项重点管线。

        悦康药业在2025年年报中披露了八大重点创新药进展，如公司重点中药创新药(1 类新药)注射用羟基红花黄色素A、“通络健脑片”(原“复方银杏叶片”)、“紫花温肺止嗽颗粒”均处于NDA审评阶段。

        悦康药业的经营业绩持续承压。2021年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为49.66亿元、5.45亿元，同比增长14.45%、23.34%。从2022年开始，公司营业收入持续下滑，2022年至2025年分别为45.42亿元、41.96亿元、37.81亿元、24.46亿元，2025年的营业收入较2021年减少了25.20亿元，降幅超过50%。这四年，公司实现的归母净利润分别为3.35亿元、1.85亿元、1.24亿元、-2.62亿元，也为连续下降，且在2025年出现了罕见的年度亏损。

        2025年亏损，与一场“一药双价”风波相关。

        2024年底，“一药双价”风波爆发，尽管公开信息中未明确提及悦康药业。但在当年底，悦康药业发布公告显示，国家医保局办公室下发的《关于对个别药企虚开发票制造“两套价格”问题进行关注的函》，涉及公司产品“银杏叶提取物注射液”，公司申请优化调整银杏叶提取物注射液产品价格，并承诺将该产品全国挂网价格由24.1元/支、18.14元/支(部分省份集采中标价格)统一调整为11.2元/支。悦康药业称，公司未指导及要求通过经销商抬高挂网价格、实施不正当营销行为。

        正是因这次“银杏叶提取物注射液”价格及销售策略调整，悦康药业出现了自2017年以来的首次年度亏损。

        2026年一季度，悦康药业实现营业收入5.56亿元，同比下降3.70%;归母净利润为-0.33亿元，仍然亏损，但减亏32.81%。

        战略调整，豪赌核酸药物，悦康药业能否达到预期，备受市场关注。