《电鳗财经》电鳗号/文

        兆易创新连发5份公告，实际控制人朱一明宣布增持公司股份，公司也或将启动回购。7月29日，兆易创新发布关于控股股东、实际控制人自愿承诺未来 12 个月不减持公司股份的公告，朱一明自愿承诺，自 2026 年 7 月 29 日起 12 个月内(即 2026 年 7 月 29 日 至 2027 年 7 月 28 日)，不以任何方式减持其持有的公司股份(包括因公司资本公积转增股本、派送股票红利等事项取得的新增股份)。

        同日，兆易创新发布股东增持股份计划公告，公司收到控股股东、实际控制人朱一明出具的《兆易创新股份增持计划告知函》，基于对公司长期投资价值的认可和发展前景的坚定信心，朱一明拟自 2026 年 12 月 13 日至 2027 年 7 月 29 日期间内，通过集中竞价交易及/或大宗交易，以自有及/或自筹资金增持公司股份，增持金额不低于人民币 10 亿元(含)。

        另一方面，兆易创新发布的股东减持股份结果公告显示，2026 年 4 月 8 日，公司披露了《兆易创新股东减持股份计划公告》，朱一明拟通过集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份不超过 1,121 万股，约占公司当时总股本的 1.60%，减持期间为 2026 年 4 月 30 日至 2026 年 7 月 29 日。

        2026 年 7 月 29 日，公司收到朱一明出具的《股份减持结果告知函》，朱一明在 2026 年 5 月 6 日至 6 月 12 日期间内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份 11,110,637 股，约占公司目前总股本(701,745,034 股)的 1.58%，2026 年 6 月 12 日后未再实施减持。

        此次减持计划实施后，朱一明与其一致行动人香港赢富得有限公司合计持有公司股份 47,700,876 股，约占公司目前总股本的 6.80%。

        值得关注的是，7月29日，兆易创新收到公司董事长朱一明《关于提议兆易创新回购公司 A 股股份的函》，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，基于对公司未来发展的信心，朱一明提议公司通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购完毕后将依法进行注销并减少公司注册资本。回购股份的资金总额不低于人民币 10 亿元(含)，不超过 20 亿元 (含)，回购资金来源为自有资金或自筹资金。

        7月30日，兆易创新股价报收356.75元，上涨1.94%。

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        德明利二季度业绩受市场关注，股价大幅回调。德明利是一家专业存储控制芯片及解决方案提供商，核心能力源于自主可控的存储主控芯片与固件方案研发，及其产业化应用的长期深耕。

        公司经过多年积累，构建了“硬科技+软服务”的双轮支撑体系，掌握了自主可控的主控芯片研发核心技术，公司持续深化 “从底层技术到终端场景”的全链路布局，推动业务模式从单纯产品销售逐步向场景化、定制化解决方案转型升级，使存储模组成为解决方案落地的重要载体，为客户提供一站式、全链路存储解决方案服务。

        近日，德明利发布半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现归母净利润57亿元—65亿元，同比增长4932.74%—5611.02%，实现了暴增。

        2026年一季度，德明利实现的营业收入为75.38亿元，同比增长502.08%;归母净利润为33.46亿元，同比增长4943.39%。由此不难看出二季度，公司的归母净利润预计为23.54亿元—31.54亿元，即便是预计数的上限，也低于一季度的归母净利润水平。

        7月30日，德明利在互动平台回答投资者提问时表示，公司二季度净利润表现受多方面因素影响：一是费用端有所抬升，包括研发投入增加、产能建设带来计提增加、股份支付费用提升等;二是公司持续看好后续行业景气度向上，积极加大战略储备支撑业务快速扩张，存货战略储备充足;三是客户拓展投入增加，公司企业级存储、嵌入式存储、内存等业务仍处于加速扩张阶段，此类产品认证周期较长、前期适配测试投入较大，且研发费用、管理费用亦有所增加，业务扩张期相应投入需逐步兑现业绩。

        上述投入均为长期战略布局，并已在二季度开始逐步产生积极贡献，公司第二季度预计可实现营业收入84.62亿元-104.62亿元，同比增长196%-266%，环比增长12%-39%，在企业级存储、内存条等新业务的带动下仍保持较高增速。未来有望通过规模化优势的持续释放，不断提升公司上下游产业链议价能力及成本控制能力，为公司后续业绩释放奠定扎实基础。

        在股价喋喋不休的情况下，作为实际控制人、董事长，李虎抛出一年内不减持承诺。然而据相关媒体报道，2025年，李虎、田华夫妇已经通过二级市场减持套现近5亿元。当时德明利的股价在130元/股左右。

        股价方面，6月26日，德明利股价触及980元高位。而7月30日，德明利涨停股价报收390.04元，相较于年内高点已跌去超50%。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        当五洲医疗宣布跨界并购的消息在资本市场炸响，一家专注医疗耗材的企业，闯入半导体等高科技领域引发市场关注。7月22日，五洲医疗发布公告披露了《安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》等相关公告。公告显示，五洲医疗拟通过发行股份及支付现金的方式，购买刘刚等34名交易对方持有的旋智科技100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，发行股份购买资产的发行价格为31.4元/股。

        2023年至2025年，五洲医疗营业收入分别为5.34亿元、4.77亿元和4.58亿元;归母净利润分别为6026.51万元、3996.98万元和1889.3万元。

        此次并购的标的公司旋智科技去年刚扭亏为盈。2024年实现营收1.58亿元，净利润亏损4185.44万元;2025年营收提升至2.58亿元，净利润扭亏为盈为3278.98万元;2026年上半年，营收已达1.9亿元，净利润为2091万元。2024年至2026年上半年，旋智科技的净利率分别为-26%、13%、11%。

        五洲医疗主要从事一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、制造和销售，以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应。而此次收购的旋智科技属于芯片赛道。

        此次并购发布后，五洲医疗的股价暴涨，复牌后四个交易日录得四个涨停。2026年7月22日至2026年7月27日，该公司股票收盘价格涨幅超过100%。

        7月28日，五洲医疗触及77.81元高位，7月29日，该公司股价下跌12.68%。截止7月30日，五洲医疗股价报收69.20元。

        五洲医疗在公告中称，上述交易完成后，上市公司将切入电机控制芯片领域，寻求第二增长曲线，加快向新质生产力转型，打造新的利润增长点。同时，上市公司可以分散经营风险，降低对单一业务或市场的依赖，有助于提高稳健经营水平。同时，公司将引入部分主要专注于半导体领域的投资机构，有利于优化股东结构，借助其在半导体领域的产业资源与投资经验，提升并购整合效率及投后管理能力，降低跨行业融合风险，为上市公司半导体业务的持续稳健发展奠定坚实基础。

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        7月25日，青云科技发布公告披露，公司于近日收到黄允松先生、林源先生及其一致行动人天津冠绝网络信息中心(有限合伙)、天津颖悟科技中心(有限合伙)的告知函，因商业安排调整，双方达成一致，同意终止已签署的《股份转让协议》及《股份转让补充协议》，不再继续履行。本次拟协议转让股份事项终止。

        今年4月8日，青云科技披露了《关于公司股东协议转让部分股份暨权益变动的提示性公告》，控股股东、实际控制人黄允松先生、林源先生及其一致行动人天津冠绝网络信息中心(有限合伙)、天津颖悟科技中心(有限合伙)(以下合称“转让方”)与中能国联(北京)投资管理有限公司(代表“中能国联启航一号私募证券投资基金”)(以下简称“受让方”，后已更名为北京辰龙逸马私募基金管理有限公司)签署了《股份转让协议》，转让方拟向受让方协议转让其所持公司合计2,413,866股股份(占公司总股本的5.04%)。后续中能国联(北京)投资管理有限公司已依法变更名称为北京辰龙逸马私募基金管理有限公司，各方签署了《股份转让补充协议》，对本次股份协议转让事项受让方及管理人名称变更事宜进行了确认。相关信息披露义务人已就本次转让事宜履行了信息披露义务。

        相关媒体报道显示，据wind数据，截止到2026-07-29，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，青云科技已破发，近三年累计分红比例]]>2026-07-30 14:47:00财经电鳗快报http://hwcj.cn/html/2026/07/173842.htmlhttps://cdn.dmkb.net//uploads/picture/2026-07-30/thumb_320_180_6a6af42d6d43c.pnghttp://hwcj.cn/html/2026/07/173835.html

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        7月22日，常州环能涡轮动力股份有限公司(以下简称环能涡轮)北交所IPO 获通过。招股书显示，环能涡轮是国际汽车后市场涡轮增压器重要供应商之一，主营业务为涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售。涡轮增压器系增压技术在汽车领域的重要应用，是汽车涡轮增压发动机系统的核心部件，属于汽车核心关键零部件。

        《电鳗财经》注意到，报告期内，环能涡轮有超过93%的收入来自海外市场，不仅汇率波动给该公司的业绩带来较大风险，而且，该公司的第三方回款金额较大，且部分第三方回款的支持性资料覆盖率不足，缺乏一定的透明度。

        目前涡轮增压器业务是环能涡轮的主要收入来源。但涡轮增压器是内燃机的核心部件，纯电动汽车(BEV)使用驱动电机作为动力源，无需配备涡轮增压器。而今年上半年我国新能源汽车市场呈现出“纯电主导、插混分化、燃油加速萎缩”的格局。目前该公司的混合动力汽车相关涡轮增压器业务收入占比较低，且高增速恐难维持。随着纯电动车的渗透率提升，将直接压缩了涡轮增压器的长期市场空间。报告期内，环能涡轮的毛利率呈逐年下降趋势。

        第三方回款金额大 支持性资料覆盖率不足

        招股书显示，此次IPO，环能涡轮计划募集资金3.98亿元，全部用于先进动力装备系统及零部件研发及产业化项目，其中2.55亿元用于涡轮增压器及其核心零部件生产基地项目，0.71亿元用于能源动力装备及其核心零部件产业化项目，0.73亿元用于研发中心建设项目。

        从2023年至2025年(以下简称报告期)，环能涡轮实现营业收入分别为3.52亿元、4.26亿元和5.60亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为0.92亿元、1.61亿元和1.78亿元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为1.50亿元、1.34亿元和1.52亿元。

        报告期内，环能涡轮来自境外的收入占比分别为93.76%、89.53%和93.51%，来自境内的收入占比分别6.24%、10.47%和6.49%。

        由此可见，该公司有超过九成的收入来自海外，这种高度依赖单一市场(欧洲市场为主)的结构，使其经营业绩极易受到国际政治经济形势、贸易政策、汇率波动等因素的影响。

        九成收入来自海外，汇率风险成为环能涡轮业绩的“黑天鹅”：2026年1-3月，该公司因美元汇率波动产生汇兑损失金额为1,423.83万元，直接导致当期净利润同比下降46.74%。公司预测2026年上半年汇兑损失将达3,236.40万元。这表明公司缺乏有效的汇率风险管理工具。

        此外，环能涡轮在第一轮问询回复中披露，从2022年至2024年以及2025年1-9月份，该公司各期第三方回款金额分别为3,951.72万元、6,161.40万元、9,337.18万元和4,632.47万元，回款占当期营业收入的比重分别为13.71%、17.50%、21.89%和11.35%。尽管在2025年有所下降，但绝对金额仍然较大。

        根据该公司在第一轮问回复中的披露，中介机构对部分第三方回款的支持性资料覆盖率不足，报告期内，这一比例分别为66.05%、77.14%和56.55%。比如，对于“客户体系内及关联方回款”这一类别，2025年取得支持性材料的覆盖率仅为56.55%。

        由此可见，环能涡轮的第三方回款情况缺乏一定的透明度。业内人士指出，高比例的第三方回款，尤其是缺乏足够支持性材料的部分，增加了收入确认的难度，也引发了市场对其是否存在虚构交易或资金体外循环的担忧。

        另外，值得注意的是，报告期内，环能涡轮存在通过关联方环能公司(马绍尔)代收货款的情况。2022年至2023年，该关联方代收货款合计超过700万美元，且资金在关联方账户滞留超过一年才转回公司。虽然该关联方已于2025年3月注销，但该事项暴露出公司在关联资金往来方面的内控存在失效风险。

        纯电成主流 无需配备涡轮增压器 毛利率持续下降

        招股书显示，环能涡轮的主营业务为涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售。涡轮增压器系增压技术在汽车领域的重要应用，是汽车涡轮增压发动机系统的核心部件，属于汽车核心关键零部件。

        在第二轮问询回复中，环能涡轮在解释“募投产品预计应用于混合动力汽车的比例及可行性”时披露，报告期各期，该公司涡轮增压器业务(包含整机、机芯)实现的销售收入分别为16,734.07万元、22,622.83万元和32,710.67万元，其中，混合动力汽车相关涡轮增压器业务(包含整机、机芯)实现的销售收入分别为979.04万元、1,407.53万元、1,972.09万元，复合增长率为41.93%，占比约6.00%。

        可见，目前环能涡轮的混合动力汽车相关涡轮增压器业务收入占比较低，虽然增速较高，但这样的增速能否维持?值得注意的是，涡轮增压器是内燃机的核心部件，纯电动汽车(BEV)使用驱动电机作为动力源，无需配备涡轮增压器。

        根据中国汽车工业协会(中汽协)和乘联分会发布的数据，2026年上半年我国新能源汽车市场呈现出“纯电主导、插混分化、燃油加速萎缩”的格局。

        数据显示，纯电动汽车在2026年上半年表现强劲，已成为我国汽车市场的主流，上半年销量达498.7万辆，同比增长13.0%。产销均实现10%以上的增长，在新能源总销量中占比高达67%。乘联分会数据显示，纯电乘用车批发量达428.6万辆，同比增长8%。

        同期，我国插电混动汽车(PHEV)市场出现明显分化，出口成为增长极，但国内市场承压，上半年厂商批发量199.7万辆，同比增长4.6%，但国内市场零售115.5万辆，同比下滑27.6%。与此形成对比的是，出口量高达84.5万辆，同比激增153.9%。

        同期，增程式电动汽车(EREV)增速放缓，份额下滑，曾高速增长的增程式电动车市场开始降温。上半年批发量50.4万辆，同比下滑13.1%;国内零售43.9万辆，同比下滑19.4%。

        由此可见，纯电动车的渗透率提升，直接压缩了涡轮增压器的长期市场空间，这种情况会从国内想国外传导。对此，环能涡轮也在招股说明书中明确承认了这一风险：长期来看，纯电动汽车销量占比有所上升将对涡轮增压器市场需求产生不利影响。

        另外，值得注意的是，随着燃油车逐渐被电车所取代，这一趋势在环能涡轮的毛利率走势中也得到体现。招股书显示，报告期各期，环能涡轮的综合毛利率分别为45.14%、43.45%、42.56%，呈逐年下降的趋势。

        招股书显示，报告期各期末，环能涡轮来自涡轮增压器零部件的收入占比分别为91.28%、83.07%和76.74%，来自涡轮增压器整机的收入占比分别7.02%、14.32%和20.04%。可见，该公司95%以上的收入来自上述两个核心产品，而这两个产品的毛利率在报告期内同期涡轮增压器零部件的毛利率分别为46.02%、45.35%和45.59%，涡轮增压器的毛利率分别为39.08%、33.71%和31.85%。

        报告期内，环能涡轮的外销业务毛利率分别为 45.20%、43.13%和 43.06%，内销业务毛利率分别为50.05%、49.51%和40.31%，总体呈下降趋势。

        环能涡轮的海外收入主要来自欧洲。报告期内，环能涡轮卖给欧洲的涡轮增压器零部件中的机芯的毛利率分别为48.92%、47.83%和46.76%，呈下降趋势。

        报告期内，在环能涡轮的主营业务收入中，直销业务毛利率分别为46.18%、44.49%和43.94%，经销业务的毛利率分别为44.24%、42.35%和40.87%，也总体呈下降趋势。

        报告期内，环能涡轮的研发费用率分别为3.38%、3.48%和3.36%，低于该公司的管理费用率，同期该公司的管理费用率分别为12.05%、3.92%和3.98%。该公司的研发费用率也明显低于同行可比公司的研发费用率均值，报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为4.86%、4.66%和4.74%。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        资本市场的剧情，往往比戏剧更跌宕起伏。近期，东晶电子股价的波动引起市场关注。7月21日，东晶电子发布公告称，公司股票交易将自 2026 年 7 月 23 日开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST 东晶”变更为“东晶电子”，证券代码仍为“002199”。撤销退市风险警示后，公司股票交易价格的日涨跌幅比例限制不变，仍为 10%。

        随后两个交易日，东晶电子股价大幅飙升。7月26日，东晶电子发布公告称，公司股票于 2026 年 7 月 23 日、7 月 24 日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏 离值累计达到 20%以上，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。

        经核实，公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。 近期，公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

        此外，经公司自查以及公司向控股股东无锡浩天一意投资有限公司(以下简称“浩天一意”)进行征询，除公司在指定媒体已公开披露的信息外，公司、浩天一意及其实际控制人朱海飞均不存在关于公司的应披露而未披露的其他重大事项或处于筹划阶段的其他重大事项。经征询，浩天一意及其实际控制人朱海飞在公司股票交易异常波动期间未买卖公司股票。

        但随后东晶电子股价出现波动，7月27日，东晶电子股价下跌6.27%。而7月28日、29日，公司股价再度连续涨停。

        据悉，东晶电子一直专业从事石英晶体元器件的研发、生产和销售，主要经营产品包括石英晶体谐振器、振荡器等晶振产品。石英晶体元器件作为各类电子产品的重要组件之一，广泛应用于通讯、资讯、汽车电子、移动互联网、工业控制、家用电器、智能安防和航天军工等众多领域。

        定期报告显示，2025年，东晶电子实现营业收入 3.55亿元，较上年同期上升 63.57%，其中：石英晶体元器件业务收入 2.41亿元，比上年同期上升 11.67%;新增电池级碳酸锂业务收入 1.02亿元。公司全年实现归属于上市公司股东的净利润5002.11 万元，较上年同期上升 31.90%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5669.97 万元，较上年同期上升 28.32%。报告期末，公司总资产为 5.78亿元，较上年同期上升18.13%;归属于上市公司股东的净资产为 1.82亿元，较上年同期下降 20.72%。

        东晶电子发布的2026年半年度业绩预告显示，今年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为-2000万元至-1200万元，去年同期为-3132.77万元;扣除非经常性损益后的净利润为-2800万元至-2000万元，去年同期为-3559.19万元。

        业绩变动原因显示，今年上半年，东晶电子营业收入较上年同期变动较大的主要原因系新增了电池级碳酸锂业务收入所致。报告期内，公司经营业绩亏损的主要原因系公司所处石英晶体元器件行业竞争激烈致使主要产品销售单价未有明显好转，导致公司经营业绩亏损;同时，公司按照《企 业会计准则》等相关规定，2026 年半年度拟计提存货跌价准备合计约1500 万元至 2000 万元。报告期内，非经常性损益对净利润的影响金额预计约为 500 万元至 1000 万元。

        值得关注的是，2022年-2024年，东晶电子分别实现营业收入1.81亿元、1.73亿元和2.17亿元，同比变动分别为-40.60%、-4.19%和25.37%;归母净利润分别为-6910.84万元、-6659.56万元和-7345.34万元，同比变动分别为-323.37%、3.64%和-10.30%。由此可见，东晶电子已连续四年半净利润亏损。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        中国汽车工业协会最新数据显示，上半年汽车行业利润同比下降近两成，在价格战、成本攀升与需求疲软的三重夹击下，行业整体陷入“增量不增收”的尴尬境地。7月27日，国家统计局发布的1至6月工业企业利润数据显示，1至6月汽车制造业实现营业收入51893.2亿元，同比增长1.8%;但利润总额仅为1953.5亿元，同比下降19.5%，营业收入利润率降至3.8%。表面上，产销量数据依然可观，但剥开“面子”，利润率的持续收窄暴露了“里子”的脆弱。这不仅是周期性的波动，更是行业发展模式从“规模扩张”向“价值竞争”转型的必然阵痛。

        价格战与成本攀升的“双重绞杀”

        利润下滑的首要推手，是白热化的“价格战”，主流车企纷纷卷入以价换量的漩涡。然而，降价对销量的刺激效应边际递减，却直接侵蚀了利润空间。与此同时，原材料价格虽有所回落，但电池成本依然在高位运行，叠加研发投入的持续高企，车企的“油电同价”战略在短期内让利润承压。此外，欧盟加征关税等外部不确定性，也让出口这一利润增长点面临挑战。

        在行业整体承压的背景下，企业间的业绩分化尤为显著，呈现出“强者恒强、弱者愈弱”的马太效应。部分新势力则依靠华为等科技赋能，实现了从亏损到盈利的跨越。反观传统合资品牌与部分二线自主品牌，由于缺乏爆款新能源车型，库存压力与降价促销导致利润大幅下滑，甚至陷入亏损泥潭。

        从“比谁跑得快”到“比谁活得久”

        利润的普遍下滑与业绩分化，预示着汽车行业正式进入“淘汰赛”的关键阶段。过去依靠“风口”和“红利”的粗放式增长已不可持续，未来竞争的核心将从“市场规模”转向“盈利能力”与“造血能力”。那些在智能化、电动化技术上有核心壁垒，且能有效控制成本并形成品牌溢价的企业，才有望穿越周期。而对于那些缺乏核心技术、过度依赖价格战的企业，或许将面临被市场出清的命运。

        利润下滑并非全然的悲观信号，它更像是一剂清醒剂，倒逼行业摒弃浮躁、回归本质。当“卖车不赚钱”成为常态，企业必须转向服务、后市场、软件订阅等全生命周期价值挖掘。同时，海外建厂、技术出海等全球化布局，也为利润增长提供了新路径。真正的行业洗牌，往往在寒冬中完成。那些能在压力下优化供应链、提升效率、创新商业模式的企业，将在这场蜕变中脱颖而出，迎来新一轮的成长周期。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        保利发展最新披露的半年报，如同一枚石子投入平静的湖面。数据显示，其上半年净利润同比下降38.96%，销售规模亦有所收缩。

        这并非孤立事件，而是整个房地产行业告别“黄金时代”、步入深度调整期的缩影。在“房住不炒”的总基调下，高杠杆、高周转的旧模式难以为继，即便如保利这样的央企龙头，也不得不直面市场寒冬带来的阵痛。利润下滑的背后，是行业出清、需求结构变化以及销售去化速度放缓的集中体现。这既是市场的客观规律，亦是企业主动调整、卸下历史包袱的必然过程。

        7月23日，保利发展发布的2026年半年度业绩快报显示，受项目交付结转规模收缩及毛利率下行影响，公司上半年实现营业收入1028.97亿元，同比下降11.95%;归属于上市公司股东的净利润19.28亿元，同比大幅下降38.96%。

        数据显示，2021年，保利发展归母净利润273.88亿元，此后逐年下降，到2025年仅有10.35亿元。

        2026年上半年，保利发展实现签约金额1351.06亿元，同比下降6.93%;签约面积631.94万平方米，同比下降11.44%。

        然而，在销售收缩、利润承压的表象之下，保利发展却展现出另一番截然不同的姿态。数据显示，该公司逆势斥资用于加大优质土地储备布局。这种“战略性收缩与战术性扩张”并存的景象，看似矛盾，实则暗含深意。

        当市场普遍悲观、多数房企选择“躺平”或“断臂求生”时，保利却选择逆周期操作，将弹药精准投向那些基本面最为扎实、需求最为坚挺的“压舱石”城市。这并非盲目扩张，而是一场基于对未来市场分化格局深刻洞察的“谋变”。

        保利发展的一“缩”一“进”，是面对行业大变局时，一次主动的战略转型与“谋变”。它向市场传递出清晰的信号：在房地产的新时代，单纯的规模竞赛已经结束，未来的竞争核心在于穿越周期的能力、资产的质量以及经营的稳健度。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        7月3日，广东百利食品股份有限公司(以下简称百利食品)北交所IPO获通过，并于7月10日提交注册。招股书显示，百利食品主要从事西式复合调味品的研发、生产和销售。该公司的主要产品包括沙拉酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等各类西式复合调味品以及红腰豆等西式元素消费场景即食配料，广泛应用于西餐/日式料理/韩式料理/中西式简餐，以及轻食、烘焙、食品工业和家庭烹饪等各类饮食消费场景。

        《电鳗财经》注意到，此次IPO，百利食品计划用98%的募集资金扩大产能，该公司的三个产品的产能都将大幅增加，而报告期内，该公司的产能利用率甚至仅为五成左右，未来新募产能如何消化?此外，百利食品对募投项目未来收入预测过于乐观，募投项目预测收入或许远超实际收入。报告期内，百利食品的核心产品的单价在持续下降，而且该公司“重营销，轻研发”，未来该公司的毛利率能否保持?

        产能利用率甚至仅为五成左右 未来新募产能如何消化?

        招股书显示，此次IPO，百利食品计划募集资金11.6亿元，其中6.5亿元用于全国总部建设项目，5.0亿元用于亨利食品智慧工厂项目(一期)，0.22亿元用于研发中心升级建设项目。

        百利食品募资的前两个项目将扩大该公司的未来的产能，前两大募资项目合计使用募集资金11.43亿元，占总募集资金超过98%。

        百利食品募资的“全国总部建设项目”计划在广东省东莞市已购买土地上投资建设复合调味品生产线和相关配套设施，项目建设工期2年，达产后年产8.55万吨酱汁类调味品(包含沙拉酱、番茄酱、风味酱、沙拉汁)、0.5万吨调味粉、0.92万吨豆制品，具体如下：

        据百利食品披露，该项目完全达产后年平均新增营业收入95,986.80万元，年均所得税4,318.17万元，新增净利润13,693.06万元。

        百利食品募资“亨利食品智慧工厂项目(一期)”，计划在安徽省马鞍山市购买土地并投资建设复合调味品生产线和相关配套设施，项目建设工期2年，达产后年产7.59万吨酱汁类调味品(包含沙拉酱、番茄酱、风味酱、沙拉汁)、1.3万吨发酵糠，具体如下：

        上述项目完全达产后年平均新增营业收入84,375.42万元，年均所得税4,243.12万元，新增净利润13,378.55万元。

        招股书显示，从2023年至2025年(以下简称报告期)，百利食品的酱汁类调味品的产能利用率分别为78.96%、82.90%和84.85%，粉体类调味品的产能利用率分别为82.41%、89.90%和79.75%，即食配料的产能利用率分别为60.36%、62.46%和50.25%。

        由此可见，百利食品拟募集11.64亿元，其中全国总部建设项目6.47亿元、亨利食品智慧工厂项目5.0亿元。达产后酱汁类调味品年新增产能16.14万吨，粉体类调味品1.8万吨，即食配料0.92万吨。

        报告期内，酱汁类调味品产能利用率仅78.96%-84.85%，粉体类调味品79.75%-89.90%，即食配料仅50.25%-62.46%。在产能利用率本就不高的情况下大规模扩产，新增产能闲置风险不容忽视。

        招股书显示，截至2025年12月31日，百利食品拥有的存货的账面价值分别为1.26亿元、1.74亿元和1.71亿元，是该公司存货中占比第二高的项目。

        值得注意的是，在百利食品的存货中，占比最高的项目是库存商品。报告期各期末，百利食品的库存商品的账面价值分别额为6795.17万元、8810.52万元和9713.69万元，占当期存货的比例分别为53.9%、50.7%和56.7%。可见，该公司的存货中的库存商品的占比已超过五成。这是否会影响该公司未来新募产能的消化?

        募投项目未来收入预测过于乐观

        招股书显示，此次百利食品募资的“全国总部建设项目”，据该公司披露，该项目完全达产后年平均新增营业收入95,986.80万元，年均所得税4,318.17万元，新增净利润13,693.06万元。

        全国总部建设项目达产后年产8.55万吨酱汁类调味品(包含沙拉酱、番茄酱、风味酱、沙拉汁)、0.5万吨调味粉、0.92万吨豆制品。

        招股书显示，报告期内，酱汁类调味品的销售单价分别为9.79元/kg、9.77元/kg和9.76元/kg，粉体类调味品的单价分别为8.94元/kg、9.17元/kg和9.12元/kg，即食配料的单价分别为8.11元/kg、8.14元/kg和7.97元/kg。

        如果以2025年的单价计算，该公司募投8.55万吨酱汁类调味品将创造83448万元(8550万kg*9.76元/kg)，0.5万吨调味粉将创造的收入为4560万元(500万kg*9.12元/kg)，0.92万吨豆制品将创造的收入为7332.4万元(920万kg*7.97元/kg)。

        将上述三个募投产品的未来预计收入合计：83448+4560+7332=95340元，与该公司预计的完全达产后年平均新增营业收入95,986.80万元少了600多万元。而且，这还是在乐观估计的情况下，因为该公司上述三个产品的单价在报告期内总体呈持续下降趋势。

        由此可见，百利食品在该项目上预测的未来营业收入较为乐观。

        核心产品单价持续下降 “重营销轻研发”毛利率能否持续?

        招股书显示，百利食品实现营业收入分别为16.05亿元、19.12亿元和21.49亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为2.22亿元、2.76亿元和3.22亿元。

        报告期内，百利食品的毛利率分别为29.75%、31.20%和32.07%，呈上升趋势，同期可比公司的毛利率均值分别为32.26%、32.14%和31.47%。

        报告期内，百利食品来自酱汁类调味品的收入占比分别为77.21%、77.73%和80.59%，同期来自粉体类调味品的收入占比分别为14.60%、14.59%和13.20%，来自即食配料的收入占比分别为8.18%、7.68%和6.21%。

        报告期内，百利食品的酱汁类调味品的单价分别为9.79元/kg、9.77元/kg和9.76元/kg，同期粉体类调味品的单价分别为8.94元/kg、9.17元/kg和9.12元/kg，即食配料的单价分别为8.11元/kg、8.14元/kg和7.97元/kg。

        可见，报告期内，百利食品的产品的单价总体呈下降趋势，而且其核心产品酱汁类调味品的单价呈持续下降。

        对于在核心产品单价下降的情况下，公司毛利率还能保持上升，该公司的解释为原材料成本下降，但该公司的招股书和问询回复中并没有详细披露原材料的单价。而且，原材料价格波动具有不确定性，毛利率的可持续性存疑。

        报告期内，百利食品的研发费用率分别为0.6%、0.77%和0.89%，同期销售费用率分别为6.11%、6.10%和6.48%。可见，该公司在营销上的投入远超其在研发上的投入，该公司存在重营销轻研发的情况。

        报告期内，百利食品的同行可比公司的研发费用率均值分别为3.1%、2.46%和2.48%，明显高于百利食品的研发费用率。

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        宁德时代抛出最高400亿元回购计划，一举刷新A股史上最大规模回购纪录。这不仅是“宁王”对自身价值的强力背书，更是在市场波动中投下的一枚“定海神针”。“宁王”敢于以真金白银逆势回购，展示的不仅是财大气粗，更是对产业前景的绝对自信。

        7月24日，宁德时代发布了2026年的半年业绩报告。报告期内，该公司实现营业总收入2769.17亿元，同比增长54.80%;归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%;基本每股收益为9.51元，同比增长37.43%。

        具体分析，动力电池系统业务依然是宁德时代的主要收入来源，报告期内实现收入1921.25亿元，同比增长46.02%;储能电池系统业务实现收入532.61亿元，同比增长87.54%，成为公司新的增长引擎。

        在业绩大幅增长的情况下，宁德时代宣布要进行股份回购和现金分红。计划股份回购的总金额不低于200亿元、不超过400亿元，回购股份将全部用于注销。这是目前A股市场有史以来最大规模的回购计划。同时，该公司公布的2026年中期分红方案显示，公司拟派发现金红利近65亿元，即每10股派发现金分红14.11元(含税)。

        业内人士指出，宁德时代的股份回购并非单纯“护盘”，而是宁德时代战略棋局的关键落子。作为全球动力电池霸主，其手握万亿级订单、技术壁垒深厚，却面临估值回调与竞争加剧的质疑。此时大规模回购，一则通过减少流通股提升每股收益，直接回馈股东;二则向市场传递强烈信号：公司认为当前股价严重低估，且现金流足以支撑巨额回购。

        更深层来看，此次宁德时代的股份回购也是对新能源产业链的“信心注入”——龙头企业的稳定，能带动整个行业穿越周期。当“宁王”亮出肌肉，供应商、投资者乃至政策制定者都会重新审视产业价值。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        近期，智谱的股价大幅波动备受市场关注。今年1月8日，智谱以116.1港元的发行价登陆港交所，募资净额约48.96亿港元。7月17日，在港交所上市的智谱股价暴跌28.49%，两天后的7月20日再跌19.56%。两个交易日，跌掉超过3000亿港元。7月21日，智谱股价又上涨36.89%。7月27日，智谱股价报收1291港元，上涨4.37%

        财务数据显示，2025年，智谱全年营收7.24亿元，净亏损47.18亿元。同期，该公司的研发投入31.8亿元。

        据悉，智谱坚持GLM自研架构，2025年公司率先完成了从Vibe Coding(氛围编程)到AgenticEngineering(智能体工程)划、测试与迭代能力的「数字工程师」。在架构底层，智谱过Muon Split优化策略及MLA-256改进，实现了稳定的机莫型训练，在和GQA-8相同性能的情况下显著减少了KVCache的计算量难题，实现了部署成本降低到原来的50%且性能无占用; 通过动态稀疏注意力机制，攻克了长序列推理，实现了部署成本降低到原来的50%且性能无损。

        智谱在其年报中指出，GLM系列不仅登顶全球员开源榜首和中国第一，公司更致力于将领先的认知能力转化为切实的生产力，推动行业向工业级的Agentic Engineerng(智能体工程)演进。目前，公司的编程、智能体及企业级大模型服务已跨越地域边界，覆盖全球218个国家和地图，与超400万中小企业及开发者共建生态。

        展望2026年，智能范式将从轻量化的Vibe Coding(氛围编程)向工业级的Agentic Engineerir(智能体工程)演变，再进化为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师，最终实现跨越多步迭代、具备逻辑一致性的Long-horizonTask(长程任务)闭环执行，这将进一步带来智能上界的突破与Token调用的指数级增长。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        据深交所官网信息，7月3日，拟创业板IPO的重庆宇隆光电科技股份有限公司(以下简称“宇隆科技”)回复了深交所第二轮审核问询函，回复了行业增长空间及成长性、营业收入及主要客户、营业成本与采购等问题，并更新提交了招股书等文件。

        《电鳗财经》研究招股书发现，其IPO仍有严重“内伤”。

        夫妇控制74%股权

        宇隆科技实际控制人为王亚龙、李红燕夫妇。截至本招股说明书签署日，王亚龙、李红燕夫妇直接持有公司59.31%股权，并通过宇隆企业管理、共青城瑞麟、共青城君成、共青城晓荷、共青城高展、海南瑞麟肆号控制公司14.86%股权，二人合计控制公司74.16%股权。王亚龙目前担任公司的董事长，李红燕担任公司的副董事长。

        宇隆科技成立于2014年3月，最初由莱特光电、西安裕隆共同设立。不过，两方发起人当时并未实际出资，公司股权随后被无偿转让给了自然人王亚龙与李红燕夫妇。 IPO前，王亚龙持股为42.3%，李红燕持股为17%，并通过其他持股平台间接控制14.86%的股份，两人合计掌控公司74.16%的表决权。成立于2010年2月的莱特光电，其实际控制人同样为王亚龙。作为“兄长”的莱特光电，已于2022年在科创板上市。

        招股书显示，王亚龙除了担任宇隆科技董事长、董事、总经理外，还担任莱特光电董事长、董事、总经理，莱特电子执行董事兼总经理，蒲城莱特

        执行董事，北京莱特经理、执行董事，莱特夸石 董事长、总经理等，实际控制19家企业。王亚龙之子王书豪也间接持有宇隆科技0.23%的股权。

        股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。如此一来，公司很容易出现任人唯亲，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

        还未上市业绩已现滞涨

        宇隆科技专注于新型半导体显示面板领域的智能控制卡及精密功能器件相关产品的研发、生产及销售，主要产品系LCD、OLED等新型半导体显示面板专用智能控制卡及其PCBA制造服务，并围绕半导体显示面板产业为核心应用领域配套显示用精密功能器件类产品。其未来经营业绩的稳定性成为监管关注的重点。

        招股书显示，宇隆科技2023年、2024年、2025年营收分别为7亿元、10.95亿元、11.37亿元，较前一年变动比率分别为-6.81%、57.02%和 3.82%，营业收入存在一定的波动。净利润分别为7572万元、1.21亿元、1.33亿元，较前一年变动比率分别为22.89%、80.97%和11.60%，公司经营业绩亦存在一定的波动。宇隆科技预计2026年上半年营收为6.1亿元到6.58亿元，较上年同期的6亿增长2%到10%;预计净利为7700万元到8400万元，较上年同期的7033万元增长9%到19%。

        深交所要求宇隆科技说明，公司产品在OLED技术领域的市场竞争力，下游面板技术路线切换对发行人客户稳定性及经营业绩的影响;说明公司与雅葆轩、博硕科技等可比公司2022年及2023年业绩变动差异情况及差异原因;相对于其他竞争对手的竞争优势，是否存在被竞争对手进一步挤占份额的风险;说明募投项目新增产能消化风险、未来经营业绩的稳定性，并进一步完善市场竞争加剧、未来业绩增速放缓或业绩下滑等风险提示内容。

        宇隆科技回复称，2022年-2023年，公司与部分同行业上市公司业绩变动存在一定差异，主要系细分产品结构、主要客户等方面存在差异所致。公司未来新增产能消化预计不存在重大不确定性，未来经营业绩具有稳定性及可持续性

        原材料采购价与产品价成死结

        宇隆科技招股书显示，报告期内，直接材料占公司主营业务成本的比重分别为 53.04%、69.34%和71.34%，是公司产品成本中的重要组成部分。公司显示用智能控制卡业务主要原材料包括IC芯片、电路板、无源器件，公司显示用精密功能器件产品主要原材料包括导电屏蔽材料、光学膜材料、保护膜材料、胶粘材料等，相关原材料采购价格具有一定波动性。 因此，主要原材料的价格波动对公司主营业务成本和盈利水平具有一定影响。

        宇隆科技提示风险时也表示，若未来主要原材料价格因宏观经济波动、上下游行业供需情况等因素影响而出现大幅波动，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

        深交所在问询时也关注到，公司部分原材料采购规模变动较大，2024年，IC芯片、电路板和无源器件采购量分别增长164.81%、267.58%和95.40%，不同类型原材料增长幅度存在差异。要求公司结合产品结构、所需原材料耗用量和实际产量等，说明不同种类原材料采购量变动比例差异较大的原因及合理性。

        此外，深交所还要求公司进一步分析产品平均价格及毛利率变动的合理性，并补充披露是否存在产品价格下滑风险。

        在最新披露的招股书中，宇隆科技称，若公司未来无法通过持续推出新产品平抑老产品价格下降的影响，或者未来出现下游半导体显示及终端消费电子行业需求受行业政策等因素影响而导致增长放缓或下降、公司新产品开发和迭代速度大幅放缓、上下游行业供需情况发生重大不利变化、与客户价格条款发生重大不利变化、主要产品竞争加剧等负面情形，公司主要产品价格可能面临下行风险，进而会对公司的未来经营业绩产生不利影响。

        募投项目陷投产罗生门

        宇隆科技本次IPO拟在深交所创业板上市，计划募资10亿元，用于合肥宇隆生产基地项目等建设以及补充流动资金。备受关注的是，拟使用募资4.5亿元的合肥宇隆生产基地项目，宇隆科技披露称正在建设中，而当地政府等披露的信息为，该项目已经投产。

        宇隆科技成立于2014年，本次IPO并非首次其闯关A股，而是第二次。上一次是2022年12月，公司曾递交IPO申请，拟在上交所主板上市，并在2023年3月获得上交所受理。但是，仅过三个月，公司便选择撤回材料，IPO之路暂告中止。首次IPO为何主动撤回?宇隆科技没有公开解释。

        首轮IPO招股书显示，宇隆科技拟募资15亿元，用于OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目、重庆生产基地二期扩产项目、研发中心升级建设项目以及补充流动资金。其中，OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目，总投资9.69亿元，拟使用募资7亿元，实施主体为合肥宇隆，建设地点位于安徽省合肥市新站高新技术开发区新蚌埠路东、淮下路南、三十头路北，总建筑面积合计10.16万平方米，建设期拟定为24个月。项目达产后可实现年产精密控制板9932.98万片和精密功能器件30360万片。

        最新披露的招股书显示，与首次IPO相比，公司募投项目减少了研发中心升级建设项目，拟募资金额减少至10亿元，合肥宇隆生产基地项目总投资9.69亿元，拟使用募资4.5亿元。

        对比项目建设地点、总投资、建筑面积、达产后产能等可以确定，合肥宇隆生产基地项目与OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目是同一项目。不同的是，最新招股书披露的建设期为72个月，远超此前的24个月。最新招股书披露的信息显示，该项目已于2022年启动建设，预计于2028年建设完成。同一项目，建设期为何由24个月大幅延长至72个月?

        更为关注的是，该项目在此前，当地政府已经宣布项目投产。2024年12月，合肥新站高新区管委会的官方公众号“合肥新站区”发文，宇隆科技投建的OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目正式投产，新产线数字化、智能化水平进一步提升，最大程度满足京东方、维信诺的产能需求。该公众号2025年2月6日发布了一篇《开工!开干!开门红!》文章，该文末提及“宇隆科技多举措保证生产，组织车辆多点、多地接送员工复产，截至目前产线满产率达90%以上，今年新产区即将正式量产，预计全年产值同比增长30%。”此外，不少报道均提及上述项目投产，且报道的建设地点、总投资、达产后产能与最新招股书披露的信息一致。

        上述项目投产已超过一年半，宇隆科技为何在最新招股书中仍坚称“建设尚未完成”、“尚未投产”?

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        全球ETF市场正经历一场静默的革命。相关数据显示，截至今年上半年，全球主动ETF总管理规模达到2.58万亿美元;今年以来，全球主动ETF资金净流入已突破5000亿美元。这一数字不仅刷新了过往纪录，更标志着投资者从被动指数追踪向主动策略的集体转向。在规模激增的背后，首批18家获得主动ETF管理资格的管理人，正面临一场关于“主动性”的终极考验：究竟是规模为王，还是阿尔法收益才是真正的试金石?

        近日，证监会官网审批进度公示信息显示，主动ETF首批18家管理人的注册申请材料已获接收。这标志着境内ETF市场迎来一次划时代的创新突破。据悉，主动ETF全称主动管理交易型开放式证券投资基金，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。主动ETF一方面拥有ETF像股票一样盘中随时买卖的便捷属性;另一方面，配备专业基金经理主动调研、精选个股，不再单纯跟踪指数复制Beta收益。

        这场“主动性”竞赛的深层寓意在于：当ETF这一工具属性与主动管理结合，管理人必须重新定义自身价值。过去的明星光环已不再奏效，透明的持仓披露、可复制的策略逻辑、以及经得起回测的绩效，才是赢得投资者信任的基石。

        业内人士指出，上半年5000亿美元的吸金能力，既是机遇也是警钟——那些无法证明自身“主动性”的管理人，终将被市场淘汰。未来，随着监管趋严和竞争白热化，真正能穿越周期的，必将是那些在中长期收益成与成本控制之间找到平衡的“智慧主动者”。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        当“召回”二字如潮水般涌来，捷豹路虎、斯泰兰蒂斯、捷尼赛思、光束、宝马、本田——这些名字背后，不仅是冰冷的机械故障，更是一场关于信任的集体拷问。每一辆被召回的车，都像一枚无形的时针，指向一个残酷的真相：在工业文明的宏大叙事里，安全从来不是终点，而是起点。当技术追求极致速度时，它是否也悄悄遗忘了，最基础的“刹车”与“转向”才是生命的底线?这不是简单的零件更换，而是整个行业对“造车初心”的一次深省。

        近日，国家市场监管总局披露，捷豹路虎(中国)投资有限公司、捷豹路虎(宁波)贸易有限公司召回部分进口汽车，斯泰兰蒂斯(上海)汽车有限公司召回部分进口朱丽叶、斯坦维汽车，捷尼赛思汽车销售(上海)有限公司召回部分进口捷尼赛思G90汽车，光束汽车有限公司召回部分MINI纯电动汽车，宝马(中国)汽车贸易有限公司召回部分进口Cevolution型摩托车，本田摩托车销售(上海)有限公司召回部分进口CB1000R型摩托车。

        业内人士指出，召回本身不是终点，而是行业自我救赎的起点。多家车企的召回印证承认错误，或许比隐瞒错误更需要勇气。召回，是工业文明的一盏警示灯。它提醒我们：在流量与销量的狂欢中，在资本与利润的博弈里，那个最朴素的真理从未改变——汽车，是载着生命奔跑的机器，不是数字游戏里的代码。愿每一次召回，都能成为行业净化的一剂良药;愿每一个方向盘，都能被握得稳如磐石。因为，回家的路，永远不该以“安全”为代价。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        当科技赛道的狂热逐渐冷却，曾经被资本追逐的“星辰大海”开始显露出暗礁与浅滩。近期，随着市场风格剧变，前期涨幅惊人的科技股遭遇集中抛售，相关基金净值承压明显。那些在喧嚣中保持清醒的绩优基金经理，早已悄然完成减仓操作，将浮盈落袋为安。这一轮调整，不仅是对估值的修复，更是对投资逻辑的重新审视——当潮水退去，裸泳者终将现形，而提前穿上救生衣的，才有资格等待下一个浪头。

        过去两年，科技股成为A股最耀眼的“风口”，芯片、AI、新能源车等概念轮番上演涨停潮。然而，泡沫的膨胀速度往往远超基本面改善的速度。当市场情绪达到极端，市盈率高企至难以用未来现金流解释时，理性的投资者开始在乐观中寻找风险。绩优基金的减仓，正是这种“反人性”思维的体现——他们不试图在最高点全身而退，而是在市场仍处于狂热时，逐步降低仓位，锁定超额收益。这种“逆人性”的操作，看似错过最后一段涨幅，实则是将不确定性转化为确定性。正如一位基金经理所言：“投资不是比谁跑得快，而是比谁活得久。”

        科技赛道的降温，本质是市场对“预期透支”的纠偏。过去两年，流动性泛滥叠加政策红利，将许多科技股的估值推高至难以企及的高度。当美联储加息预期升温、全球流动性收紧，高估值板块成为最先被“挤泡沫”的对象。此时，提前减仓的基金不仅规避了净值回撤，更握有现金等待更优的入场时机。数据显示，部分减仓及时的科技主题基金，在近期调整中净值跌幅不足行业均值的一半，其回撤控制能力堪称“教科书级别”。这背后，是基金经理对行业周期、货币环境、政策导向的深刻洞察。

        每一次市场调整，都是一次残酷的筛选。那些缺乏业绩支撑、仅靠概念炒作的科技股，将最先被市场抛弃;而真正具备技术壁垒、商业模式可持续的企业，会在调整中显露出“抗跌性”。绩优基金的减仓，并非对科技行业的否定，而是对“鱼龙混杂”市场的规避。当潮水退去，那些被误炒的“伪科技”将裸泳，而真正的科技龙头，反而可能迎来“黄金坑”。当前，半导体设备、工业软件、高端医疗器械等国产替代领域，正经历从“概念炒作”到“业绩兑现”的切换，这恰恰是价值投资者需要重点关注的领域。

        投资从来不是简单的“买与卖”，而是对人性弱点的对抗。科技赛道的降温，给所有投资者上了一堂生动的风险教育课：当所有人都在贪婪时，恐惧或许是更安全的选择;当所有人都在恐惧时，贪婪或许藏着超额收益。提前减仓的绩优基金，用行动诠释了“知止而有得”的智慧。在下一个周期到来前，唯有保持对市场的敬畏、对基本面的执着，才能在潮起潮落间，守住方寸，行稳致远。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        相关数据显示，显示截至6月30日，全市场FOF规模达3357.96亿元，创下历史新高。年内超1271亿元资金涌入公募FOF，在A股震荡、权益基金发行遇冷的背景下，这一数字显得格外醒目。公募FOF(基金中基金)凭借“二次分散风险、专业资产配置”的特性，成为资金逆势布局的“避风港”。然而，并非所有FOF都雨露均沾——哪些产品真正实现了“疯狂吸金”?

        吸金能力强的FOF背后，往往是投研实力雄厚、品牌信任度高的基金公司。头部公募旗下FOF产品占据规模排行榜前列，此外，银行、券商等渠道大力推广“稳健理财”替代方案，将FOF作为低风险产品推荐给风险偏好下降的客户。部分FOF还通过“持有期设置”锁定资金，进一步平滑了规模波动。

        业内人士指出，主动权益基金业绩分化、回撤加大，让投资者意识到“选基难”甚至比“选股难”更甚。FOF通过二次分散和动态调仓，将专业配置权交给基金经理，本质上是对“择时+择基”的付费外包。同时，银行理财净值化转型后，部分“保本”资金外溢，FOF恰好填补了风险收益介于纯债和股票之间的空白。这种“被动配置”需求，正是1271亿资金背后的真实推力。

        资金涌入，说明市场对专业配置的认可度在提升，但也要警惕：FOF并非“稳赚不赔”，其底层资产仍受宏观经济和资本市场波动影响。部分FOF通过“抱团”同类基金、过度依赖固收类资产来博取低波动，实则可能隐藏信用风险或流动性风险。未来，随着资金规模膨胀，FOF之间的分化将加剧——真正具备大类资产配置能力、能够穿越周期的团队，才能持续“吸金”;而仅仅依靠渠道营销或短期业绩的FOF，终将被市场淘汰。这场1271亿的“吸金潮”，既是机遇，也是考验。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        二季度市场风云变幻，公募FOF持仓的“含科量”悄然跃升，这并非简单的情绪追涨，而是深层逻辑的迭代。相关数据显示，数据显示，截至二季度末，全市场共有619只公募FOF，相比一季度末增加了27只，规模合计为3112.84亿元，相比一季度末增加248.36亿元，增幅为8.67%。据悉，FOF增配的基金，大多数为科技方向基金。

        当科技板块从主题炒作蜕变为产业主线，FOF基金经理们不再回避波动，而是以“配置”为盾、以“科技”为矛，在攻守之间寻得平衡。数据显示，二季度FOF重仓的科技类基金占比显著提升，半导体、人工智能、新能源等细分赛道成为“标配”。这背后，是基金经理对“科技周期”的清醒认知——他们不再幻想单边上涨，而是将科技资产视为穿越周期的核心变量，用仓位结构而非押注方向来应对不确定性。

        “凭配置做攻防”的策略转向，标志着FOF告别了早期的“简单跟踪”或“极致偏科”。过去，部分FOF依赖重仓单一赛道博取收益，如今却更注重“哑铃式”布局：一端是科技成长的高弹性，另一端是红利、债基等稳定器。这种结构调整，本质上是对“贝塔收益”的重新定义——当市场波动加剧，纯进攻容易受伤，纯防守又难获超额，唯有在配置中嵌入攻防转换的弹性，才能让组合既抗震荡又保留爆发力。

        更深层的寓意在于，FOF的“含科量”提升，实则是中国产业升级在金融端的镜像。当芯片、AI、量子计算等硬科技成为国家战略，资本市场的定价逻辑必然从“概念炒作”转向“价值发现”。

        FOF作为机构资金的“配置中枢”，其持仓变化不仅反映专业判断，更暗含对长期趋势的信仰。然而，攻防转换并非易事——科技股的高波动要求基金经理拥有更强的风控意识与择时能力。二季度持仓调整的背后，是无数次的“仓位微调”与“行业轮动”，它们共同构成了一幅理性与勇气交织的投资图景。未来，当科技浪潮继续翻涌，那些懂得“凭配置做攻防”的FOF，或许才是真正穿越周期、为持有人创造稳健回报的掌舵者。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        市场的钟摆，总在贪婪与恐惧之间来回摆动。当短期震荡如潮水般涌来，多数人选择收缩防线、仓皇离场。然而，正是这片看似波澜不惊的“震荡区”，却悄然孕育着未来丰厚的回报。敏锐的头部私募，早已洞察到这一时机——他们不惧波动，不被喧嚣所扰，反而在市场的“调整期”从容布局，逆势加仓，用行动诠释着“静待花开”的深层智慧。

        业内人士指出，这并非毫无章法的冒险，而是基于深度研究与价值判断的精准出击。当市场因短期情绪扰动而泥沙俱下时，那些质地优良、护城河深厚的公司，往往会被错杀，从而出现罕见的价格洼地。头部私募深知，市场短期是投票机，长期却是称重机。他们利用震荡带来的“时间差”，逢低吸纳，用更低的成本获取更优质的筹码。这并非简单的抄底，而是对“确定性”与“成长性”的双重研判，是在喧嚣中保持清醒的理性选择。

        私募机构主动选择与时间做朋友，在加仓之后，面对可能出现的进一步震荡，私募机构需要承受巨大的心理压力与净值波动。但正是这种“不急于求成”的耐心，才能穿越周期，将择机布局转化为真正的回报。花开需要时间，企业的价值回归、业绩释放同样需要时间。头部私募所做的，正是用专业与纪律，抵御短期诱惑，将目光投向更远的未来。

        当市场情绪回暖，当那些被错杀的优质资产重新绽放光芒，此时“静待花开”的布局者，便收获了一季丰硕的果实。这不仅是财富的增值，更是对投资逻辑的坚定自信。短期震荡创造机遇，头部私募逢低加仓，这背后，是对市场本质的深刻理解，是对人性弱点的从容驾驭，更是对长期价值的不懈追求。在喧嚣的市场中，静下心来，找到属于自己的“投资机遇”，然后耐心等待，或许，才是投资中最朴素也最深刻的智慧。

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        当“年内科创债发行总规模超1万亿元”的消息传来，这不仅是一个数字的跃升，更是一场资本与创新的盛大合奏。Wind数据显示，以上市日期计，截至7月23日，年内新增科创债数量1070只，发行总额为10573.13亿元。在高质量发展的时代坐标下，科创债如同一座桥梁，将金融活水精准引向科技创新的“无人区”与“深水区”。

        万亿规模，是市场对技术变革投下的信任票，也是中国金融体系主动拥抱新质生产力的标志性时刻。从“输血”到“造血”，从“跟跑”到“领跑”，这笔资金正悄然重塑着产业版图，让每一份敢于突破的勇气，都能找到坚实的资本支撑。

        双轮驱动下的“加速度”

        科创债的爆发式增长，离不开政策端与市场端的同频共振。近年来，监管部门持续优化债券融资机制，降低科创企业发债门槛，设立“绿色通道”，让原本因轻资产、高风险而融资难的科技企业，得以借债券市场“破圈”。与此同时，投资者对科创债的认可度显著提升——银行理财、保险资金、公募基金等长期资金纷纷入场，将科创债视为兼顾收益与风险平衡的“新蓝海”。这种“政策搭台、市场唱戏”的格局，使科创债从试点走向普及，从少数头部企业延伸到专精特新“小巨人”，最终汇聚成万亿级活水，为硬科技注入源源不断的动能。

        从“实验室”到“生产线”的破壁之旅

        万亿科创债的真正价值，在于它如何撬动产业升级。资金流向不再是简单的“锦上添花”，而是精准投向半导体、人工智能、生物医药、新能源等关键领域。一家芯片设计企业，凭一份专利组合就能获得债券融资，将研发周期缩短半年;一家创新药企，靠临床数据赢得市场信任，让新药上市进程加速。科创债正成为科技成果转化的“加速器”——它缩短了技术从实验室到生产线的距离，降低了企业因资金断链而“倒在黎明前”的风险。更重要的是，它引导社会资本从“赚快钱”转向“投未来”，让耐心资本真正成为科技创新的“压舱石”。

        在万亿门槛上眺望星辰大海

        万亿规模是里程碑，更是新起点。科创债的繁荣背后，仍需要警惕信用风险、估值波动与“伪科创”混水摸鱼。如何完善信息披露机制，让投资者看懂“技术语言”?如何建立动态评级体系，避免“一刀切”的信用判断?这些挑战考验着市场的智慧。但更值得期待的是，随着科创债常态化发行，资本市场与科技创新将形成更加紧密的“命运共同体”。未来，当万亿资金持续流入，中国有望诞生更多像华为、宁德时代一样从技术突破走向全球领跑的企业。而科创债，正是那根撬动未来的杠杆。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        7月22日，深圳市越疆科技股份有限公司(以下简称越疆科技)深交所创业板IPO申请获通过。招股书显示，越疆科技是行业领先的智能机器人公司，主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售。

        《电鳗财经》注意到，此次IPO，越疆科技计划用3亿元募集资金补充流动资金，占其总募集资金总额的1/4，而该公司似乎并不“缺钱”，截至2025年12月31日，该公司拥有货币资金22.2亿元，而报告期内该公司的扣非净利润三年累计亏损超3亿元，越疆科技预计2028年将实现扭亏为盈，但报告期内，该公司的核心产品的单价和毛利率都在下降。越疆科技存在重营销轻研发的情况，其销售费用约为研发费用的两倍多，且其销售费用率也远高于同行可比公司的销售费用率。另外，值得注意的是，当越疆科技的业务向工艺要求更高、附加值更大的中高端工业应用场景升级的同时，该公司的各个核心产品的毛利率却成下降趋势，该公司所说的业务升级是否合理?

        三年累计亏损超3亿元 核心产品单价持续下降

        招股书显示，越疆科技计划募集资金12亿元，其中5.5亿元用于多足机器人研发及产业化项目，2.5亿元用于人形机器人技术提升项目，1亿元用于营销能力提升建设项目，3亿元用于补充流动资金。

        由此可见，越疆科技计划用1/4募集资金补充流动资金，而该公司的货币资金在流动资产中的占比较高。从2023年至2025年(以下简称报告期)，该公司拥有的货币资金分别为1.13亿元、8.86亿元和22.17亿元，占当期流动资产的比例分别为22.55%、70.77%和77.86%。

        招股书显示，报告期内，越疆科技实现营业收入2.87亿元、3.75亿元和4.93亿元，同期归母净利润分别为-1.03亿元、-0.95亿元和-0.84亿元，扣非归母净利润分别为-1.20亿元、-1.08亿元和-1.24亿元，扣非净利润三年累计亏损超3亿元。截至2025年末，该公司未分配利润为-3.45亿元。

        越疆科技预计2028年将实现扭亏为盈，但该预测高度依赖于以下假设条件：营业收入持续快速增长、毛利率维持40%-45%、期间费用率下降至35%-40%。

        越疆科技也表示，若收入增长不及预期、毛利率下滑或费用控制不力，盈利时点可能延后至2029年。鉴于公司已连续多年亏损且经营现金流持续为负，该盈利预测的可行性存在较大不确定性。

        报告期内，越疆科技的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.58亿元、-0.92亿元和-0.43亿元，连续为负。由此可见，尽管亏损幅度有所收窄，但主营业务尚未形成稳定的自我“造血”能力，经营活动现金流入无法覆盖流出。

        然而，值得注意的是，越疆科技的毛利率能否维持在40-45%之间?

        报告期内，越疆科技的六轴协作机器人的销售单价分别为5.66万元/台、4.72万元/台和3.82万元/台;具体来看，其六轴机器人的CR系列的单价分别为6.60万元/台、5.97万元/台和5.68万元/台，Nova系列的单价分别为3.58万元/台、2.70万元/台和2.04万元/台，E6系列的单价分别为5.66万元/台、4.72万元/台和3.82万元/台。

        可见，该公司的六轴协作机器人的所有系列产品的单价都在下降。不过，报告期内，越疆科技的四轴协作机器人的销售单价在持续上升，报告期内，分别为0.84万元/台、0.91万元/台和0.95万元/台。但值得注意的是，报告期内，该公司的四轴协作机器人的收入占比较低。

        报告期内，越疆科技来自六轴协作机器人的收入占比分别为47.01%、56.14%和61.69%，同期来自四轴协作机器人的收入占比分别为34.84%、25.76%和18.98%，可见，二者的收入占比的差距在持续扩大。

        重营销轻研发 销售费用为研发费用两倍

        截至2025年12月31日，越疆科技及其子公司拥有已授权的境外专利26项，其中发明专利20项，外观设计6项。

        招股书显示，报告期内，越疆科技的研发费用分别为7052.68万元、7179.21万元和11465.24万元，占当期营业收入的比例分别为24.57%、19.15%和23.23%。

        招股书显示，报告期内，越疆科技的同行可比公司的研发费用率的算术平均值分别为36.07%、26.01%和21.40%。可见，在2023年和2024年，越疆科技的研发费用率明显低于同行可比公司的研发费用出来均值，而在2025年，该公司的研发费用率超过同行可比公司研发费用率均值两个百分点。越疆科技的研发费用率在2025年上涨的原因是该公司在2025年的研发费用大幅上涨，从7179.21万元上涨到11465.24万元，上涨幅度高达59.7%。

        招股书显示，报告期内，越疆科技的销售费用远超其研发费用。报告期内，越疆科技的销售费用分别为12459.14万元、13340.86万元和17305.82万元，当期销售费用率分别为43.41%、35.59%和35.07%。

        由此可见，越疆科技在2023年、2024年的销售费用分别为1.27亿元、1.38亿元，而同期研发费用仅为0.71亿元、0.72亿元，销售费用约为研发费用的两倍。值得关注的是，2025年上半年其销售费用率高达53.7%，高销售费用背后是否存在商业贿赂、利益输送等问题也受到外界质疑。

        值得注意的是，在研发费用率刚达到同行可比公司研发费用均值的情况下，越疆科技的销售费用率明显高于同行可比公司的销售费用率均值。报告期内，同行可比公司的销售费用率均值分别为33.65%、26.85%和17.03%，远低于越疆科技的销售费用率均值。

        业务向附加值更大的中高端升级 毛利率却在持续下降

        根据越疆科技在第二轮问询回复中的披露，报告期内，该公司来自中高端应用场景的收入占比分别为79.14%、86.72%和88.63%，来自常规应用场景的收入占比分别为20.86%、13.28%和11.37%。

        由此可见，报告期内，越疆科技的中高端应用场景的收入占比在持续上升，而常规应用场景的收入占比在持续下降。该公司的主要产品应用于中高端工业协作场景的收入占比由 2023 年的79.14%逐步提升至2025年的88.63%，收入结构持续向3C电子、装备制造、汽车及新能源等工业制造中高端应用领域集中。

        越疆科技表示，这表明公司业务正逐步从常规应用场景向工艺要求更高、附加值更大的中高端工业应用场景持续渗透。

        然而，值得注意的是，当越疆科技的业务向工艺要求更高、附加值更大的中高端工业应用场景升级的同时，该公司的毛利率却在持续下降。报告期内，公司综合毛利率分别为48.47%、47.95%和46.49%，呈持续下降趋势。

        报告期内，越疆科技的主营业务毛利率分别为48.51%、48.20%和46.48%，呈持续下降趋势。具体分析，该公司的六轴协作机器人的毛利率从2023年的47.01%下降至2025年的45.37%，四周协作机器人的毛利率从2023年的34.84%下降至2025年的5270%，复合机器人的毛利率从2023年的43.94%下降至2025年的42.36%。可见，该公司的三大核心产品的毛利率在报告期内都出现了下降。

        由此可见，当越疆科技的业务向工艺要求更高、附加值更大的中高端工业应用场景升级的同时，该公司的各个核心产品的毛利率却成下降趋势，该公司所说的产品升级是否合理?