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        10月13日，金奥博(002917.SZ)发布《收购意向协议》公告，拟以现金方式收购新三板挂牌公司汇维科技80%股权，进一步拓展军工装备领域业务。但值得注意的是，该公司2026年中报却呈现出营收下滑、利润微增、现金流承压的复杂局面。在民爆行业智能化转型与军工市场拓展的双重背景下，金奥博的这条“内生外延”之路，既蕴含机遇，也面临不少挑战。

        上半年营收下降 净利润微增

        2026年上半年，金奥博实现营业总收入7.89亿元，同比下降4.40%;归属于上市公司股东的净利润8841万元，同比增长1.95%;扣非净利润8756万元，同比增长3.20%。营收下降而利润逆势微增，这种背离反映出公司业务结构正在发生深刻变化。

        从业务板块看，三大核心业务呈现“一升两降”的分化格局。化工材料业务收入2.91亿元，同比增长9.64%，毛利率提升1.45个百分点至19.45%，成为业绩增长的主要引擎。专用设备收入1.45亿元，同比微降1.79%，但毛利率大幅提升5.49个百分点至62.97%，显示高附加值产品占比持续优化。民爆产品收入3.33亿元，同比下降14.32%，毛利率基本持平，是拖累整体营收的主要因素。

        三大板块毛利率差异悬殊——专用设备高达62.97%，化工材料19.45%，民爆产品40.58%。专用设备板块虽然体量最小，却是公司利润贡献的核心力量。这种“小而精”的业务特征，意味着公司在民爆智能装备领域的技术壁垒依然稳固，但也暴露出整体收入来源对周期性业务的依赖。

        值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额仅为0.79亿元，较上年同期的1.43亿元大幅下降44.93%。净利润增长与现金流大幅收缩之间的反差，提示公司盈利质量有所下降，回款节奏放缓值得后续跟踪。

        收购汇维科技 落子军工赛道能否成功?

        汇维科技是新三板挂牌公司(证券代码：870815)，拥有国家级专精特新“小巨人”企业资质和武器装备科研生产单位二级保密资质，主要从事弹、药先进制造技术研究，为军工及民爆客户提供自动化生产技术、专用设备及生产线解决方案。

        然而，从财务数据看，汇维科技目前的经营状况并不理想。2026年上半年，汇维科技实现营业收入2060.63万元，同比增长9.23%;但归母净利润仅为11.03万元，较上年同期的337.66万元锐减96.73%。营收增长而利润大幅缩水，主要原因是市场竞争加剧导致产品报价下调，毛利率较上年同期降低13.1个百分点。

        值得注意的是，汇维科技同期还推出了每10股派发现金红利4元的分配预案，合计派发1040万元，占其归母净利润的比例高达9432.99%。这种“清仓式分红”在一定程度上反映了目标公司治理层面的复杂性，也为后续估值谈判增添了变量。

        从战略角度看，本次收购的核心价值在于资质稀缺性。汇维科技持有的武器装备科研生产单位二级保密资质具有较高壁垒，金奥博借此切入军工智能制造领域，方向明确。金奥博在民爆智能装备领域积累的机器人、自动化生产线等技术，与汇维科技的军工业务存在一定的技术复用和场景拓展空间。

        但风险同样不容忽视。意向协议仅为初步约定，后续尚需完成尽职调查、审计评估、内部决策及主管部门前置审批等多项程序。军工领域涉及国家秘密，主管部门的前置审批存在不确定性。此外，汇维科技当前盈利能力极弱，若收购完成后不能迅速改善经营，短期内可能拖累上市公司业绩。交易对价尚未确定，若最终估值偏高，则可能带来商誉减值风险。

        金奥博当前面临的基本面特征可以概括为：主业稳中有变，转型方向清晰但兑现尚需验证。一方面，公司在民爆智能装备领域的技术积累扎实，专用设备板块的高毛利率和机器人应用案例的行业认可，为其持续深耕智能制造提供了基础。民爆行业智能化、无人化转型趋势明确，政策端持续推动生产线“机械化换人、自动化减人”，为公司核心业务提供了长期增长空间。

        另一方面，营收下滑、现金流收缩以及军工并购的不确定性，构成了短期内的主要压力。化工材料板块的增长能否持续，军工业务能否在收购后尽快形成正向贡献，将是决定公司未来几个季度业绩走向的关键变量。

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        10月7日晚间，森麒麟发布公告称，拟与土耳其轮胎分销商TATKO集团共同投资建设年产700万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，规划总投资2.73亿美元，建设期18个月。其中森麒麟及全资子公司持股90.1%，TATKO集团持股9.9%，资金来源于自筹。

        公告测算显示，项目建成并正常运营后，预计年营业收入约2.05亿美元，净利润4211万美元，销售净利率约20.6%。该事项尚需提交股东会审议，并履行境内外相关审批备案程序。

        加速海外布局 从“产品出口”走向“本地制造”

        土耳其项目是森麒麟“833Plus”全球战略的又一步落子。按照公司规划，其目标是在约十年内全球布局8座智能制造基地、3座研发中心和3座用户体验中心，并择机并购一家国际知名轮胎企业。此前，森麒麟已在青岛、泰国、摩洛哥建成生产基地，土耳其将成为其第三座海外工厂。

        选择土耳其，主要出于关税与区位两方面考虑。土耳其与欧盟建有关税同盟，当地制造的工业品可零关税进入欧洲市场;同时其地处欧亚交界，向西辐射欧洲，向东连接中亚、中东，本地还有福特、丰田、现代、雷诺等整车厂，有利于切入原配配套体系。合作方TATKO拥有覆盖土耳其全国及巴尔干、中亚市场的分销网络，有助于降低市场开拓风险。

        上半年业绩增收不增利

        森麒麟主营业务为专注于绿色、安全、高品质、高性能子午线轮胎(半钢轮胎、全钢轮胎)及航空轮胎的研发、生产、 销售，产品根据应用类型分为乘用车轮胎、轻卡轮胎、重卡轮胎及特种轮胎，乘用车轮胎包括经济型乘用车轮胎、高性 能乘用车轮胎及特殊性能轮胎，特种轮胎包括赛车轮胎、航空轮胎，境外收入占比高。2026年上半年，公司实现营业收入44.22亿元，同比增长7.33%;出口及境外收入占比达92.98%。

        但森麒麟的利润端仍承压。上半年归母净利润4.20亿元，同比下降37.47%;扣非净利润4.03亿元，同比下降39.63%。

        2025年，公司归母净利润11.25亿元，同比下降48.54%，已显现出海外关税、成本及汇率波动对盈利的冲击。2026年上半年，摩洛哥工厂实现净利润1212万元，较2025年扭亏为盈，成为新的增量来源。

        贸易壁垒抬升 海外建厂从可选变必选

        业内人士指出，中国轮胎企业正加速从“国内生产、全球销售”转向“全球制造、就近供应”。2026年7月，欧盟对中国乘用车及轻卡轮胎作出反倾销终裁，税率区间为4.3%至45.3%;美国则对包括轮胎在内的汽车零部件征收25%关税。此前，泰国、越南等东南亚基地曾是中国轮胎规避关税的重要选择，但随着美国、欧亚经济联盟等对东南亚轮胎加征或调查反倾销税，单一区域产能集中风险上升。

        行业数据显示，2026年上半年中国橡胶轮胎外胎产量同比增长，但半钢胎产量同比下滑，出口子午胎交货量同比下降，出口交货值也有所下降，呈现“量价双压”特征。在此背景下，具备多区域海外产能布局的企业，更容易通过订单调配维持盈利韧性。

        长期打开空间 短期业绩贡献有限

        土耳其项目正常运营后预计净利润4211万美元，按公司2026年上半年约4.20亿元人民币净利润测算，相当于新增约3亿元左右的年化利润弹性。但考虑到18个月建设期、产能爬坡期以及汇率、原材料、审批进度等不确定性，其对2026年业绩贡献有限，更多体现在2028年及以后的产能释放。

        该项目的主要意义在于，一是进一步完善欧洲市场产能布局，降低对单一海外基地的依赖;二是利用土耳其—欧盟关税同盟关系，规避欧盟对华半钢胎反倾销影响;三是借助TATKO渠道切入土耳其本地整车配套和替换胎市场;四是与泰国、摩洛哥基地形成“黄金三角”协同，增强全球订单调配能力。

        但森麒麟仍需面对多重不确定性。原材料价格波动、汇率变化、海外项目审批和爬坡进度、欧盟及美国贸易政策进一步收紧，都可能影响项目收益。公司自身也提示，土耳其法律政策、商业环境和文化特征与国内存在差异，项目收益能否兑现存在不确定性。

        从更长周期看，森麒麟的成长逻辑仍取决于海外产能落地节奏、产品结构升级、品牌溢价提升以及航空轮胎、新能源轮胎等高附加值产品放量。土耳其项目提高了公司长期产能天花板，但投资者仍需关注摩洛哥工厂满产进度、三季度盈利修复情况，以及土耳其项目后续审批、资金安排和订单导入进展。

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        10月12日晚间，新亚制程(002388)发布公告称，公司及全资子公司浙江新亚中宁新能源有限公司就与宁波甬濠投资有限公司之间的股权转让纠纷，已向上海市第二中级人民法院提起诉讼，涉案金额暂合计约6.21亿元。上海二中院已正式立案受理，尚未开庭审理。

        这并非该纠纷首次进入司法程序。新亚制程曾于2025年9月向广东省珠海市中级人民法院提起合同撤销诉讼，后因被告提出管辖权异议，案件被移送至浙江省衢州市中级人民法院。2026年8月，新亚制程向衢州中院递交撤诉申请并获准许，随后依据《股权转让协议》约定的管辖条款，以原告二住所地为管辖依据，向上海二中院重新提起诉讼。

        根据公告披露的交易背景，2022年12月新亚制程与宁波甬濠签订《股权转让协议》，以70,380万元的对价受让目标公司51%股权。交易定价以坤元资产评估有限公司出具的评估报告为基础，而该报告以目标公司二期六氟磷酸锂项目年产4,000吨作为核心评估依据。协议签署后，新亚制程已实际支付股权转让对价款45,893.8万元。

        新亚制程在公告中表示，公司接手目标公司后，二期六氟磷酸锂项目的产能始终存在质量和数量上的问题，经第三方鉴定，实际年产能远低于评估报告所依据的4,000吨/年标准。公司据此认为，交易双方就“二期项目新增六氟磷酸锂产能4,000吨/年之事实确定性”这一重大交易基础存在隐藏的不合意，案涉《股权转让协议》及其《补充协议》应认定未成立。公司提出的核心诉讼请求包括：确认上述协议不成立、撤销2023年12月26日签订的《结算协议》、判令被告返还股权转让对价款458,938,000元及利息、返还垫付费用540,708.19元及利息，并支付违约金35,190,000元。     

        值得注意的是，这起纠纷此前已有交锋。据新亚杉杉新材料科技(衢州)有限公司的财务报告披露，2024年6月新亚制程方面即以“部分产线产能与实际情况不符”为由对宁波甬濠发起诉讼，而宁波甬濠也于2024年7月就新亚中宁未按《结算协议》支付股权转让款项提起诉讼。双方在股权转让款支付与产能达标问题上各执一词，法律博弈持续至今。

        上半年扣非净利扭亏 但归母净利润仍亏损1171万

        值得注意的是，新亚制程2026年上半年财务数据呈现出“主营修复、非经拖累”的分化格局。根据半年报，该公司上半年实现营业收入9.35亿元，同比增长6.24%。更为积极的是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为219.47万元，较上年同期-892.95万元实现扭亏为盈，同比增长124.58%。经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元，同比大幅增长442.95%，经营质量改善明显。

        锂电材料业务的回暖是新亚制程的主营业务修复的重要推力。受益于上半年锂电行业景气度持续攀升，公司电解液及六氟磷酸锂产品实现营业收入2.31亿元，同比大幅增长117.20%，毛利率从上年同期的-7.39%提升至17.17%。公司六氟磷酸锂自主产线优势得到进一步发挥。

        然而，新亚制程的归母净利润仍处于亏损状态。上半年归属于上市公司股东的净利润为-1,171.08万元，同比下降278.91%。亏损主要来源于非经常性损益——公司对未付收购新亚中宁新材料剩余股权对价款计提了资金利息，同时对投资者诉讼案件计提了预计损失，两项合计影响超过2,000万元。

        从资产结构看，截至报告期末，新亚制程总资产约30.09亿元，较上年末微增0.93%;归属于上市公司股东的净资产约9.43亿元，较上年末下降1.20%。在手货币资金约1.6亿元，而短期借款达6.65亿元，应付票据及应付账款约4.04亿元，流动性压力不容忽视。

        对外并购电子特气标的引关注

        在诉讼推进和经营修复的同时，新亚制程正在筹划新的战略布局。10月7日晚间，该公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买上海启元气体发展有限公司控股权，预计构成重大资产重组，股票自10月8日起停牌。启元气体主营电子特气产品，已获得美国Cymer和日本GIGAPHOTON的光刻气合格供应商认证，有望切入全球半导体供应链。

        不过，标的公司与新亚制程现有业务分属不同领域，协同效应仍需验证。该公司在接受采访时表示，此次并购“相当于产业上的延伸，与现有业务存在一定协同”，但具体细节尚待后续披露。

        新亚制程当前处于多重变量交织的阶段。诉讼层面，6.21亿元的涉案金额对公司而言体量不小——若诉讼结果不及预期，公司此前支付的约4.59亿元股权转让对价款能否顺利追回，将直接影响资产负债表和现金流状况。不过，公司在公告中明确表示，本次诉讼尚未开庭审理，判决结果存在不确定性，暂无法判断对公司本期利润或期后利润的影响。

        经营层面，扣非净利润扭亏和经营性现金流的大幅改善，表明该公司主营业务的内生修复趋势正在形成。锂电材料业务受益于行业景气度回升，六氟磷酸锂产能利用率逐步提升，但该业务上半年对外销售营收约8,345万元，占总营收比重约为9%，贡献仍然有限。

        与此同时，新亚制程从电子信息产品贸易向新材料制造商的转型仍在进行中，此番并购启元气体切入电子特气赛道能否形成有效协同，尚需时间检验。投资者需密切关注诉讼进展、重组方案落地情况以及公司经营性现金流的持续性，在关注业务转型机遇的同时，充分评估法律纠纷和财务杠杆带来的不确定性。

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        10月12日晚间，奥克股份发布公告称，决定终止筹划发行股份及支付现金购买苏州祺添新材料股份有限公司(下称“苏州祺添”)资产并募集配套资金事项，公司股票自10月13日开市起复牌。公司同时承诺，自终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组。

        此次重组筹划时间不长，却一度被市场视为奥克股份加速切入锂电添加剂赛道的重要信号。交易终止后，公司短期业绩修复逻辑并未改变。

        重组事项筹划不足一个月即告终止

        奥克股份自9月21日开市起停牌，筹划以发行股份及支付现金方式购买苏州祺添控制权并募集配套资金。停牌期间，公司与交易对方就市场环境、交易条款等进行了沟通，但尚未签署正式协议。

        据悉，苏州祺添主营锂电池电解液添加剂，产品覆盖VC、FEC、DTD等，若收购完成，奥克股份有望进一步打通环氧乙烷—锂电添加剂产业链，提升高附加值产品比重。

        奥克股份在公告中称，自与交易对方确立交易意向以来，公司积极组织交易各方推进本次交易。停牌期间，相关各方针对现阶段市场环境和交易条款进行了审慎研究和探讨，综合考虑公司实际情况及外部因素，公司认为短期内实施本次交易的客观条件尚未熟，经审慎评估并与相关方充分沟通，公司决定终止筹划本次交易事项。此次终止不会对公司的生产经营造成重大不利影响。公司后续将在条件允许的情况下继续探索并筹划符合公司发展需求的资本运作方案。

        业绩基本面修复

        奥克股份是国内环氧乙烷衍生精细化工领域代表性企业，主营聚醚单体、聚乙二醇、脂肪醇醚、碳酸酯等产品。2026年上半年，公司实现营业收入22.95亿元，同比增长12.41%;归母净利润6153.97万元，同比增长4621.13%;扣非净利润3199.65万元，同比增长192.68%。

        业绩改善主要得益于产品结构优化，核心产品盈利能力增强。高附加值的聚乙二醇、脂肪醇醚、碳酸酯锂电溶剂等产品增长较快，传统聚醚单体收入同比下降17.94%，仍受房地产和基建需求偏弱影响。

        另一方面，上半年奥克股份经营活动现金流净额为-1.40亿元，应收账款增至6.84亿元，短期借款达16.05亿元。此外，上半年非经常性损益约2954万元，投资收益约5640万元，对联营企业投资收益对利润贡献较大。

        传统业务承压 新能源材料产能逐步释放

        奥克股份传统主业聚醚单体与混凝土外加剂、房地产和基建投资关联度较高。近年来，受下游需求偏弱、行业产能过剩影响，聚醚单体价格承压，收入占比持续下降。

        业内人士指出，新能源材料领域则呈现另一幅图景。VC等电解液添加剂价格自2025年下半年低位回升，2026年一度大幅上涨，带动相关厂商盈利改善。但该赛道已有较多企业布局，新增产能陆续释放，未来价格能否维持高位仍取决于供需格局。奥克股份自身也在推进四川8万吨/年新材料项目、江苏19万吨高端精细化工新材料项目等，新能源材料产能将逐步释放。

        中长期转型节奏待检验

        公告显示，本次终止重组不会对公司当期生产经营和财务状况造成直接不利影响，双方业务合作仍将继续。

        公司后续看点主要集中在三方面：一是传统聚醚单体业务能否通过出口和产品升级稳住基本盘;二是四川、江苏等新能源材料项目能否按期投产并实现盈利;三是经营现金流、应收账款能否持续改善。

        总体看，奥克股份此次终止重组并非经营层面出现重大风险。短期内，公司仍将依靠主业修复和在建项目放量支撑业绩;中长期能否完成从“环氧乙烷衍生物龙头”向“新能源材料平台”的转型，取决于新建产能兑现速度和盈利质量改善程度。

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        10月13日，创元科技(000551)正式发布《2026年限制性股票激励计划(草案)》，拟向不超过211名激励对象授予970.00万股限制性股票，约占公司当前股本总额的2.00%，授予价格为6.03元/股。该计划尚需经苏州市国资委审批及公司股东大会审议通过后方可实施。结合公司近期披露的2026年中期业绩报告，这份激励方案既有业绩增长作为支撑，也面临着较为严格的考核目标考验。

        上半年业绩稳健增长 经营现金流增长超两成

        从创元科技2026年上半年经营数据来看，该公司保持了稳健的增长态势。根据公司披露的2026年半年度报告，上半年实现营业收入22.58亿元，同比增长8.59%;归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长11.47%;基本每股收益0.3707元，同比增长10.92%。

        值得关注的是，该公司经营活动产生的现金流量净额达到2.21亿元，同比增长25.78%，显示出经营质量的进一步提升。截至报告期末，公司资产负债率为38.06%，处于较为健康的水平。

        从更长的时间维度看，创元科技2025年全年实现营业收入42.21亿元，同比增长0.69%;归母净利润2.95亿元，同比增长17.69%。营业利润率从2023年的6.83%逐年提升至2025年的11.72%，盈利能力的持续改善趋势较为明确。

        本激励计划采用限制性股票作为激励工具，股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股。授予价格为6.03元/股，不低于草案公告前1个交易日公司股票交易均价的50%(5.85元/股)及前20个交易日交易均价的50%(6.03元/股)中的较高者。截至10月12日收盘，公司股价为11.55元，动态市盈率约15.58倍，授予价格较市价折让约48%。       

        在激励对象方面，公司董事长兼总经理周成明获授20万股，董事兼副总经理张文华获授24万股，董事会秘书兼副总经理周微微获授12万股，财务总监刘文华获授10万股，其余904万股分配给207名骨干人员。不过，上述四名高管合计获授66万股，仅占授予总量的6.80%，与国务院国资委相关规定中高管激励收益占薪酬总水平40%以内的要求相比，实际获授比例偏低。

        限售安排方面，限制性股票分三批次解除限售，限售期分别为自授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月，解除限售比例分别为33%、33%、34%。

        考核目标设定 进取与挑战并存

        本激励计划的考核体系涵盖公司层面业绩考核与个人层面绩效考核两个维度。公司层面考核指标包括净资产现金回报率(EOE)、营业利润增长率和现金分红比例三项。

        具体而言，第一个解除限售期要求2027年EOE不低于12%，且不低于同行业平均水平;以2023-2025年三年营业利润平均值为基数，2027年营业利润增长率不低于15%;2027年现金分红比例不低于当年归母净利润的15%。第二个解除限售期要求2027-2028年两年平均EOE不低于12%，两年平均营业利润增长率不低于20%。第三个解除限售期要求2027-2029年三年平均EOE不低于12%，三年平均营业利润增长率不低于25%。

        这一考核目标设定的合理性可以从两个角度审视。一方面，从2025年营业利润率和2026年上半年净利润增速来看，公司近年盈利能力处于上升通道，15%-25%的营业利润增长率目标具备一定的可实现性。另一方面，将2023年纳入基数年份可能对增长率的计算产生一定影响——公开数据显示，公司2023年营业利润率仅为6.83%，为近四年最低水平，这在一定程度上会降低增长目标的实现难度。公司同时设置了“不低于同行业平均水平”的约束条件，这一相对指标的加入使考核的公平性和约束力得到增强。

        从积极方面看，本次激励计划有几点值得关注。首先，激励对象覆盖面较广，211名激励对象中包含207名骨干人员，有助于稳定核心技术和管理团队。其次，考核指标引入EOE这一反映股东价值创造和盈利质量的核心指标，并明确在计算时剔除股权激励股份支付费用的影响，体现了对真实现金回报能力的关注。此外，公司将现金分红比例纳入考核体系，2025年度分红方案为每10股派0.6元，对投资者回报形成了一定的制度性保障。

        从需要关注的角度看，本次激励计划拟授予970万股，按10月12日收盘价计算，总市值约1.12亿元。公司预计股份支付费用总额约为5,354.40万元，将在2026年至2030年间分摊确认，其中2027年摊销金额最高，约为1,927.58万元。这一费用将在经常性损益中列支，对短期利润表现可能产生一定影响。

        此外，本激励计划尚需经苏州市国资委审批及股东会审议通过。由于公司控股股东创元集团为国有法人，持股比例达35.57%，国资监管机构的审核态度将是方案能否顺利推进的重要因素。同时，公司此前实施的2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期条件已成就，本次新计划的推出将在一定程度上接续此前的激励安排。

        总的来看，创元科技2026年限制性股票激励计划在业绩增长趋势的支撑下具备一定的实施基础，考核指标兼顾了绝对增长和行业对标，覆盖面也较为广泛。但高管获授比例偏低、费用摊销对短期利润的稀释效应，以及较为进取的营业利润增长目标能否如期达成，仍需持续跟踪观察。

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        10月11日晚间，千里科技发布2026年9月产销快报。数据显示，1—9月公司累计生产整车64122辆，同比增长11.22%;累计销售整车66903辆，同比下降7.83%。其中，燃油汽车累计销量62149辆，同比增长34.82%;新能源汽车累计销量4754辆，同比下降82.05%。

        从单月数据看，9月公司整车销量6252辆，同比下降50.25%;燃油车销量6017辆，同比下降26.13%;新能源汽车销量235辆，同比下降94.69%。

        上半年营收与净利润双增长

        据悉，在“AI+车”的战略指引下，千里科技围绕AI技术应用加速汽车智能化转型，开拓了科技业务新板块，形成科技业务板块与终端业务板块两大核心业务领域。其中，科技业务板块聚焦智能网联汽车解决方案的研发与推广，重点布局智能驾驶解决方案、智能座舱系统及Robotaxi 相关业务，着力提升核心技术研发与产业化应用能力;终端业务板块聚焦汽车、摩托车相关产品的研发、生产与销售(含出口)等全链条业务，具体涵盖汽车、摩托车、摩托车发动机、通用汽 油机等产品，全面夯实终端市场布局，筑牢核心竞争力。

        2025年，千里科技实现营业收入99.99亿元，同比增长42.13%;归母净利润0.84亿元，同比增长110.93%;经营活动现金流净额21.35亿元，同比增长306.46%。其中，汽车业务收入64.40亿元，同比增长52.71%;智能驾驶业务收入3.50亿元，标志着“AI+车”战略开始产生商业化收入。

      2026年上半年，公司营业收入51.20亿元，同比增长22.36%;归母净利润7831.80万元，同比增长151.25%;扣非归母净利润5569.99万元。智能辅助驾驶业务收入达到12.35亿元，占主营业务收入比重约24%。

     燃油车份额持续收缩 新能源替代加速

        2026年以来，国内燃油车市场持续承压。5月国内常规燃油乘用车批发销量同比下降21%;8月燃油乘用车零售量同比下滑约40%，销量前十车型中已无燃油车上榜。国际市场上，2026年上半年全球纯汽油车销量占比首次跌破50%，中国市场燃油车销量同比下降26%。

        行业普遍判断，燃油车未来将逐步收缩至30%左右的市场份额，主要集中在高端性能车、硬派越野、商用及县乡市场等细分领域。千里科技燃油车前三季度增长，更多反映的是特定渠道、特定市场的阶段性需求，而非燃油车整体复苏。

        “AI+车”战略持续推进 智驾业务放量可期

        千里科技当前战略重心已从传统整车制造转向“AI+车”。公司布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi三大方向。2026年上半年，智驾业务已实现12.35亿元收入，搭载车型覆盖16款，用户激活率达93%。

        总体来看，千里科技前三季度燃油车销量增长34.82%，在行业燃油车整体下滑背景下显得突出，但这一增长更多是阶段性、结构性的。公司真正的看点仍在智能驾驶业务能否持续放量、新能源整车能否重新起量，以及高研发投入能否转化为稳定利润。短期内，公司仍处在转型投入期，业绩改善的持续性需要后续产销数据、智驾订单落地和三季度财报进一步验证。

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        安井食品(603345.SH)2026年上半年交出了一份营收净利双增的成绩单。报告期内，公司实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%;归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%;扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。经营活动现金流由上年同期的-1.63亿元大幅改善至4.85亿元，资产负债率维持在21.18%的低位。在速冻食品行业整体承压的背景下，该公司的中报体现了龙头企业的经营韧性。

        但与此同时，安井食品于10月12日公告拟以约3047万美元收购新加坡冷冻烘焙企业IFC 60.0005%股权，标的估值溢价近6倍。

        速冻调制食品和速冻菜肴制品仍为增长主力

        分产品看，安井食品的速冻调制食品和速冻菜肴制品仍是增长主引擎，上半年分别实现收入47.50亿元和29.89亿元，同比增长26.37%和23.73%。公司解释，餐饮消费场景有所复苏，行业价格战态势边际趋缓，同时2025年下半年并表的鼎味泰贡献了部分增量。渠道端，新零售及电商渠道增长59.01%，经销商渠道增长19.63%，电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长。

        然而，速冻面米制品收入同比下滑4.46%，是唯一负增长的主营品类。更值得关注的是烘焙食品的表现——上半年收入仅0.78亿元，在92.66亿元的总营收中占比不足1%。烘焙业务主要通过2025年并购的鼎味泰实现，但并表近一年后，这块业务的规模贡献仍然非常有限。

        安井食品对冷冻烘焙赛道的重视由来已久。公司曾公开表示，冷冻烘焙赛道具备“市场规模大、增长速度快、行业集中度低、毛利率可观”的特点，竞争格局尚属蓝海。IFC总部位于新加坡，在中国、新加坡及马来西亚从事冷冻蛋糕、面包等产品的研发、生产和销售，已布局咖啡饮品、新式茶饮、烘焙、电商及商超等渠道。从业务协同角度看，IFC的渠道资源与安井的供应链能力确有互补空间，收购也有助于公司积累东南亚市场的本地化运营经验。

        但定价问题不容回避。根据公告，以2025年12月31日为估值基准日，IFC股东全部权益估值为6638.29万新加坡元，以合并口径归母净资产950.01万新加坡元为比较基准，增值率高达598.76%。最终交易各方协商确定IFC 100%股权整体估值为6500万新加坡元，公司收购60.0005%股权的对价为3047.40万美元，资金来源为自有资金。

        标的公司2025年度经审计的归母净利润为513.68万新加坡元，以6500万新元的整体估值计算，静态市盈率约为12.65倍。对于一个年净利润仅500余万新元的标的而言，这一估值水平在绝对数值上并不算离谱，但近6倍的净资产溢价意味着，一旦IFC未来经营不及预期，商誉减值风险将不可避免地对公司利润形成冲击。公告中也明确提示了“商誉减值”风险。

        业绩承诺的保障力度有限?

        协议约定的业绩承诺期为2026至2028年，承诺期内归母净利润年平均复合增长率不低于8%，累计不低于1801.03万新加坡元;同时要求任一年度营业收入不低于2025年的9862.92万新加坡元，归母净利润不低于513.68万新加坡元。补偿义务由Tay Teck Eng及Boo Choon Chik承担，以现金方式补偿，并以二人本次交易完成后继续持有的IFC股份提供履约保障。

        8%的复合增速目标并不激进，但业绩承诺方仅为两位自然人，且履约保障依赖于其继续持有的IFC股份。这种安排与A股并购中常见的全额现金补偿或股份锁定期安排相比，保障力度偏弱。公告也明确指出，“业绩承诺及补偿安排不构成对标的公司未来实际经营业绩的保证”。

        安井食品2026年中期业绩展现了龙头企业的经营韧性，速冻主业的竞争力依然稳固，现金流状况的改善也增强了公司的财务弹性。但烘焙板块的成长速度远低于市场此前的预期，而此次收购IFC则是公司在冷冻烘焙赛道上的又一次重要押注。

        IFC在中国运营成熟的生产基地，在新加坡和马来西亚设有经营主体，其咖啡饮品和新式茶饮渠道资源对于安井拓展B端业务确有价值。但近6倍的估值溢价、偏弱的业绩补偿保障机制，以及跨境整合的管理挑战，都意味着这笔交易的实际效果需要较长时间来检验。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        10月11日晚间，北部湾港披露重组预案，拟以发行股份及支付现金方式，收购控股股东广西北部湾国际港务集团有限公司(以下简称“北部湾港集团”)与钦州市港口建设投资有限责任公司(以下简称“钦港建”)合计持有的广西自贸区钦州港片区恒港码头有限公司(下称“恒港码头”)100%股权，并同步向不超过35名特定投资者募集配套资金。公司股票自10月8日起停牌，10月12日复牌。

        公司明确，本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组及重组上市。由于审计、评估尚未完成，标的资产预估值及最终交易价格尚未确定，发行股份购买资产价格暂定为8.58元/股。

        注入平陆运河出海口泊位资产 上半年扣非净利下降3.46%

        恒港码头核心资产为钦州港大榄坪作业区1—3号泊位，以及1—8号泊位后方相关土地和海域资产。其中，1—3号泊位包括2个7万吨级通用泊位和1个5万吨级通用泊位，2023年12月竣工投产，目前由北部湾港全资子公司钦州码头代管运营。

        本次收购具有两层治理与战略意义。其一，控股股东此前出具过避免同业竞争承诺，相关沿海货运泊位在条件成熟后需注入上市公司。大榄坪1—3号泊位虽已由上市公司代管，但产权仍归属集团，代管模式下的同业竞争风险尚未根本消除。

        其二，标的泊位位于平陆运河出海口核心区位。平陆运河已于2026年9月建成通航，西南腹地货物经此从北部湾港出海，较传统路径可缩短内河航程560公里以上，显著降低物流成本、提升供应链效率。恒港码头已完成江海联运适应性改造，可直接承接运河带来的江海联运增量货源。

        北部湾港是广西北部湾地区主要公共码头运营商，运营钦州、防城、北海三大港区。2025年，公司完成货物吞吐量3.58亿吨，同比增长9.10%;实现营业收入76.14亿元，归母净利润10.38亿元。2026年上半年，公司营业收入35.86亿元，同比增长0.84%;归母净利润5.58亿元，同比增长5.09%;扣非归母净利润4.56亿元，同比下降3.46%。

        近年来，辽港股份、厦门港务、天津港等港口企业相继推动资产重组，沿海港口群整合趋势明显。“十五五”规划及《广西海洋经济发展“十五五”规划》均提出优化沿海港口群整合、升级北部湾国际门户港、构建平陆运河江海联运体系。

        但行业竞争并未减弱。北部湾港需面对华南、西南周边港口对腹地货源的争夺。平陆运河通航后，一方面有望将更多西江流域货物引导至北部湾港出海;另一方面，也可能改变部分货物流向，带来区域港口间的货源再分配。公司能否持续导入高附加值货源、提升单吨收入和毛利率，仍是关键。

        长期逻辑清晰，短期业绩弹性需观察

        预案披露的恒港码头未经审计模拟财务数据显示，2024年营业收入1.46亿元，净利润亏损1658.47万元;2025年营业收入2.48亿元，净利润4353.27万元;2026年上半年营业收入1.11亿元，净利润954.50万元。截至2026年6月末，标的资产总额15.99亿元，所有者权益9.65亿元。

        本次重组的长期价值在于三点：一是解决同业竞争，理顺泊位产权与运营关系;二是卡位平陆运河出海口，提升江海联运承接能力;三是配合钦州港区集装箱干线港定位，增强港区一体化运营效率。

        总体看，北部湾港此次收购恒港码头，治理意义大于短期利润增厚，战略卡位意义强于即期业绩贡献。平陆运河为公司打开了中长期成长空间，但这一空间能否转化为持续利润，仍需后续货量、费率、成本控制和资产整合效果共同验证。

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        10月10日，盛天网络发布公告，宣布将云游戏服务平台项目剩余募集资金11,562万元变更用途，其中8,562万元用于武汉综合运营中心项目，3,000万元用于补充流动资金，同时将募投项目预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。这一调整，是公司在云游戏业务遭遇行业逆风、上半年业绩由盈转亏的背景下，对资源配置的一次务实修正。

        云游戏项目的“七年之痒”项目累计效益为负值

        盛天网络云游戏服务平台项目原计划投入募集资金37,675.91万元，截至2026年6月30日累计投入26,658.46万元，投资进度70.76%。公司坦承，该项目自2020年立项以来，因募集资金到账延迟、硬件设备供应受限及价格波动，实际规模化投入晚于计划，期间已历经两次延期。更关键的是，项目累计实现的效益为-26.03% ，继续投入的边际效益较低。

        这一判断有充分的行业依据。云游戏行业整体盈利模式仍在艰难探索中。即便是微软这样的全球最大玩家，也已宣布自2026年11月起对Xbox云游戏服务设置时长上限——Ultimate用户每月仅15小时，Premium用户10小时，因为超过该阈值后服务即陷入亏损。与此同时，AI算力需求的激增大幅推高了数据中心服务成本，云游戏公司原本“低成本租用算力”的商业模式难以为继。在国内，云游戏平台还面临大厂游戏授权获取困难的现实瓶颈。

        盛天网络的云游戏平台“随乐游”已上线稳定运营，在技术层面达到国内一线水准，并拓展至智能座舱等多元终端，2026年2月接入小鹏汽车天玑AIOS 6.0系统，已覆盖理想、蔚来、岚图、小鹏等主流品牌。技术目标已经达成，但商业化目标远未实现。公司选择不再追加建设资金，将资源转向确定性更高的方向，是一种理性的止损。

        未来新方向：从“云端”落到“地面”

        武汉综合运营中心项目的核心是购置位于光谷金融港A12栋的办公楼并进行改造，总投资8,562万元，其中房产购置预计不超过4,500万元，装修及设备购置2,500万元。这一决策的直接动因是公司人员规模的持续增长——从2022年末的624人增至2025年末的793人，自有办公面积已无法承载，多处租赁办公分散了管理资源、增加了运营成本。项目建成后，将集中部署算力、网络、演播等设备设施，解决内容生产和技术研发的硬件环境制约。

        从财务角度看，该项目建成后作为基础设施投入运营，不直接产生经济效益。短期内可能导致折旧摊销增加，长期则有望通过节约租赁支出、改善经营条件来增强持续经营能力。这种从“增长性投入”向“支撑性投入”的转变，反映出公司在行业周期波动中优先稳固基本盘的策略取向。

        这一调整不能脱离公司当前的经营状况来理解。2026年上半年，盛天网络实现营业收入5.64亿元，同比下降10.87%;归母净利润亏损1.19亿元，而上年同期盈利5,230万元，同比由盈转亏。业绩转亏的主要原因包括：计提资产减值损失合计约1.15亿元(含无形资产减值5,560万元、商誉减值2,498万元)、高毛利IP运营业务收缩导致整体毛利率从21.44%降至14.38%，以及财务费用由负转正。

        在此背景下，11,562万元募集资金长期闲置在专户中显然不利于股东利益最大化。将其中3,000万元用于补充流动资金，规模适度——占募集资金净额的6.30%，且明确限定用于主营业务相关的日常经营，包括支付供应商款项、员工薪酬、研发投入及带宽IDC费用等。这一安排符合监管规则，也有助于缓解公司当前的现金流压力。

        盛天网络正经历一个典型的业务换挡期。游戏运营业务收入同比下降31.37%，传统IP运营产品合同到期，《三国志2017》进入成熟期收入持续下滑。互联网广告业务收入虽同比增长1.24%，占比升至44.40%，但增长主要来自游戏行业广告客户的集中投放，其他行业广告收入下滑66.62%，收入结构的集中度风险不容忽视。

        该公司已将AI应用出海作为2026年的战略核心，AI音乐、AI角色扮演社交等产品已在海外上线，但尚处用户积累与流水爬坡期，预计对整体收入的贡献仍然有限。新游戏方面，《星之翼》二季度充值流水环比增长168%，《真·三国无双 天下》于6月上线移动端，但主要子公司天戏互娱上半年仍净亏损5,391.76万元，新游能否扭转局面尚待观察。

        总体而言，盛天网络此次变更募集资金用途，是在云游戏赛道投入产出不及预期、公司整体业绩承压的背景下做出的务实选择。从行业趋势看，云游戏的技术价值并未消失，但其商业化路径的成熟所需时间远超行业最初预期，继续大规模投入的性价比正在下降。将资金转向解决办公场地瓶颈和补充流动性，有助于公司在转型期稳住基本盘。但武汉综合运营中心项目本身不产生直接收益，AI出海业务短期内也难以贡献显著利润，公司能否在2026年下半年至2027年实现业绩企稳，仍取决于游戏业务的恢复节奏与新业务的落地成效。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        10月11日晚间，哈药股份(600664.SH)发布公告称，公司于近日收到相关监察委员会关于公司董事、总裁芦传有的《立案通知书》和《留置通知书》。公告强调，目前公司已对相关工作进行了妥善安排，董事长、其他董事和其他高级管理人员均正常履职，董事会运作正常，生产经营情况正常。这一事件发生在公司2026年上半年业绩显著回暖的背景下，值得从多个维度进行客观审视。

        芦传有现年64岁，在哈药体系内任职超过三十年，历任哈药集团制药六厂总工程师、常务副厂长、厂长、党委书记，哈药集团三精制药有限公司党委书记、董事长、总经理，以及哈药股份副总裁、高级顾问等职务。2023年12月，哈药股份董事会聘任其为公司总裁，任期至2026年12月26日。2025年度，芦传有从公司获得的税前薪酬总额为296.68万元。其被留置距任期届满仅剩约两个月，这一时间节点值得关注。

        哈药股份在公告中援引了《公司法》《上市公司治理准则》《上海证券交易所股票上市规则》等法规，强调公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系。从公司治理层面看，哈药股份董事会目前设9名董事，芦传有虽兼任法定代表人，但公司的日常运营决策并非系于一人。事实上，公司在2026年3月的第十届董事会第二十四次会议上，已决定将审计监察部分拆为审计部和市场监察部，以进一步加强合规体系建设。这一组织调整的方向与被留置事件所指向的合规问题方向一致，说明公司在治理层面已有一定的制度化准备。

        值得注意的是，哈药股份2026年上半年交出了一份改善明显的成绩单。半年报显示，该公司实现营业收入82.96亿元，同比增长2.10%;归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，同比增长57.99%;扣非净利润3.55亿元，同比增长45.39%;加权平均净资产收益率从上年同期的4.74%提升至6.96%，增加了2.22个百分点。对比2025年全年归母净利润仅3.62亿元、同比下降42.50%的低迷表现，上半年的盈利改善幅度颇为显著。

        在业务推进方面，该公司近期动作较为密集。2026年2月，所属企业三精明水药业的蛋白琥珀酸铁原料药获批上市，中药二厂的蛋白琥珀酸铁口服溶液获得药品注册证书，哈药总厂的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠通过仿制药一致性评价。8月，哈药总厂的注射用头孢他啶阿维巴坦钠和哈药六厂的富马酸伏诺拉生片在第十二批全国药品集中采购中拟中标。这些产品布局的推进，表明公司在研发和产品线的拓展上保持了既定节奏。

        不过，也需要注意到公司经营中存在的潜在压力。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-4626.68万元，虽然较上年同期的-1.41亿元已有明显改善，但仍处于净流出状态。公司在半年报中也提示，下半年经营仍面临行业政策变化、市场竞争等不确定因素。从行业环境看，2026年集采规则持续优化，第12批集采更加强调“不追求唯低价论”，但同时对集采中选药品的质量监管也在趋严，北京市药监局近期就《关于进一步加强集采中选药品质量监管的通知》公开征求意见，要求集采药品“降价不降质”。这一政策环境对以仿制药和普药为主的企业提出了更高的质量管控要求。

        综合来看，芦传有被留置事件本身属于个人层面的监察程序，公司公告所陈述的“生产经营正常”有一定的事实基础——上半年的业绩改善和产品线的推进是客观存在的。但事件发生在总裁任期临近尾声、公司正处于业绩修复关键阶段的节点上，后续是否涉及更广范围的人事或业务调整，以及监察调查的进展是否会对公司治理和战略执行产生间接影响，《电鳗财经》将持续关注。

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        10月11日晚间，雄韬股份披露股票交易异常波动公告称，公司股票在10月8日、9日连续两个交易日涨停，收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。公司同时明确：固态电池业务尚处于研发及中试验证阶段，尚未进入量产阶段，未形成销售收入，对公司整体业绩暂不构成重大影响。

        公司在公告中提示，固态电池项目受宏观经济、行业政策、市场环境变化、建设项目进度等因素影响，存在产业化、商用化不及预期的风险。

        上半年净利大幅下滑 现金回收有所改善

        本轮股价上涨主要受两类预期驱动。一方面，AI算力基础设施建设带动数据中心UPS备电需求增长，公司REVO系列锂电UPS产品在海外数据中心场景实现批量交付，AIDC相关锂电业务成为市场关注点。另一方面，固态电池产业政策催化升温，市场对新型电池产业化预期提高。

        雄韬股份主营密封铅酸蓄电池、锂离子电池、氢燃料电池及相关储能、UPS电源解决方案。2026年上半年，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长13.58%;但归母净利润4806.37万元，同比下降46.64%;扣非净利润4191.27万元，同比下降39.88%。

        盈利质量方面，上半年毛利率为16.34%，较去年同期下降;净利率降至2.87%。应收账款达12.91亿元，体量较大;货币资金10.49亿元，较上年同期下降约31.75%。不过，经营活动现金流净额为2.22亿元，同比增长53.37%，显示现金回收有所改善。

      固态电池处于中试验证 尚未进入量产阶段

        雄韬股份在半年报中披露，已完成60Ah技术验证平台向65Ah的迭代升级，65Ah固态电池中试样品已制备完成，并进入中试线验证与工艺固化阶段。产品在针刺、火烧等安全测试中表现良好，并具备一定高倍率放电和宽温域适应能力。

        但公司强调，该业务尚未进入量产阶段，短期内不会成为主营业务。从行业节奏看，2026年被视为半固态电池量产元年，全固态电池普遍预计在2027年前后进入小批量示范，2030年前后才可能初步实现规模化应用。雄韬股份当前进度仍处于中试验证，距离真正贡献收入和利润还有较长周期。

        固态电池热度高 需要关注后续进展情况

        业内人士指出，固态电池被视为下一代电池技术方向，2026年上半年国内相关规划投资额已超过500亿元，政策层面也提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用。但行业共识是，全固态电池仍面临固-固界面接触、制造良率、材料成本和连续化生产等工程化难题。

        目前，宁德时代、比亚迪、欣旺达、吉利、奇瑞等企业的全固态量产节点多集中在2027年以后，丰田也将固态电池小批量装车时间推迟至2028年。这意味着，即便头部企业也尚未跨越大规模商业化门槛，雄韬股份作为非固态电池主业公司，更难以在短期内实现业绩突破。

        雄韬股份当前较明确的增长点仍在AIDC数据中心UPS锂电备电、储能系统及海外订单拓展。REVO 3.0等产品已通过TÜV莱茵等认证，并在日本、韩国、北美、东南亚等地批量交付，具备一定海外竞争力。

        总体来看，雄韬股份此次公告及时澄清了固态电池业务进展，避免了市场对其的误读。投资者需要关注后续三季报披露、主业盈利修复以及固态电池中试向量产推进的真实进展。

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        10月11日，宁德时代发布公告，其附属企业福建闽东时代乡村投资发展合伙企业作为有限合伙人参与投资的厦门时代深远创业投资基金合伙企业(有限合伙)，已完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案手续，备案日期为2026年10月09日，备案编码为SGG884。该基金认缴出资金额为人民币50,000万元，闽东时代持有10.2041%的认缴比例，基金管理人为厦门湾泉私募基金管理合伙企业(有限合伙)，托管人为中信银行股份有限公司。

        如果将这一常规的基金备案公告，放在宁德时代2026年整体战略布局中观察，则有着更为丰富的意涵。结合公司2026年中期业绩报告来看，宁德时代正在多个维度上同时推进——一边是核心业务的高速增长，一边是产业生态的纵深拓展。

        上半年净利润增长超四成 但毛利率出现下降

        2026年上半年，宁德时代实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%;归属于上市公司股东的净利润432.84亿元，同比增长41.98%;扣非后净利润390.13亿元，同比增长43.44%。经营活动产生的现金流量净额602.17亿元，同比增长2.61%。基本每股收益9.51元/股，同比增长37.43%。

        从业务结构来看，动力电池系统依然是核心支柱，上半年实现收入1921.25亿元，同比增长46.02%，毛利率为20.63%，同比下降1.78个百分点。储能电池系统成为最亮眼的增长极，实现收入532.61亿元，同比大幅增长87.54%，毛利率23.96%，同比下降1.56个百分点。电池材料及回收、矿产资源业务实现收入188.11亿元，同比增长67.23%，毛利率27.04%，同比提升5.81个百分点。

        值得注意的是，尽管两大核心业务的收入增速依然强劲，但毛利率均出现小幅下滑。整体毛利率为23.93%，同比下降1.09个百分点。这一变化背后既有原材料价格波动的因素，也与产品结构变化有关——储能业务占比提升至19.23%，而储能产品的毛利率与动力电池存在差异，业务规模的快速扩张不可避免地带来结构性摊薄效应。

        龙头份额逆势攀升 但竞争维度正在变化

        从全球市场来看，宁德时代的龙头地位依然稳固。根据SNE Research数据，2026年1至5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。在国内市场，1至6月公司乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点;海外市场份额为33.7%，同比提升3.7个百分点。2026年1至8月，宁德时代以333.9GWh的装机量稳居全球榜首，市场份额达39.8%。

        不过，行业竞争格局正在发生微妙变化。11家中国企业合计份额已达81.6%，中国电池企业整体竞争力持续强化。与此同时，瑞浦兰钧、正力新能、国轩高科等二线厂商增速显著高于行业均值，部分企业的增速甚至超过50%。二线阵营正从国内的“抢份额”转向全球的“抢增量”，这意味着宁德时代虽仍占据近四成全球份额，但面临的竞争压力正从多个维度汇聚。

        此次完成备案的厦门时代深远创业投资基金，认缴规模5亿元，宁德时代附属企业持有约10.2%的份额。从投资体量上看，5亿元对于上半年营收近2770亿元的宁德时代而言规模有限，但放在公司近年来的产业投资脉络中观察，其战略意义不容忽视。

        宁德时代近年来持续通过产业基金、股权投资等方式向上下游延伸布局。这种“产业+资本”的模式，有助于公司在新材料、新技术路线上提前卡位，同时也能够通过基金平台撬动更多社会资本参与新能源产业链建设。从公司整体战略来看，宁德时代正从单一的电池制造商向新能源产业生态构建者转型，基金投资正是这一转型的重要抓手。

        在业绩持续增长的背景下，宁德时代同步推出了力度空前的股东回报计划。公司拟斥资200亿元至400亿元回购A股股份用于注销，创下A股单次回购计划规模新高，回购价格上限为573元/股。此外，公司还披露了2026年中期分红方案，拟每10股派发现金14.11元(含税)，预计分红总额达64.93亿元。研发投入方面，上半年研发费用为113.77亿元，同比增长12.70%，继续保持高位。

        综的来看，宁德时代2026年上半年的业绩表现延续了高增长态势，动力电池与储能业务双轮驱动的格局愈发清晰，全球市场份额持续提升，产业投资布局稳步推进。大额回购和中期分红方案也传递出管理层对公司长期价值的信心。

        然而，也需要看到潜在的挑战：两大核心业务毛利率同步下滑，反映出行业价格竞争和成本传导的压力;二线电池厂商的加速追赶正在重塑竞争格局;海外市场方面，公司匈牙利、西班牙等产能建设仍在推进中，海外政策风险也需持续关注。基金投资虽有助于产业生态的延伸，但5亿元的体量在当前阶段更多体现为战略性布局，其对业绩的实际贡献仍需时间验证。

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        10月8日晚间，金浦钛业发布公告称，全资子公司徐州钛白化工有限责任公司(下称“徐州钛白”)因外排水氟化物超标排放，被徐州市生态环境局处以罚款37.9万元，并责令立即停止违法行为。徐州钛白自2026年7月15日起实施停产整改，截至公告披露日仍处于停产状态，复产时间尚不确定。

        此次处罚虽金额不大，但发生在公司主业持续承压、环保合规风险频发的背景下，再次暴露出金浦钛业在环保管理、生产稳定性的多重隐患。

        徐州钛白被罚37.9万元 复产时间仍不确定

        徐州市生态环境局在2026年7月现场检查中发现，徐州钛白存在外排水氟化物超标问题，要求其立即采取管控措施、停止超标废水外排。徐州钛白随后自7月15日起停产整改，并于9月30日收到行政处罚决定书。

        公司表示，该事项未导致公司触及重大违法强制退市情形。公告显示，2025年金浦钛业实现营业收入15.72亿元、净利润-4.94亿元(经审计)，徐州钛白实现营业收入 4.41亿元、净利润-3.34亿元(经审计);2026年上半年金浦钛业实现营业收入8.08亿元、净利润-1,426.32万元(未经审计)，徐州钛白实现营业收入8,705.89万元、净利润-2,230.94 万元(未经审计)。

        上半年亏损幅度明显收窄

        金浦钛业主营钛白粉研发、生产和销售，产品以金红石型和锐钛型钛白粉为主，下游主要面向涂料、塑料、造纸等领域。但近年来公司盈利能力持续走弱。2022年至2025年，公司连续四年亏损;其中2025年实现营业收入15.72亿元，同比下降26.31%，归母净利润亏损4.94亿元。

        2026年上半年，公司实现营业收入8.08亿元，同比下降12.26%;归母净利润亏损1426.32万元，扣非净利润亏损1595.08万元，较上年同期亏损幅度明显收窄。

        南京钛白涉刑事案件

        除本次徐州钛白排污超标外，金浦钛业另一全资子公司南京钛白也因环保问题面临更高风险。南京钛白因堆存固废涉嫌环境污染罪，已被移送检察机关审查起诉，相关案件已进入司法程序。

        半年报显示，若公司不能妥善处理，将可能导致公司遭到行政、刑事、民事处罚，给公司的财务、经营、市场声誉带来负面影响。为此，南京钛白正积极处置堆存固废， 同时和仪征相关部门沟通固废最优处理方案，争取达成司法和解。

        钛白粉行业分化加剧 中小企业生存压力加大

        2025年以来，钛白粉行业进入深度调整期。受房地产调整影响，建筑涂料需求偏弱;上游钛矿、硫酸等原料价格高位运行，成本压力持续;环保标准趋严也加速了落后产能出清。行业格局正从“全面过剩”转向“结构性分化”，拥有氯化法工艺、资源一体化优势的龙头企业抗风险能力更强，而缺乏资源、规模和技术优势的中小企业盈利空间被进一步压缩。

        金浦钛业在半年报中坦言，公司受限于生产工艺和产品结构，不具备产品价格优势;能源、人工成本相对较高;不具备矿产资源和规模优势，吨产品毛利明显低于同行业上市公司。在行业集中度提升的背景下，这类结构性劣势更难通过短期价格波动弥补。

        中长期转型仍待验证

        短期看，钛白粉价格在2026年上半年曾出现一定回升，对金浦钛业盈利形成边际改善。但徐州钛白持续停产、南京钛白涉刑事案件等问题对公司经营存在潜在影响。

        2026年上半年，硫酸业务成为新的利润来源，但该板块体量仍有限，尚不足以完全对冲钛白粉主业的亏损压力。未来公司能否改善环保管理水平、恢复徐州钛白正常生产，并在新业务上形成可持续的盈利支撑，仍是决定其能否走出困境的关键。

        总体来看，徐州钛白被罚37.9万元本身并非巨额处罚，但其背后反映出的环保合规、生产稳定性，才是金浦钛业当前更需要正视的问题。在行业加速出清、监管持续趋严的环境下，公司若不能尽快修复经营质量与合规能力，后续仍可能面临更大不确定性。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        10月10日，贝因美股份有限公司(002570.SZ)发布《关于重大诉讼事项的进展公告》，披露其与浙江科露宝食品有限公司的销售代理合同纠纷已进入二审阶段。此前该公司发布了2026年半年度报告，目前这家老牌婴配粉企业在经营与法务两条战线上均面临着不小的考验。

        上半年营收净利小幅下降 扣非净利润下降明显

        根据贝因美2026年半年度报告，该公司上半年实现营业总收入12.92亿元，同比下降4.63%;归属于上市公司股东的净利润为7138.32万元，同比下降3.60%。从表面数据看，营收与净利的降幅尚属温和，但扣除非经常性损益后的净利润仅为5154.16万元，同比下降18.47%，降幅显著大于归母净利润。这意味着公司在主营业务层面的盈利能力受到的挤压，比表观利润数据所反映的更为明显。

        不过，半年报中也有值得关注的积极变化。该公司经营活动产生的现金流量净额达到2.01亿元，同比增长149.30%，显示公司在回款管理和营运资金效率方面有所改善。同时，应收票据及应收账款较上年末减少35.12%，短期借款较上年末减少17.26%，资产结构呈现出一定的优化迹象。

        一审胜诉后二审再度交锋 涉案金额悬殊

        此次诉讼的起点可追溯至2024年12月。贝因美与科露宝因销售代理合同纠纷，由贝因美向杭州市滨江区人民法院提起诉讼。2026年7月，一审判决认定科露宝未完成2023年销售任务量构成违约，导致贝因美合同目的无法实现，贝因美有权解除合同。一审法院判决科露宝赔偿贝因美损失176.87万元，同时酌情确定贝因美退还授权费369万元。

        科露宝不服一审判决，向杭州市中级人民法院提起上诉，上诉请求金额合计9000.55万元，包括返还已支付的独家销售权授权费700万元、赔偿直接经济损失7300.55万元，以及赔偿间接经济损失1000万元。杭州中院已受理该案，目前尚未开庭审理。

        从一审结果来看，贝因美在合同解除的合法性和违约方认定方面获得了法院的支持。但二审对方提出的赔偿金额远超一审判决金额，若二审出现不利改判，对公司利润的潜在影响不容忽视。公司在公告中亦明确提示，本次诉讼最终结果及对公司本期或期后利润的影响尚存在不确定性。

        贝因美所处的婴幼儿配方奶粉行业，正经历深度调整。2026年上半年，奶粉市场延续缩量态势，母婴连锁门店奶粉销售额同比下降4.4%，门店月均活跃会员数同比下降10.3%。尼尔森IQ数据显示，2024年6月至2026年6月的两年间，牛奶粉市场整体下滑2%，羊奶粉下滑12.2%。

        与此同时，行业集中度持续提升，头部企业凭借配方研发和品牌优势进一步扩大市场份额。飞鹤、伊利、健合集团等竞争对手上半年均实现了不同程度的增长，而中小品牌的市场空间被持续压缩。婴配粉行业的竞争焦点，已从过去的渠道扩张和价格竞争，转向配方科研、全渠道服务及品牌心智的综合较量。

        面对主业增长乏力的现实，贝因美在战略层面正试图寻找新的突破口。该公司在近期机构调研中表示，将围绕“母婴生态、全家营养、全家健康、美好生活”四大业务模块，采用多种业务模式积极打造第二增长曲线。在婴配粉业务的基础上，公司计划向0-3岁儿童的辅零食、纸尿裤等品类延伸，同时全力拓展面向中老年消费者的营养奶粉业务。

        这一战略方向在逻辑上是合理的——利用既有品牌认知和渠道资源，向更广泛的家庭消费场景扩展。但从执行层面看，新业务的培育需要时间和持续投入，短期内对整体业绩的拉动作用可能有限。叠加行业整体需求下行的背景，贝因美的转型之路仍需观察。

        总体而言，贝因美当前面临的是一个多线并行的挑战格局：上半年主营业务的盈利质量有所下滑，与科露宝的诉讼进入关键二审阶段且涉案金额较大，行业层面的存量竞争又在持续加剧。公司现金流状况的改善和战略方向的调整，为后续发展保留了一定的弹性空间。但诉讼结果的不确定性、行业竞争格局的演变，以及新业务能否如期形成有效增量，都将是影响公司未来走向的关键变量。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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        10月10日，老百姓大药房(603883.SH)披露了关于与关联人共同投资暨关联交易的公告。此前8月28日，该公司发布了2026年半年度报告。两份文件勾勒出老百姓大药房这家国内头部药品零售连锁企业正处在行业深度调整期，一边是业绩的温和修复与经营质量的逐季改善，另一边是对“药店+”融合新业态的战略探索。

        业绩增长稳定 利润增速优于营收

        2026年上半年，老百姓实现营业收入109.98亿元，同比增长2.07%;归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长12.30%;扣非归母净利润4.36亿元，同比增长14.48%。利润增速明显高于营收增速，主要得益于费用节降——销售费用同比下降4.11%，财务费用因借款减少同比下降20.70%，研发费用亦同比下降35.17%。

        单看第二季度，改善趋势更为明显：营业收入同比增长3.32%，归母净利润同比增长24.25%，扣非归母净利润同比增长27.76%。公司在半年报中将这一表现归因于“经营质量逐季提升”。

        从业务结构看，医药零售业务收入91.01亿元，占总收入约83%，毛利率36.37%，同比微降0.96个百分点;加盟、联盟及分销业务收入18.33亿元，毛利率12.90%，同比微增0.05个百分点。中西成药销售占比约81%，是公司最核心的品类。分地区看，华中区域收入占比接近43%，是公司最重要的收入来源。

        现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为14.04亿元，同比下降13.66%，主要系本期承兑汇票到期支付所致。这一变化值得关注，但尚在可控范围内。

        门店网络持续扩张 加盟与联盟业务并进

        截至2026年6月30日，老百姓构建了覆盖全国18个省、160余个地级市及以上城市、共计15,177家门店的营销网络，其中直营门店9,695家、加盟门店5,482家。报告期内新增门店569家，其中直营140家、加盟429家，加盟扩张速度明显快于直营。

        该公司近年来着力推进轻资产加盟联盟模式。加盟业务上半年实现配送收入12.26亿元，联盟门店数达18,634家(未计入总店数)，参股联盟企业213家，对应门店10,847家、零售规模129.7亿元。这一模式有助于公司在不显著增加资本开支的前提下扩大市场覆盖，尤其是在下沉市场。

        线上业务方面，报告期内线上渠道销售额(含加盟)达17.74亿元，同比增长19.06%，O2O门店数达12,294家，其中24小时营业门店855家。线上增速显著高于整体营收增速，成为重要的增量来源。

        10月10日的公告显示，公司拟与部分董事、高级管理人员等人员出资设立的长沙坐标有限合伙企业共同成立项目公司湖南活力坐标商业运营管理有限公司，注册资本1,000万元，公司出资510万元持股51%，合伙企业出资490万元持股49%。

        该项目的战略意图明确：探索“药店+”融合新业态，核心围绕中青年亚健康客群精准拓新，以融合业态重塑传统药房用户心智，实现从“治病买药”到“健康生活”的品牌认知升级。公司董事谭坚、副总裁苏世用、副总裁兼财务负责人陈立山、副总裁兼董事会秘书冯诗倪等关联自然人参与出资，因此构成关联交易，但无需提交股东会审议。

        从商业逻辑看，这一探索契合当前药店行业多元化转型的趋势。半年报中公司亦提及，商务部等9部门发布的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》鼓励药品零售企业依法依规拓展用药指导、健康咨询等服务，丰富药品零售业态。日本药妆行业非药品销售占比达67.3%、美国CVS药店医疗保健福利和医疗服务收入占比达70.5%，而我国药店2025年非药类销售占比仅为18.7%，多元化发展空间确实存在。

        但需注意，公告明确提示项目公司和合伙企业均尚未设立，后续设立登记等进度存在不确定性;未来实际经营中可能面临经济环境、行业政策、市场竞争、经营管理等方面的不确定因素，存在市场风险、经营风险、投资不达预期等风险。

        根据中康科技数据，2025年全国药店净减少约2.2万家，截至2026年第一季度，全国零售药店总门店数减少至67.3万家。行业出清加速，中小连锁和单体药店承压，头部连锁药店的市占率持续提升。2024年百强连锁药店销售额占行业总体的59.71%，较2023年提升1.57个百分点。

        与此同时，监管合规趋严，医保资质向头部集中。截至2025年第三季度末，同比净减少的近3万家医保门店中，中小连锁和单体药店占比92.9%。大型连锁药店凭借标准化管理和数字化合规能力，在这一进程中具备相对优势。

        综合来看，老百姓2026年上半年业绩呈现温和修复态势，利润增速优于营收，第二季度改善趋势较为明显。门店网络持续扩张，加盟和联盟业务成为重要增长引擎，线上业务保持较快增速。与关联人共同投资设立项目公司探索“药店+”新业态，是公司在行业转型期的一次战略尝试，但其实际效果尚待时间检验。

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        10月10日，双汇发展发布公告，披露公司及控股子公司望奎双汇北大荒食品有限公司及相关董事、高级管理人员收到多份《行政处罚决定书》。因“猪后鞧肉”林可霉素残留超标问题，相关处罚涉及公司经营合规、产品质量管控及信息披露等多个层面，合计罚没金额超过1.2亿元。这一事件为国内肉制品龙头的内控管理敲响了警钟。

        处罚内容从产品质量到信披合规的多层问题

        根据公告，望奎双汇生产的猪后鞘肉产品林可霉素项目不符合GB31650-2019标准，该批次涉案生猪产品共涉及910头，货值金额共计1,700,963.04元。漯河市畜牧局据此对双汇发展没收违法所得170.1万元并罚款3,401.93万元。

        市场监管层面的处罚揭示了更深层的管理问题。漯河市市场监督管理局指出，双汇发展未制定“生猪静养期”巡检标准，未按规定配备与企业规模、风险等级等相适应的食品安全总监，未严格执行其自行制定的《产品抽检信息管理及处置规范》。此外，公司在致歉声明中将5892头、38863头错误表述为“批次”，被认定为违反《反不正当竞争法》相关规定。公司被处以200万元罚款，董事长万宏伟个人被罚款3,764.62万元，董事兼总裁马相杰、副总裁乔海莉、总工程师王玉芬也分别被处以数百万元级别的个人罚款。

        值得注意的是，本次处罚中高管个人罚款金额占比较大，反映出监管部门对上市公司信息披露准确性和高管履职责任的严格审视。

        上半年营收净利润微降 销量创历史新高

        双汇发展发布的2026年上半年业绩报告显示，报告期内，该公司实现营业收入280.86亿元，同比下降1.16%;归母净利润23.06亿元，同比下降0.76%。收入与利润的微降主要受猪价行情低迷及市场投入增加影响。

        但经营数据中不乏亮点。上半年公司肉类产品总外销量达179.8万吨，同比增长14.9%，创历史新高。其中生鲜猪肉外销量同比增长19.6%，包装肉制品在新渠道的销量增长尤为突出，会员超市、连锁便利、电商等新渠道销量同比增长43.8%。扣非后归母净利润达22.86亿元，同比增长3.22%，显示主营业务的实际盈利能力仍在改善。

        分业务板块看，包装肉制品实现销量与利润双增长，肉制品分部经营利润同比增长约5.8%;禽产业养殖指标同比改善，经营利润实现扭亏为盈。拖累整体利润的主要因素是养猪业亏损同比增加，以及冻品受行情低迷影响计提减值。

        不过，经营活动产生的现金流量净额同比下降44.52%，从上年同期的29.14亿元降至16.17亿元，这一变化值得关注。

        针对本次事件，双汇发展公布了涵盖源头采购管控、检验检测升级、生产过程控制、配强专业力量、全链条安全体系和深化全员培训六个方面的整改方案。具体措施包括建立供应商“一户一档、动态审核”管理机制，加大对林可霉素等风险项目的抽检力度，严格落实生猪宰前静养制度，以及推行“日管控、周排查、月调度”制度等。公司表示将对整改措施逐项明确责任人、时间表和验收标准。

        就财务影响而言，该公司预计上述处罚将导致2026年度归母净利润减少6,380.66万元，相关事项不会触及重大违法强制退市情形。

        总的来看，双汇发展正处于“经营基本面向好”与“合规管理暴露短板”的交织期。肉类外销量创新高、新渠道快速增长说明公司的渠道改革正在兑现成效，扣非净利润的增长也表明主业韧性尚在。但1.2亿元级别的罚没金额和涉及高管的个人处罚，指向了公司在食品安全管控体系建设上的实质性缺失。对于这家市值近千亿的肉制品龙头而言，六项整改措施能否真正落地见效，将直接影响消费者信任的修复进程和资本市场的长期信心。

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        10月9日，永贵电器(300351)发布公告称，公司收到中车株洲电力机车有限公司的一份中标通知书，中标项目为上海19号线项目，中标产品为车端箱，中标金额为1142.96万元(含税)。若后续能够签订正式合同并顺利实施，该项目将对公司2026年及未来年度的经营业绩产生积极影响，有助于进一步提升公司在轨道交通领域的竞争优势。

        营收保持增长 净利润由盈转亏

        永贵电器发布的2026年上半年业绩报告显示，报告期内，该公司实现营业收入11.37亿元，同比增长10.71%，但归母净利润亏损1598.92万元，上年同期为盈利5476.30万元，同比由盈转亏，降幅达129.20%。扣除非经常性损益后的净利润亏损2408.05万元，同比下降147.69%。

        利润大幅下滑的背后，是多重压力因素的叠加。车载与能源信息板块上半年实现收入6.96亿元，同比增长34.29%，但受客户年降政策及上游原材料成本上升影响，该业务毛利率仅约9.74%。轨道交通与工业板块收入3.70亿元，同比减少16.35%，主要因连接器及车门等产品交付节奏放缓，不过该板块毛利率仍维持在39.83%的较高水平。

        此外，永贵电器于2025年3月发行可转换公司债券，上半年财务费用利息支出计提1810.86万元，较上年同期增加827.10万元。海外市场处于初期扩张阶段，前期渠道建设及产能爬坡投入较大，尚未形成有效盈利支撑。同时，公司加大市场开拓力度及内部经营提升的各项举措，人员工资及各项业务费用亦有所提升。

        从现金流角度看，上半年经营活动现金净流入为-3577.16万元，由正转负，较上年同期减少8811.50万元。公司最新毛利率为20.92%，较去年同期减少5.01个百分点;ROE为-0.64%，资产负债率升至48.23%。

        中标项目金额占营收仅1% 但释放积极信号

        此次中标的上海19号线车端箱项目金额为1142.96万元，在永贵电器上半年11.37亿元的营收体量中占比约1%。单从金额来看，该项目对整体业绩的直接拉动作用有限，但其信号意义不容忽视。

        一方面，中标方中车株机公司是国内轨道交通装备的核心供应商，永贵电器能够持续获得其订单，表明公司在轨交连接器领域的技术实力和供应能力仍受到核心客户认可。另一方面，公司上半年轨交板块收入因交付节奏放缓而出现下滑，此次中标有助于在一定程度上改善市场对轨交业务后续走势的预期。

        不过，公告也明确提示，上述中标项目尚未签订正式合同，合同签订及合同条款尚存在不确定性，具体内容以最终签署的合同为准。

        在传统业务承压的同时，永贵电器正在多个新兴领域进行前瞻性布局。该公司已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，并在具身机器人、低空飞行器、数据中心等方向拓展连接器产品应用。具体而言，在具身机器人领域，公司产品涵盖电池充电/放电连接器、以太网通讯连接器、关节断点连接器等;在数据中心领域，主要布局高速背板连接器、液冷连接器、液冷板组件等产品。

        永贵电器现阶段以液冷服务器为主要投入方向，同步储备机器人、商业航天、低空飞行器等行业的连接器开发应用，已成立专项团队对各项目进行常态化跟踪与推进。2025年11月，该公司与智元机器人签署战略合作协议，共同探索连接器及线束在人形机器人领域的创新应用。

        从行业趋势来看，业内人士指出，受益于充电基础设施“三年倍增”行动方案等政策驱动，车载板块后续规模放量有望推动盈利能力回升;随着“十五五”期间铁路投资及高铁网建设高效推进，轨交业务交付节奏恢复后有望重拾业绩弹性。新兴业务方面，相关高速背板与液冷组件紧抓智算中心升级红利，机器人连接器顺应具身智能化量产趋势。

        但需要注意的是，新兴业务目前仍处于投入期，短期内难以对业绩形成实质性支撑。公司海外市场同样处于初期扩张阶段，收入规模尚未形成有效盈利支撑。

        当前永贵电器处于一个“新旧动能转换”的关键节点。传统轨交业务受交付节奏影响短期承压，车载业务虽快速增长但盈利能力受到年降和成本上升的显著挤压，而新兴领域的布局尚需时间培育。从积极面看，该公司在轨交连接器领域的龙头地位依然稳固，车载业务收入端的增长趋势明确，液冷、机器人等新兴赛道的卡位也具备一定的前瞻性。从风险面看，毛利率下滑趋势能否企稳、经营现金流何时回正、新兴业务何时从投入期转入收获期，仍是需要持续跟踪的关键变量。

        此次千万元级别的轨交中标，虽不足以扭转短期业绩格局，但为该公司在核心业务领域的持续竞争力提供了一个可观察的注脚。对于投资者而言，在关注新兴赛道成长潜力的同时，也需审慎评估短期业绩压力和合同落地的不确定性。

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        近期，丹东东方测控技术股份有限公司(以下简称“东方测控”)披露了科创板IPO首轮审核问询回复，更新了《招股说明书》，该公司申报上市已经9个多月，进展并不算快。

        东方测控主营业务为矿山智能检测设备、智能控制系统及服务，本次IPO拟募资11亿元，用于产业化、研发和营销项目。

        汇总上市文件可以发现，东方测控处于周期较强、对下游行业资本开支依赖度较高的赛道，营业收入季节性特征明显(四季度占比50%)，同时存在应收账款高企(最近一期占比94.98%)、回款慢、商务纠纷较多等情形。从交易所问询情况看，该公司的技术风险、竞争、控制权、收入确认、毛利持续性、往来款、存货、募资合理性等受到关注。

        业绩下滑，资产收益能力锐降

        结合两版招股书披露的财务数据，东方测控的业绩整体下滑趋势十分明显，资产收益率锐降，已经从24%以上下调至10%水平。

        据新版《招股说明书》，报告期内(2023年度、2024年度、2025年度、2026年1-6月)，东方测控营业收入分别为51,778.62万元、56,370.84万元、63,324.80万元和23,024.61万元，净利润分别为7,477.99万元、7,308.51万元、8,541.01万元和746.72万元;加权平均净资产收益率分别为12.09%、10.46%、10.88%和0.89%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率9.91%、9.44%、10.44%和0.77%。

        据此前招股书披露，东方测控2022年实现营业收入6.03亿元，实现净利润9,257.69万元，加权平均净资产收益率25.39%、扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率24.46%。

        可以看出，东方测控最近3个年度的营业收入持续增长，2024年净利润出现小幅下滑。而4个年度的数据连贯起来，该公司营业收入、净利润整体下滑，体现公司资产收益能力的净资产收益率指标已经非常难看。

        主业重点“卖系统”陷入竞争，是否具备科创先进性?

        东方测控为全球有色金属矿山、黑色金属矿山、煤矿、水泥、冶金、电力、石化、市政单位、科研机构等领域及其上下游企业，提供智能在线检测分析设备、智能控制系统和智能装备及相关智能化服务。

        据问询函回复信息，东方测控的智能控制系统，包含智能在线检测分析设备与智能装备。东方测控的营业收入主要来源于智能控制系统、智能在线检测分析设备，2023年度至2025年度合计占比分别达到87.22%、90.85%和90.79%，且智控系统收入占比已经远超检测设备。

        真可谓卖设备不如卖系统。

        但是，行业竞争相当激烈，东方测控面临着“海外龙头+国内新进入者”的双重挤压。

        海外智能矿山建设起步早，20世纪90年代，美国、加拿大、德国、芬兰等国家智能矿山装备制造企业就开始研究智能开采技术，在高端装备、大型矿山项目等方面具备先发优势、品牌优势。

        此外，随着前些年智能矿山赛道热度，一些自动化、AI装备厂商跨界杀入该领域，行业内的价格竞争、项目竞标压力陡增。

        同时，智能矿山装备的应用也在与AI、无人驾驶、物探传感、中子活化特种检测等技术和应用加速融合，技术迭代风险加剧。

        客户“不均衡”，高度依赖下游资本性投入，话语权几何?

        从前五大客户销售额、客户所属行业、客户资产属性等角度分析，东方测控的客户集中度较高、客户类型极度不均衡，营收依赖前五大客户，且高度依赖国央企。

        前五大客户销售额占比总体降低，但客户集中度仍然较高。

        首版《招股说明书》披露，东方测控来自前五大客户的销售收入合计3.44亿元，占比高达57.06%。此后大幅下滑，但仍接近40%。

        2023年度至2025年度，东方测控对前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为44.55%、36.85%和39.79%。

        从行业看，东方测控的业务高度依赖矿山、冶金、水泥行业的资本投资，一旦下游矿业资本开支收缩，订单会直接承压。而这些下游行业的景气度持续降温，处于下行大周期。

        从客户类型看，东方测控的业务高度依赖国央企和头部民企。

        2023年度至2025年度，东方测控来自大型中央国有企业、地方国有矿业集团、具备规模优势的知名民营企业的收入占比分别为91.85%、94.05%和94.16%。其中，央国企是主要客户群体，各期央国企客户的收入占比分别为71.19%、71.47%和71.56%，非常稳定。

        此外，东方测控最近3个年度来自规模优势知名民营企业客户的收入占比分别为20.66%、22.59%和22.60%，也相当稳定。

        50%收入集中在四季度，收入确认被问询

        如上所述，由于下游矿山、建材央国企预算审批集中在上半年，东方测控的项目验收、收入确认大量集中在第四季度，占据半壁江山，单期业绩大幅波动。

        汇总招股书披露数据，2022年、2023年、2024年、2025年，东方测控来自第四季度的营业收入占当年营业收入的比例分别为49.80%、30.67%、37.29%和50.15%。

        其中，12月份确认收入占比最高，最近两年均超过27%。

        因此，交易所问询函要求东方测控说明，报告期各期第四季度各月的收入和销量分布情况，第四季度收入确认的主要客户、销售产品类型、收入确认金额，对应的合同签订日期、产品生产日期、发货日期、安装调试及验收日期和款项期后回收情况，说明偏离平均执行周期的主要项目情况及合理性等情况。

        财务风险：毛利率不稳，应收款高企(最近一期占比94.98%)

        毛利率不稳定，2026年上半年大降。据新版《招股说明书》，报告期内，东方测控的毛利率分别为39.40%、41.54%、41.80%和31.43%，均高于同行业可比上市公司毛利率的中位数，2024年度、2025年度高于高于同行业可比上市公司毛利率的平均值，但2026年上半年远低于平均值。

        具体对比来看，东方测控的毛利率整体上远高于天玛智控、美腾科技和云鼎科技，低于容知日新。

        细分业务来看，东方测控的设备业务的毛利率远高于控制系统业务，而该公司的营收越来越依赖控制系统业务。

        报告期各期，东方测控的智能在线检测分析设备毛利率分别为54.45%、52.44%、53.62%和41.65%，智能控制系统整体毛利率分别为27.64%、33.11%、36.45%和25.05%。

        还有一个十分值得关注的指标：应收账款。

        东方测控应收账款的规模、占比逐期抬升，坏账损失风险加大，回款压力不小。这也与该公司所述行业及下游行业特征相关，由于矿业、冶金等属于重资产周期行业，如果景气度下行，客户现金流承压，也会传导到该公司，呆坏账风险加剧。

        报告期各期末，东方测控的应收账款账面余额分别为28,241.02万元、35,914.27万元、45,302.95万元和43,739.50万元，占当期营业收入的比例分别为54.54%、63.71%、71.54%和94.98%。

        涉诉较多，超四成属“买卖合同纠纷”

        天眼查信息显示，东方测控涉诉案件53宗，其中，43.4%为买卖合同纠纷，接近四成是“被告”身份，超过20%的案件发生在2024年。

        东方测控披露了2宗重大诉讼，涉案金额2700余万元。

        原告均为东方测控，被告方分别是：甘肃建投矿业有限公司、新疆和合矿业有限责任公司，均是工程合同纠纷，标的金额分别为593.14万元、2,142.21万元，合计2,735.35万元。案件均已判决并申请强制执行，部分回款，但没有执行完毕，或沟通和解，或申请恢复执行，相当曲折。

        募资合理性：未披露产能利用率，资金安排失当

        东方测控回复问询称，公司不存在标准化产品生产线，不适用产能及产能利用率指标，而其产销率为100%。

        东方测控本次IPO拟募资11亿元，用于产业化项目、研发中心和营销中心建设，募投项目满额使用募集资金。其中，场地建筑类资金占比较大，超过三成。

        智能在线分析仪器、装备及控制系统产业化项目(产业化项目)拟使用募集资金5亿元，全部达产后，预计每年新增贡献营业收入4.46亿元。

        研发中心项目拟使用募集资金5亿元，其中，建筑工程投资15,657.71万元，设备及软件购置安装投资中设备类9,757万元、软件类1,941.40万元，研究试验费投资(包含在线检测、智控系统、矿山无人驾驶3类)21,373.15万元。

        东方测控对现金流的安排并不流畅，2022年度曾现金分红1亿元，占用大量现金流，经营性现金流紧张;募投项目中资金性安排超过7200万元。

        据披露，该公司2023年、2024年经营性现金流净额分别为2,419.84万元、7,912.25万元，但2025年骤降至-1,426.56万元。

        本次募投项目中虽然没有直接安排补流资金，但具体募投项目作了多项资金安排。其中，产业化项目涉及铺底流动资金、预备费投入的金额分别为4,003.02万元、2,009.86万元;研发中心建设项目仅涉及预备费投入金额为1,270.74万元，合计7,283.62万元。

        控制权及治理风险：历史沿革和关联方错综复杂，对赌上市是否导致信披变形?

        在问询函回复中，东方测控对取得控制权的背景和过程事件多达9条，其实控人非创始股东;对赌条款紧急解除痕迹明显。

        东方测控的实际控制人为包良清、包才溢父子，包良清直接持有公司9.79%的股份，包才溢直接持有公司5.27%股份，合计控制公司87.18%的股份表决权。

        控股股东、实际控制人直接或者间接控制或施加重大影响的其他企业共24家，包含房地产公司、矿产资源公司等，相关资产如果产生负债、担保等事项，对实控人产生影响，将影响其控制权。此外，关联自然人直接或者间接控制的关联方、报告期内曾经的关联方数量较多。

        其他股东中，范德日自1995年起任职，目前直接持股4.13%，通过东方测控集团及丹东恒泰、丹东浩承穿透计算分别持有东方测控14.66%、0.11%、0.08%的股份，合计间接持有公司14.84%的股份，合计直接及间接持股18.98%。

        丹东恒泰、丹东浩承为公司的员工持股平台，分别持有该公司2.38%、1.67%的股份。

        董事席位值得关注。目前，东方测控的9名董事中，控股股东东方测控集团提名8名。

        对赌条款要求高，上市成功的紧迫感满满。

        东方测控与江西铜业、紫金紫地的对赌协议中部分特殊权利条款，回购条款以东方测控在2025年12月31日前实现合格上市为条件，部分特殊权利条款在申报当月才予以解除，部分特殊股东权利附带恢复条款。

        电鳗财经将持续关注东方测控上市进展。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        10月7日晚间，华海药业(600521.SH)发布2026年前三季度业绩预告。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为10.28亿元至11.03亿元，同比增长约170%至190%;扣除非经常性损益后的净利润为6.62亿元至7.43亿元，同比增长约145%至175%。

        主业回暖与非经常性收益叠加

        华海药业在公告中解释，扣非净利润大幅增长主要受多重因素推动：原料药业务拓展全球销售渠道、加快新产品上量，带动销售收入同比大幅增长;国内制剂业务抓住前八批集采接续窗口期，新增12个集采中选产品，实现存量维稳、增量扩容双向突 破;美国制剂业务实现扭亏为盈。

        此外，缬沙坦欧洲仲裁胜诉收到山德士支付的律师费、仲裁费及美国关税退回，处置子公司华海天衡67%股权产生投资收益，以及研发结构优化后研发费用同比减少，均对利润形成正向影响。不过，公司也提示，报告期内因美元汇率波动产生约1.3亿元汇兑损失。

        2025年业绩承压 2026年上半年明显修复

        华海药业主要从事特色原料药、仿制药、生物药及创新药的研发、生产和销售。2025年，公司实现营业收入85.87亿元，同比下降10.6%;归母净利润仅2.66亿元，同比大幅下滑76.19%。

        进入2026年，公司经营出现明显拐点。上半年实现营业收入49.13亿元，同比增长8.78%;归母净利润7.71亿元，同比增长88.26%;扣非净利润4.26亿元，同比增长17.31%;经营活动现金流净额10.98亿元，同比大增197.06%。其中，原料药业务收入20.61亿元，同比增长24.23%，成为增长核心引擎;美国制剂业务净利润8901万元，实现扭亏。

        首款生物创新药获批 管线进入兑现期

        2026年7月，华海药业首款1类生物创新药瑞西奇拜单抗注射液(HB0034，商品名"华亦净")获批上市，用于治疗成人泛发性脓疱型银屑病，是国内首款IL-36R单抗，标志着公司创新药商业化实现零的突破。6月，第二款创新药HB0017(IL-17A单抗)上市申请获国家药监局受理，覆盖银屑病、银屑病关节炎等5项适应症。此外，HB0025(PD-L1/VEGF双抗)三项Ⅲ期临床持续推进，与西班牙药企Almirall的BD合作也取得突破。

        增长动能切换 相关风险仍需关注

        华海药业正推进"创新药+国际化"第三次转型升级战略，试图从"价格战"向"价值战"转型。短期来看，原料药新品放量、国内制剂集采扩容和美国制剂扭亏为盈，为业绩修复提供了支撑。中长期看，创新药管线的商业化兑现将成为估值重估的关键变量。

        华海药业在年报中指出，公司已构建起覆盖全球主要医药市场的自主营销网络体系，形成了较为显著的全球化运营能力和品牌竞争优势。公司在美国、欧洲、中国、巴西等规范市场建立了成熟的销售网络与本土化服务团队，与全球主要医药企业建立了长期稳定的战略合作关系，制剂产品在美国市场占有率持续提升，多个产品稳居市场前列;同时，积极开拓新兴市场，形成规范市场与新兴市场协同发展的全球化格局。

        不过，公司仍面临多重风险：原料药和制剂产品价格波动及市场竞争加剧;海外监管及贸易政策变化;汇率波动对出口收益的扰动等。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        10月8日，妙可蓝多(600882.SH)发布了2026年前三季度业绩快报。数据显示，该公司预计1至9月实现营业总收入486,627.54万元，同比增长22.97%;归属于上市公司股东的净利润21,177.95万元，同比增长20.37%;扣除非经常性损益后的净利润15,343.36万元，同比增长28.15%。扣非净利润增速显著高于营收增速，反映出公司在经营效率和成本控制层面取得了实质性改善。

        妙可蓝多前三季度的业绩增长，根植于公司战略的坚定推进。自2026年初新任总裁蒯玉龙提出“13434”奶酪生态战略以来，妙可蓝多在品类聚焦与渠道拓展上持续发力，C端与B端业务同比均实现超20%的增长。供应链效率的提升与经营策略的优化，共同推动了毛利额的较大幅度增加。从更长时间维度观察，上半年公司已实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%，前三季度的增长延续了这一上行轨迹。

        然而，在同一时期，围绕公司股东层面的信息呈现出另一条值得关注的线索。创始人柴琇自2026年1月被免去副董事长、总经理及法定代表人职务后，于9月进一步辞去非独立董事及董事会专门委员会全部职务，彻底告别其一手创办的企业。

        2001年，柴琇出资成立了吉林广泽乳业，构成了妙可蓝多最早的前身。该公司最初以液态奶业务为主。2015年是公司关键的转折点。柴琇提出了“聚焦奶酪”战略，并先后收购了天津妙可蓝多公司和达能上海工厂。

        业内人士指出，妙可蓝多最近的一系列人事变动的直接背景，是一桩参股并购基金的旧案：妙可蓝多参股的上海祥民股权投资基金因下属主体担保的吉林省耀禾经贸有限公司逾期未清偿债务，导致基金无法清算分配，公司据此向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求柴琇履行足额补偿承诺。

        股东层面的张力在公司治理中亦有直接体现。在2026年半年度报告审议中，柴琇对相关议案投出反对票，并在书面确认意见中对半年报部分内容提出异议。截至2026年7月，柴琇及其一致行动人吉林省东秀商贸有限公司合计持有的股份中，质押比例已接近99.99%，几乎处于全额质押状态。公司方面在投资者互动中回应称，控股股东内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司的持股比例已进一步提升至37.04%，柴琇的股权质押事项不会对公司的生产经营、控制权稳定及核心战略推进产生影响。

        将两条线索并置审视，妙可蓝多当前呈现出一种结构性特征：经营层面的增长动能是真实且可验证的，奶酪主业的高增长与扣非利润的加速释放，构成了公司基本面的支撑;而股东层面的历史遗留问题与治理摩擦，虽然尚未对日常经营形成直接冲击，但其潜在影响——包括仲裁结果的财务影响、股权质押的后续处理，以及创始人与控股股东之间关系的演变——仍是投资者需要持续跟踪的变量。

        业内人士认为，对于一家正处于战略换挡期的企业而言，业绩的增长曲线与治理的磨合曲线能否在未来形成良性交汇，将比单一季度的财务数字更具决定意义。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。